El equipo de renta variable de UBS Global AM apuesta por los grandes valores


Grandes compañías de calidad y con buena visibilidad en sus resultados. Sectores ricos en cash, como las telecomunicaciones y la energía; exposición a valores con ala rentabilidad por dividendo, y una cartera concentrada en sólo las mejores ideas. Esta es la estrategia que siguen los gestores del UBS (Lux) Key Selection European Core Equities, un producto que resume las mejores ideas del equipo de renta variable europea de UBS Global Asset Management.

En lo que va de año, el fondo gana un 34%. Con datos de doce meses a cierre de septiembre, el producto consigue un 2,9%, frente a una caída del 2,4% de su índice de referencia, el MSCI Europe. Y lo hace manteniendo una volatilidad similar. “Nuestra fortaleza radica en la selección de valores”, afirma Kevin Barker, estratega de renta variable europea de UBS Global Asset Management.

Tienen un equipo de 12 analistas divididos por sectores, con 16 años de experiencia media, y cuyos incentivos están vinculados directamente a la rentabilidad que consiguen los clientes. Analizan más de 400 valores desde una perspectiva fundamental para encontrar las compañías más baratas y atractivas en Europa. Al analizar la cartera, se observa que los sectores más sobreponderados son el de telecomunicaciones y energía.

Desde abril, la concentración de la cartera se ha incrementado, pasando de 65 a sólo 40 valores. Barker destaca también el atractivo que presentan ahora las empresas de calidad con una alta rentabilidad por dividendo. “El rally se ha dado sobre todo en valores de peor calidad y en el sector financiero. Hay muchas oportunidades en compañías de calidad y que ofrecen ya una buena visibilidad”, señala.

Dentro del sector financiero, se han centrado en valores de alta calidad, pero manteniendo la cautela. “Vemos que los fuertes se hacen más fuertes. Hoy, muchos bancos cotizan por debajo de su valor en libros, pero el entorno es incierto para el sector. Tememos que haya mas regulación y presiones fiscales y por eso somos cautos. Los bancos franceses están en buena posición, pero somos más cautos con los españoles”, afirma.

Barker considera que el euro está caro, aunque espera que el dólar y la libra sigan débiles, lo que resulta negativo para los exportadores de la zona euro. Le gustan las empresas con exposición a Asia, pero asegura que en general el efecto positivo ya está recogido en el precio.

En total, el equipo de renta variable europea de UBS Global AM maneja más de 7.000 millones de euros de patrimonio y el fondo supera ya los 270 millones. “Hay más apetito ahora por productos paneuropeos que sólo de la zona euro, por motivos de diversificación”, explica Barker.

A finales de 2007, Ted Holmes se incorporó como responsable del equipo, con el objetivo de mejorar el proceso de inversión. Desde su entrada, el producto encadena seis trimestres superando al índice de referencia. “Ahora vemos muchas oportunidades y pensamos que podemos continuar ofreciendo buenos resultados”, comenta Barker.

“Esperamos una recuperación modesta en Europa. En 2010, los países desarrollados crecerán entre un 1% y un 2%. El crecimiento será bajo por mucho tiempo debido a los enormes déficit acumulados”, señala Barker.

Pero a pesar de un crecimiento económico más lento, asegura, hay muchos factores que pueden ser positivos para los mercados. Barker afirma que la renta variable resulta atractiva en comparación con la renta fija. “El PER está en 13 veces, en línea con la media histórica, pero el precio sobre valor en libros sigue pareciendo barato. El futuro dependerá del crecimiento de los beneficios”, apunta.

El mercado espera un crecimiento del 24% en los beneficios en 2010, un dato que a los analistas de UBS les parece “razonable” y consideran que puede ser sostenible. Además, esperan que los movimientos corporativos repunten durante los próximos dos o tres años.

El UBS (Lux) Key Selection European Core Equities tiene un objetivo de tracking error en torno al 6%. Barker destaca la importancia de contar con sistemas propios de control de riesgo. “Es importante tener varios modelos de riesgo. Si sólo tienes modelos de corto plazo puedes llegar a recortar las posiciones justo en el momento equivocado. Hay que tener modelos de corto y de largo plazo”, comenta.

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