El Dr. Hendrik Leber es una de las referencias de la inversión de valor en Alemania. Y ha visitado España por primera vez para presentar los productos de su gestora Acatis. Su fondo estrella, el Acatis Global Equities, consigue superar al índice en un 9,7% anual entre 1997 y cierre de abril de 2009. En ese periodo, el fondo ganó un 150%, mientras que el MSCI Wold no consiguió ningún avance. El Dr. Leber está totalmente convencido de la superioridad de la inversión de valor. “La inversión de valor toma tiempo y requiere de constancia. Mucha gente se pone nerviosa cuando el mercado cae y abandona los principios. Sólo un 5% del mercado está compuesto por verdaderos inversores de valor”, comenta.
“Warren Buffett es mi gran ídolo”, reconoce el Dr. Leber, que estuvo el mes pasado en Omaha, a donde acude cada año para asistir a la junta de accionistas de Berkshire Hathaway desde hace ya 25 años para poder escuchar las enseñanzas del “Oráculo” en persona. “Es como un peregrinaje. Omaha es el Santiago de Compostela de la inversión de valor”, dice.
Eso sí, Leber cree más en la disciplina que en la genialidad o en la intuición. Por eso no quiso que la gestora que fundó llevara su nombre. “Me parecía importante que la compañía y el proceso tuvieran su propia identidad. Está bien ser un buen gestor, pero es mejor tener un buen proceso. Por eso contamos con un proceso disciplinado y sistemático. El modelo funciona tan bien que es desmoralizante. Me hace preguntarme a veces para qué sirve el ser humano en todo esto”, afirma. Acatis emplea un proceso sistemático para identificar compañías infravaloradas. La gestora fue fundada en 1994. Cuenta con un equipo de 10 personas en Fráncfort y otras tres en Suiza. Maneja un patrimonio de 350 millones de dólares y su objetivo es alcanzar los 1.000 millones.
La entidad analiza un universo compuesto por unos 45.000 valores. Han desarrollado sus propias herramientas de valoración, con el apoyo de su equipo de tecnologías de la información. “Es como buscar trufas. Todo nuestro sistema es como un trabajo de sabueso”, dice Leber.
El fundador de Acatis considera que las bolsas todavía tienen recorrido alcista. “Todo el mundo dice que el rebote es temporal, pero creo que podría haber otra subida de un 20% y después se daría una corrección. El miedo de los institucionales a no participar de la subida es mayor que el de los inversores particulares de estar en las caídas”, comenta.
“El ciclo de negocio ahora se está estabilizando. Pero Estados Unidos debe mucho dinero al resto del mundo. Hace falta que crezca la tasa de ahorro y que haya menos consumo durante los próximos años. La deuda puede llevar a una devaluación del dólar y a inflación en Estados Unidos. Soy extremadamente negativo en el dólar frente al euro”, dice Leber.
La subida de la bolsa ha tenido un efecto. “El margen de seguridad en nuestra cartera era del 45% hace unos meses. Ahora de media está en el 25% y nos gustaría tener una protección mayor”. Pero sigue encontrando oportunidades porque, según afirma, “en el último rebote los títulos especulativos han subido más que los de calidad”.
El Dr. Leber defiende el potencial de las economías exportadoras dentro de Europa. “No hemos encontrado valor en Reino Unido ni en España. Nos gusta Alemania, Suiza y los países escandinavos. Rusia es muy interesante. Los países que dependen mucho de las exportaciones sufre ahora, pero serán los ganadores”.
Sus fondos de renta variable están completamente invertidos, pero pueden comprar protección vía opciones. El Dr. Leber explica cuáles son los momentos más complicados para su estrategia. “Es difícil batir al índice cuando hay una burbuja en marcha, en particular en la fase tardía de un boom en bolsa. También es difícil conseguir buenos resultados en momentos de caídas, porque aprovechamos los recortes para comprar barato, algo por lo que todo el mundo nos critica en ese momento”, comenta.
Su gama de fondos incluye productos de renta variable global, europea y alemana, además de productos mixtos y de renta fija. Acatis promueve un premio al mejor trabajo académico sobre inversión de valor, que ha alcanzado ya su séptima edición. Organiza seminarios y conferencias y patrocina el Centre of Value Investing.
“Siempre quise ser un emprededor”, confiesa el Dr. Leber. Acatis cuenta con otros dos socios ejecutivos: la Dra. Claudia Giani-Leber, esposa del Dr. Leber y fundadora de la compañía, y Faik Yargucu, que se unió a la firma en el año 2000 y se encarga también de las ventas.
