El cupón: el principal motor de rendimiento en renta fija corporativa con grado de inversión


Los bonos corporativos con grado de inversión continúan siendo la piedra angular en cualquier cartera diversificada. El mercado sigue teniendo un amplio apoyo en el segundo trimestre de 2014 y, curiosamente, los ingresos por cupón empiezan a ser el principal motor de rendimiento. 
De manera similar a como ocurrió en 2013, creemos que esta clase de activo continúa resistiendo tanto desde el punto de vista técnico como fundamental. De hecho, el cupón ha sido un componente bastante estable de los retornos generales del mercado de bonos con grado de inversión, para el cual ha sido tomado como referente el índice Iboxx Euro Corporate. Los retornos podrían aumentar más por la contracción de los diferenciales, la convergencia de precios y otros efectos de la curva. 

Dado el atractivo de la prima de riesgo del crédito por encima de los bonos soberanos de los países centrales, alrededor de 115 puntos básicos, y un menor horizonte medio de inversión, alrededor de 4 años y medio, los bonos con grado de inversión europeos continuarán atrayendo una especial atención. 

Paralelamente a la política del banco central con los tipos que continúan próximos a cero,  las expectativas de impago permanecen en mínimos históricos. En general, los equipos directivos de compañías con grado de inversión continúan alerta cuando se trata de la disciplina en los balances. Éstos han asumido que han atraído un interés continúo de los inversores a nivel global al cerrarse los mercados de capital público.

Todavía hay valor en los bonos corporativos IG con la valoración actual

El valor es más que el presente. En condiciones deflacionistas, con una inflación por debajo del 1%, que tiene características estructurales, los rendimientos del índice IG por debajo del 2% siguen siendo atractivos. Con una tasa de retornos real esperada en torno al 1%, los inversores están bien recompensados frente a las alternativas del mercado monetario.

Indudablemente desde 2009, los retornos anuales del mercado han sido bastante atractivos, sobre todo en los años siguientes al estrés en los mercados, debido a la ampliación de los diferenciales. Asimismo, los retornos acumulados en el año hasta la fecha son también convincentes. 

Las expectativas de los inversores en términos de rentabilidad en el sector corporativo

Nos gustaría hacer hincapié en que históricamente el cupón ha sido un componente estable de los rendimientos globales de renta fija. Para conseguir la sostenibilidad de la deuda, bajo condiciones de menos potencial de crecimiento, los bancos centrales van a respaldar sus mandatos de tal manera que puedan prevenir un aumento de los tipos de interés a largo plazo.

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