“El anuncio del fin de las medidas de estímulo en EE. UU. ha generado un falso debate”


“Desde el pasado 22 de mayo, la cuestión de la retirada de las inyecciones de liquidez de la Reserva Federal estadounidense (Fed) está en boca de todos los agentes del mercado. Ahora bien, la retirada gradual de la liquidez no debería causar tanto temor, puesto que dicho proceso se inscribe en la lógica de una economía más próspera. Cabe por tanto preguntarse si no se trata de un falso debate”, se plantean los analistas de Mirabaud en el último informe de estrategia de la gestora suiza.

“Si los datos económicos son decepcionantes de aquí a finales de año, continuarán las inyecciones de liquidez. Por el contrario, si la economía real mejora, las inyecciones de liquidez se reducirán, pero la valoración de los precios de los activos se beneficiará de mejores fundamentales", razonan los expertos, para a continuación inferir: "Desde un punto de vista económico, parece preferible justificar la evolución de los precios de los activos por la consolidación de los fundamentales más que por el artificio de medidas puramente monetarias. Curiosamente, tanto en una como en otra configuración, el mercado de renta variable debería progresar”.

Tras la inestabilidad provocada por las declaraciones de Ben Bernanke el pasado mes de mayo, las bolsas estadounidenses han recuperado la tendencia ascendente desde comienzos del verano. Para los analistas de Mirabaud, “aunque el avance del mercado estadounidense ha incrementado sus medidas habituales de valoración, sigue siendo atractivo de forma comparativa. Ya sea respecto a los beneficios, al valor contable o a los flujos financieros, las cotizaciones bursátiles han aumentado, pero los ratios calculados para el principal índice del mercado estadounidense aún se encuentran en niveles inferiores a los observados antes de la crisis de 2008”, apuntan.

No obstante, la situación no está exenta de riesgo. Desde la gestora advierten de que “un incremento demasiado elevado de los tipos de interés tras la interrupción de las inyecciones de liquidez podría poner en peligro el precio de la renta variable, aunque este riesgo no constituye nuestro escenario central”.

Neutrales en Europa...

Con respecto a la renta variable europea, en Mirabaud opinan que “el escaso crecimiento económico en la eurozona y la desaceleración observada en el área emergente lastran el desarrollo de las empresas”. Pese a que los indicadores adelantados parecen señalar que el fin de la recesión está próximo, en la gestora suiza se muestran prudentes: “Las dificultades en los países periféricos aún son importantes, especialmente en el plano político, y el riesgo de que las tensiones puedan afectar a las cotizaciones bursátiles no es despreciable, por lo que mantenemos una posición tácticamente cercana a la neutralidad”.

… y prudentes en emergentes

Los expertos de la boutique helvética también dedican unas palabras a la situación de los países en vías de desarrollo. “En general, las bolsas de los países emergentes se han beneficiado de la distensión de las preocupaciones acerca de la política monetaria de Estados Unidos pero, según nuestro análisis, el crecimiento económico continuará debilitándose en las principales economías emergentes: China, Brasil y la India. Por este motivo, conservamos la prudencia y no modificamos nuestra exposición táctica, que se mantiene cerca del punto de referencia asociado a la asignación estratégica”, explican desde la gestora. 

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