“El crecimiento sostenible del negocio es lo que crea valor a largo plazo”


Como quedó demostrado en 2012, Europa es un mercado en el que se puede crear valor. Sin embargo, hay que saber dónde buscar. Charles Anniss, gestor de M&G Investments, tiene claro dónde hacerlo: entre las 2.000 empresas que componen el mercado de pequeña capitalización europeo, un universo muy amplio y poco estudiado por los analistas en el que el experto se interesa solo por aquellas compañías que sean capaces de hacer crecer sus beneficios de manera sostenida a largo plazo. El año pasado, la estrategia le dio un buen resultado, ya que el M&G European Smaller Companies logró situarse como el fondo más rentable de toda la gama que M&G tiene registrada en España, con unas ganancias del 32,5%. ¿Hay espacio para mejoras adicionales?

En una presentación celebrada en Madrid, Anniss recuerda que desde su creación en 1996 el fondo ha logrado ofrecer una rentabilidad anualizada del 10%. En los últimos tres años este porcentaje fue ligeramente superior (11%). “Este segmento de mercado suele comportarse muy bien cuando el apetito por el riesgo aumenta”, algo que en la firma han venido apreciando desde el último trimestre de 2012. ¿El secreto del éxito del equipo? “Identificar hoy aquellos negocios que tengan todas las cualidades para convertirse mañana en las empresas de mayor tamaño, siempre a partir del análisis de las dinámicas de cada una de ellas”.

En este sentido, Anniss se muestra entusiasmado con las oportunidades que a su juicio ofrece Europa para los selectores de acciones. “Las condiciones del mercado se están estabilizando y muestran síntomas de mejoría. Los inversores se han movido entre el pánico y la euforia, pero históricamente estos periodos han durado muy poco. Ahora, nos encontramos en un momento intermedio en el que todavía queda margen de mejora”, asegura. Según explica, a este mayor optimismo ha contribuido la salida al rescate del euro de Mario Draghi, la resolución del abismo fiscal y la resolución de la incógnita política que pesaba sobre Estados Unidos y China.

“El ruido generado ha sido excesivo, sobre todo en Europa”. La respuesta del equipo de M&G Investments ha sido la de centrarse en los fundamentales. Anniss cree que actualmente esto es aún más importante, teniendo en cuenta que, de acuerdo con sus datos, las empresas de pequeña y mediana capitalización están cotizando con descuento con respecto a su media histórica. “No nos paramos a pensar en si el entorno es de mayor o menor aversión al riesgo, sino en el modelo de crecimiento de las empresas, sus flujos de caja, cómo los reinvierten… Esto es en realidad lo que a largo plazo permite crecer a una compañía y crear valor al accionista”, afirma el experto.

Por ese motivo, alejarse de aquellas compañías que no sigan una estrategia de crecimiento sostenible resulta crucial. ¿Cómo hacerlo? Anniss pone un ejemplo de modelo a evitar: Croc. “Esta compañía registró un crecimiento espectacular por la producción y venta de unas zapatillas que llegaron a ser muy populares años atrás; confiaron su negocio a un único producto caro que fue fácilmente replicado por los competidores a un precio infinitamente más bajo. Nosotros buscamos compañías con productos únicos que, si sus competidores quisiesen tenerlos, no les quedase otra alternativa que comprar la propia empresa”, indica.

La valoración es la clave

A la hora de seleccionar, Annis afirma que la valoración es la clave. “Nos centramos en lo que el precio actual de mercado implica, en lugar de tratar de pronosticar un precio de mercado. En este aspecto, la valoración es crucial para identificar grandes oportunidades de inversión”, señala el experto de M&G Investments. Y es que, “invertir en una compañía con un gran modelo de negocio es hacer una gran inversión”, algo para lo que Anniss entiende necesario tener un amplio conocimiento sobre la empresa, saber cuales son sus ventajas competitivas, el estado de sus cuentas, su flexibilidad a la hora de recortar costes y su modelo de negocio.

Su cartera está muy diversificada tanto a nivel sectorial como regional. Sobrepondera bienes de consumo y salud en detrimento de industriales y financieras. Por países, Alemania, Francia e Irlanda son los mercados donde encuentra más oportunidades. Por el contrario, infrapondera Reino Unido, Italia y España. “A lo largo de los últimos años se nos ha hecho difícil encontrar compañías en el mercado español que encajen con lo que estamos buscando”, reconoce. Dürr, Ingenico, Sonova o LanXess son algunas de las posiciones que mantiene en un fondo concentrado, compuesto por entre 40 y 60 valores, en el que la rotación es muy baja (apenas del 30%).

Anniss también apuesta por empresas familiares con una estrategia sólida a largo plazo, una gestión conservadora y buena gobernanza corporativa, lo cual es muy importante en esta clase de compañías. Ejemplo de las empresas que encuentra interesantes y que incluye en su fondo son Andritz, Schoeller Bleckmann o Elringklinger. Además del M&G European Smaller Companies, fondo con un patrimonio de 102 millones de euros, Anniss es cogestor junto con Greg Aldridge del M&G Pan European Fund, creado en 1989 y que actualmente mantiene unos activos bajo gestión que duplican al anterior (211 millones).

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