El enfoque de Blackrock en el sector financiero


El índice STOXX Europe 600 Financial Services gana en el año un 8,16 por ciento, casi duplicando el avance del índice general Stoxx Europe 600 que avanza un 4,53 por ciento. En línea con un mercado más alcista en EEUU, el Dow Jones Financial Services se revaloriza un 10,16 por ciento en el mismo periodo.

Las perspectivas son también más positivas para el sector financiero en EEUU. Aunque con valoraciones algo elevadas, el mayor crecimiento económico esperado, la mejora de los datos de empleo y un entorno de tipos de interés razonable, han reforzado sus expectativas. En Europa, aunque se perciben aún debilidades, los últimos test de stress del BCE han servido para aclarar las dudas del sector, que cuenta con la ventaja de valoraciones aún atractivas.

El fondo de la categoría sectorial VDOS Financiero que mejores resultados obtiene en el año es la clase D2 en dólares del fondo de Blackrock Investment Management BGF WORLD FINANCIALS FUND con una rentabilidad de 14,20 por ciento, según VDOS.

Con una cartera geográficamente diversificada, el fondo invierte en compañías financieras que cuentan con fuertes equipos directivos focalizados en aportar valor a sus clientes y beneficios a sus accionistas. Puede invertir globalmente, pero al menos un 70 por ciento de sus activos debe asignarse a compañías cuya actividad predominante sean los servicios financieros. La gestión de riesgo se hace en base a la medida de VaR relativo, haciendo uso del índice MSCI World Financials como referencia.

Con un patrimonio bajo gestión de 380 millones de dólares (aproximadamente 306 millones de euros) la cartera del fondo incluye compañías de diversas capitalizaciones de mercado. El estilo de gestión se modificó en agosto de 2006 cuando se hizo cargo del fondo un nuevo gestor. Desde entonces, el fondo ha estado siguiendo un estilo bastante uniforme.

El gestor de BGF WORLD FINANCIALS FUND es Edward Booth, CFA, Director y gestor de carteras y miembro del Equipo Global de Renta Variable integrado en el Grupo de Estrategias Alfa de Blackrock. Se incorporó a Merrill Lynch en 2005, previa a la integración en Blackrock en 2006, donde fue también responsable de la cobertura del sector financiero. Con anterioridad, fue responsable de analizar el sector financiero paneuropeo en Morley Fund Management. Se licenció con honores en Historia por la Universidad de Cambridge en 1997.

El proceso inversor pasa por una fase inicial de generación de ideas, en la que se lleva a cabo un análisis detallado por parte de los especialistas globales del sector y del estratega macro. En una segunda fase, focalizada en factores clave para el precio de la acción, se definen los distintos tipos de ideas – tácticas, de núcleo y de oportunidad – se analizan valoraciones, fundamentales y sentimiento y, finalmente, se genera un informe de análisis que facilite la discusión entre los integrantes del equipo. Se llega así a la construcción de una cartera de alta convicción a través de un ranking de las mejores ideas en cada grupo de análisis y en el resultado del análisis de riesgos.

Así, a partir del universo global de compañías de servicios financieros, se identifican factores macroeconómicos determinantes para su evolución como expectativas de crecimiento económico, políticas monetarias y fiscales, niveles de apalancamiento y penetración de productos financieros. Combinando un enfoque top-down y bottom-up, se determina el impacto de estos factores sobre el sector y se identifican las subindustrias que potencialmente se beneficiarán de los mismos. A continuación, se seleccionan las compañías que cuentan con valoraciones atractivas, con fundamentales estables o con potencial de mejorar, con equipos directivos de elevada calidad, comprometidos y estables, que sean líderes por cuota de mercado y/o con una cuota de mercado creciente y cuyos informes financieros y de contabilidad sean conservadores. A partir de aquí se definen precios objetivo y rango de valoraciones.

Una vez construida la cartera, se sigue una disciplina definida de ventas en base a un precio objetivo, a evitar el deterioro de los fundamentales o a la identificación de una idea de mayor convicción. Las mayores ponderaciones por país en la cartera del fondo corresponden a EEUU (45,60%), Reino Unido (8,60%) Japón (7,90%) Francia (7%) e Italia (5,60%) mientras que por sector, los mayores porcentajes se distribuyen entre Aseguradoras (4,90%) Finanzas de Consumo (3,80%) Bancos (3,30%) Servicios de Tecnología de la Información (2,10%) e Hipotecas y Ahorro (1,20%). Individualmente, las cinco mayores ponderaciones de la cartera del fondo son en Citigroup Inc. (4,90%) JPMorgan Chase & Co (4,70%) American Express (4,50%) Intesa Sanpaolo S.P.A. (3,30%) y Societe Generale (3,10%).

La evolución histórica del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2012, batiendo al índice de su categoría durante 2013 y 2014. A tres años, el fondo ha generado una rentabilidad de 90,51 por ciento, con una controlada volatilidad de 9,34 por ciento. Volatilidad que a un año se reduce hasta 7,37 por ciento. En este último periodo, su Sharpe es de 2 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 3,71 por ciento. Orientado a inversores institucionales, la clase D2 en dólares de  BGF WORLD FINANCIALS FUND requiere una inversión mínima de 100.000 dólares (aproximadamente 80.535 euros) gravando a sus partícipes con una comisión fija de 0,75 por ciento y de depósito de hasta 0,441 por ciento.

En el último trimestre del año, el fondo sobrepondera EEUU, Europa ex–Reino Unido y Japón; la mayor infraponderación es en mercados emergentes. A nivel industrial, las mayores sobreponderaciones son en aseguradoras, seguidas de finanzas de consumo; la mayor infraponderación es en el sector inmobiliario y de mercados de capitales.

Dentro de su categoría, la evolución de BGF WORLD FINANCIALS FUND es la mejor a tres años tanto por rentabilidad como por volatilidad, haciéndolo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha a continuación.

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