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El fondo Metavalor cumple 25 años con una rentabilidad del 6,7% anualizada


En la gestora independiente española Metagestión están de celebración. Su fondo Metavalor fue aprobado por la CNMV en mayo de 1988 y celebra su 25 aniversario con una rentabilidad acumulada del 406%, un 6,7% anualizado, frente a un 4% que ha ofrecido en el periodo (también anualizado) la bolsa española. Según datos de Morningstar, se trata de uno de los fondos más antiguos en España.

El fondo tiene actualmente nueve millones de euros y vivió su momento de mayor gloria con Gonzalo Lardiés al frente, cuando alcanzó los 275 millones y Lardiés fue designado el mejor gestor de Europa en 2006 por la publicación británica Citywire gracias a su labor al frente de este fondo.

Actualmente, el Metavalor está gestionado por Javier Ruiz, director de Inversiones de Metagestión, y Alejandro Martín (en la foto, de izquierda a derecha), quien se ha incorporado recientemente al equipo. Mantienen el estilo valor que ha marcado el fondo en los últimos años, si bien, desde que Ruiz tomara las riendas del fondo, el pasado mes de septiembre, están centrando más su labor en la búsqueda de compañías de calidad, más que en compañías baratas. “Buscamos empresas que generan caja, que tengan negocios sólidos y que cotizan a un precio atractivo, evitando las trampas de valor”, explica Ruiz. Su labor se centra en el análisis y selección de empresas, pero tienen la situación macro presente en todo momento pues si no, dicen, no sería posible analizar adecuadamente los negocios de las empresas que compran.

No trabajan con un precio objetivo para las empresas, sino que valoran los múltiplos de las empresas y cómo se van moviendo en el tiempo. “El seguir un estilo valor te exige realizar un ejercicio de humildad total al valorar una empresa y otorgarle un elevado margen de seguridad a tu valoración por si te equivocas y, por otra parte, tener la decisión suficiente como para ir en contra del mercado la mayoría de las veces”, resume Ruiz.

El Metavalor invierte en renta variable española y puede tener hasta un 10% en valores de la zona euro, una potestad que los gestores suelen utilizar hasta un 7% y en la que eligen nombres que complementen sus inversiones españolas. Sólo utilizan acciones y juegan con la liquidez para aumentar el perfil defensivo del fondo cuando así lo consideran oportuno. Han llegado hasta el 18% en liquidez y ahora están en un 8%.

No usan precio objetivo, sino que trabajan con una valoración de los múltiplos y cómo se mueven.
La cartera está compuesta por 30 nombres, con seis o siete que concentran más peso (entorno a 5 o 6%). Toman como universo tanto el selectivo español como el mercado continuo y están valorando entrar en valores del MAB pues creen que, pese al miedo que hay alrededor de estas empresas, puede haber oportunidades interesantes y supondrían nuevas ideas para la cartera.

Tres ideas de inversiones actuales en su cartera son Amadeus, que consideran una gran empresa con múltiplos razonables, con una posición oligopolística, Miquel y Costas, que cotiza con un descuento del 50% frente a su competencia global, más del 80% de las ventas provienen de fuera de España y tiene nuevas líneas de negocio, y Tubacex, que si bien es más cíclica les gusta por los cambios que está llevando a cabo en los últimos años. También tienen posiciones en Repsol y acaban de entrar en un banco con una posición pequeña. No tienen inversiones en Inditex ni Grifols pues consideran que sus cotizaciones son muy elevadas.

Hace tres meses, el fondo fue golpeado por el escándalo de Pescanova. Este valor era la principal posición del Metavalor y, aunque consiguieron reducir su posición, decidieron valorar a 0 euros el restante 0,8% que tenían en la cartera. Las principales lecciones que han aprendido de esta situación han sido, según explica Ruiz, el exigir total trasparencia al equipo gestor de las empresas y buscar un mejor perfil en la deuda de las compañías en las que invierten.

En total, la entidad maneja 44 millones en tres fondos: además del Metavalor Internacional (que invierten sólo en bolsa), con 3,8 millones, y el Metavalor Global que con 31 millones es un mixto.

Negativos con la situación española

Pese al optimismo que se respira últimamente, en Metagestión son especialmente negativos. Consideran que los precios que se están pagando en algunas cíclicas descuentan el mejor escenario posible que ellos no creen se va a dar.

Creen que la deuda es un problema endémico en el mundo occidental, que las medidas que se están tomando en España no son suficientes y que el BCE, con la constante inyección de dinero en el sistema, no es la solución a los problemas de la eurozona”.

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