El estilo value de Amiral en Europa


TRIBUNA de Paula Mercado, Directora de Análisis de VDOS.

Como tipo de activo, la renta variable está obteniendo resultados bastante pobres en el año. La persistente posibilidad de una subida de tipos por parte de la Fed y una potencial salida de la Unión Europea de Reino Unido han colaborado en que esto sea así, junto con unos resultados empresariales un tanto decepcionantes.

No es por tanto fácil encontrar fondos que, invirtiendo en Bolsa, consigan resultados positivos, manteniendo un dato de volatilidad reducido. Invirtiendo mayoritariamente en renta variable europea, el fondo de la gestora francesa Amiral, Sextant Pea, consigue este objetivo, con una rentabilidad de 4,21% en el año y un dato de volatilidad en el mismo periodo de 9,67%.

El fondo busca obtener rentabilidad a largo plazo seleccionando los títulos para incluir en su cartera por medio de un stock picking puro. No está referenciado a ningún índice, estructurándose en torno a una selección individual de empresas de renta variable europea.

Sextant Pea es uno de los fondos estrella de Amiral, por su rentabilidad acumulada y desempeño desde 2003.  En 2015, tuvo una rentabilidad del 22,42%, frente al incremento anual del 11,70% que registró su indicador de referencia, el CAC All Tradable NR. Obtiene una rentabilidad acumulada desde su creación del 683,15%, que se compara con el 73% de su indicador de referencia, según datos a 13 de junio de 2016.

La gestora sigue un estilo de inversión value según el cual la selección de compañías se hace de manera individualizada, identificando empresas de calidad que, incorrectamente valoradas por el mercado, ofrecen potencial de crecimiento y, por tanto, de revalorización.

Cuatro de los cinco fondos de Amiral Gestión siguen el modelo de co-gestión, contando con diferentes subcarteras gestionadas de manera independiente por los gestores. Hay, por lo tanto, un gestor-coordinador de su cartera y del resto de sub-carteras que integran el fondo. El gestor coordinador de Sextant Pea es Julien Lepage.

Julien Lepage es Director General y Gestor Asociado. Titulado por ESC Bordeaux en 1993, empezó su carrera como broker júnior de futuros y derivados. En 1997 se especializó en renta variable europea y small caps francesas en Exane. Fue la primera incorporación a Amiral Gestion en 2004.

El proceso inversor consta principalmente de cuatro fases: generación de ideas, análisis cualitativo, análisis cuantitativo y presentación de la tesis de inversión al resto del equipo.

La fase de generación de ideas les permite, a partir de un enorme universo de inversión, identificar las compañías que por distintas características tienen el potencial de convertirse en una tesis de inversión. En Amiral cuentan con una base de datos propia de más de 800 compañías, haciéndose un seguimiento diario de 400 de ellas. La red de contactos de contactos de la gestora, con otros gestores value y con brokers, la asistencia a foros especializados, así como revistas y cartas de inversores, les ayudan también a descubrir las mejores ideas de inversión.

Una vez pasado el primer filtro, el análisis cuantitativo de las compañías consiste en un análisis histórico de las cuentas anuales, así como una proyección de los resultados de los próximos 3 a 5 años, y una modelización financiera tanto de flujos de caja como del balance. Son muy conservadores en sus estimaciones, estimando crecimientos a perpetuidad del 1%. El margen de seguridad mínimo que exigen es siempre del 30%.

El análisis cualitativo consiste en elaborar un test a la compañía que consta de 24 criterios diferentes con 3 temáticas distintas (actividad de la compañía, equipo directivo y cultura corporativa y calidad de las cuentas). Esta breve lista de comprobación les permite revisar los aspectos cualitativos más importantes de las compañías y categorizarlas con más facilidad.

La presentación de la tesis de inversión al equipo corre a cargo del gestor que haya analizado la compañía, quien la presenta al resto del equipo de inversión para que todos puedan aportar su visión e intenten identificar sus puntos débiles. Se pretende, en definitiva, que no haya nada que no se haya analizado previamente, antes de incorporar una idea de inversión a la cartera de Sextant Pea.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones, acciones de la consultora francesa de innovación tecnológica Devoteam (4,60%) el motor de búsqueda chino Baidu (3,40%) la compañía francesa de inversión en el sector financiero Viel & Cie Holding (3,30%), el fabricante francés de componentes del automóvil MGI Coutier Automóvil (2,90%) y la también francesa del sector vinícola Oeneo (2,80%). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a servicios empresariales (11,90%) industrial (11,60%) medios / internet (10,70%) tecnología (9,40%) y energía (7,80%) mientras que, por país, Francia (70%), Italia (6%), Bélgica (3,80%) China (3,50%) y Grecia (3,50%) aportan los mayores porcentajes en la cartera del fondo.

La historia de rentabilidades del fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015, batiendo al índice de su categoría durante 2014, 2015 y 2016. A tres años, su volatilidad es de 12,31%, reduciéndose hasta 9,67% en el último año, posicionándose también entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. En este último periodo, su Sharpe es de 1,21% y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,55%. La suscripción de este fondo no requiere una aportación mínima, aplicando una comisión fija de 2,40% y de depósito de hasta 0,10%, además de una comisión variable de 15% sobre resultados positivos anuales del fondo superiores al 5%.

El estilo de inversión value, con una selección de empresas de calidad, demuestra una vez más la importancia de seleccionar compañías bien gestionadas y con potencial de crecimiento, lo que ha permitido a Sextant Pea obtener rentabilidades notablemente superiores a lo largo del tiempo, con una volatilidad bastante controlada. Un comportamiento que le ha hecho merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

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