El apalancamiento corporativo preocupa… y eso vaticina caídas en las bolsas frente a bonos

londondeJAAlcaide
JAAlcaide, Flickr, Creative Commons

Las caídas del mercado no han cesado en las últimas semanas y ni con esas los inversores se animan a salir a cazar oportunidades en el mercado. Otro mes más, los profesionales de la industria se mantienen cautos, según revela la última encuesta de Bank of America MerriL Lynch. En diciembre la mayor rotación mensual se registró hacia los bonos.

Captura_de_pantalla_2018-12-18_a_las_17

Con este nuevo paso hacia activos defensivos, el Fund Manager Survey se acerca a un escenario de “extreme bearishness” (extremadamente negativo). ¿Significa que se avecina el rebote? Pues otro indicador que destaca la encuesta complica esta teoría. 

Captura_de_pantalla_2018-12-18_a_las_17

Por primera vez desde la crisis de 2008-2009, los gestores prefieren que las empresas mejoren sus balances antes que incrementar el capex o la retribución a sus accionistas. Esta preocupación por el apalancamiento corporativo es un indicador adelantado del comportamiento de la renta variable frente a los bonos:

Captura_de_pantalla_2018-12-18_a_las_18

Como se aprecia en el gráfico anterior, hay una correlación entre ambos factores. Y si se mantiene, es de esperar que la divergencia actual se cierre. “Eso implica un downside considerable para la renta variable en relación a los bonos en el próximo trimestre”, explican desde la firma. 

El sentimiento de estas semanas contrasta completamente con los ánimos de hace tan solo 12 meses atrás. La encuesta de diciembre de 2017 retrataba a unos inversores bullish, largos de bitcoin, las bolsas globales y la banca y cortos de bonos y sectores defensivos. Ahora, un año más largo, los gestores están bearish, largos de liquidez, dólar americano y sectores defensivos y cortos de renta variable global, tecnología e industriales. 

La salida de capital en renta variable ha sido tan importante en 2018 que la asignación de activos a esta clase está en mínimos de dos años, como se aprecia en el gráfico a continuación. Solo un 16% de los gestores encuestados afirma estar sobreponderado en bolsa. 

Captura_de_pantalla_2018-12-18_a_las_17

Y aún así, la liquidez solo está al 4,8%. “No es suficiente para activar el indicador contrarían de señal de compra de activos de riesgo”, afirman desde BofAML.