El criterio de los tres círculos del Robeco US Premium Equities


El Robeco US Premium Equities se ha convertido en uno de los fondos más populares entre los inversores institucionales españoles en los últimos años. Según los datos del barómetro de Funds People, fue el fondo internacional de renta variable más vendido en 2010 en España y este éxito se extiende por toda Europa. Según los datos del informe completo del año de Lipper Thomson Reuters, este producto es el séptimo con mayor presencia en fondos de fondos europeos, con 124 fondos de fondos invertidos en él. Pero, ¿cuál es la clave de este éxito?

El gestor del fondo es Duilio Ramallo, designado en diciembre mejor gestor de bolsa estadounidense por Citywire y con 15 años de experiencia en el mundo de la gestión. Ramallo, basado en Los Ángeles, trabaja para Robeco Boston Partners, la filial estadounidense de la gestora Robeco, que maneja un total de 16.700 millones de dólares y se caracteriza por mantener un estilo de inversión de valor. El Robeco US Premium Equities tiene un patrimonio de 3.300 millones de euros.

El proceso de inversión que caracteriza todos los productos de esta filial de Robeco se fundamenta en lo que ellos demominan el criterio de los tres círculos. Así, al analizar cada compañía tienen en cuenta su valoración (se preguntan ¿cuánto estamos pagando), sus fundamentales (¿qué es lo que estamos comprando?) y qué catalizadores tiene para cambiar (¿el negocio está mejorando, no se mueve o está empeorando?). De esta manera, seleccionan compañías que cumplan con estas tres características y tengan una valoración atractiva, fuertes fundamentales y catalizadores para el cambio.

Al mantenerse fieles a este criterio de los tres círculos crean una cartera con una rotación de cartera muy baja, tan sólo del 35% anual, y alejada de su índice de referencia, el Russell 3000 Value Index y el S&P 500. El fondo nació en 2005 y, en 2006 una postura excesivamente cauta les restó rentabilidad frente a su índice (17% frente a 22%). No obstante, actualmente a cinco años, registra una rentabilidad anualizada del 5,4% frente al 1,45% del Russell 3000 Value Index. En 2010, cerró con una revalorización del 14%.

Las diez principales posiciones del fondo aglutinan el 24% de la cartera y son: JPMorgan Chase & Company, Pfizer, IBM, Chevron Corporation, Bank of America Corporation, Noble Energy, Loews Corporation, Microsoft, Occidental Petroleum Corporation y Vodafone Group. Por sectores, el mayor peso lo tiene el financiero (26% de la cartera), ya que ademas de JPMorgan Chase y Loews Corp tiene inversiones en Travelers Corp y SLM Corp, entre otras. No obstante, en el último trimestre de 2010 liquidó sus posiciones de Goldman Sachs Group, Solar Capital y JGWentworth. El sector tecnológico representa el 21% de la cartera con nombres como IBM, CA Inc, Texas Instruments o Tyco Electronics.

Por su parte, el sector biosanitario

De cara a 2011, tal como publicó hace unas semanas fundspeople.com, el posicionamiento sectorial del fondo continúa muy sobreponderado en consumo cíclico, el sector tecnológico y el financiero.

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