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El análisis cualitativo, cada vez más importante


Seleccionar un fondo implica un concienzudo análisis cuantitativo y cualitativo. Los avances tecnológicos han contribuido a la mejora del examen cuantitativo: cada vez hay más medios, internos y externos; mejores software, y mejores bases de datos. Aunque el software pueda ser distinto, lo mismo que la formación de los analistas, esas nuevas herramientas están a disposición de todos, por lo que al mismo tiempo han provocado una homogeneización en este ámbito de las gestoras. Según se puso de manifiesto en un desayuno organizado por Funds People y patrocinado por Capital Group con expertos y selectores de fondos, esto implica que el análisis cualitativo es cada vez más importante, entre otras cosas porque es el que marca la diferencia entre unas gestoras y otras.

“Estamos hablando necesariamente de la calidad de las reuniones personales, del número de esas reuniones, de su intensidad…, en definitiva, hablamos del aspecto humano”, destaca Pablo Mansilla, responsable de Fondos de Inversión en Santander Private Banking, quien también comenta que, a veces, el análisis cualitativo refuerza la intuición previa, lo que han mostrado los datos, pero otras veces no. “Muchas veces nos encontramos con gestores con buenos números, pero luego, al realizar un seguimiento más detallado, se detectan factores que pueden hacer pensar que ha habido más suerte que pericia, o al revés. Ese conocimiento no te lo aportan los números, las estadísticas, ni una buena investigación cuantitativa. Necesitas el componente cualitativo que, en mi opinión, es cada vez más importante”.

Belén Blanco, directora de BBVA Quality Funds, explica que ambos análisis van de la mano, tanto en la selección como en la posterior monitorización de los mismos. Respecto al cuantitativo destaca que las nuevas tecnologías están permitiendo automatizar más estos procesos, y optimizarlos. En relación al cualitativo, considera que es muy importante porque “lo que te permite construir una opinión sobre la predictibilidad de los resultados cuantitativos es precisamente conocer el equipo y el proceso inversor que aplica. No buscamos un fondo que un año lo va a hacer bien sino la consistencia en el largo plazo y que los buenos resultados se repitan”. Destaca, además, que para hacer el seguimiento de los fondos o para conocerlos más en profundidad de nuevo el análisis cuantitativo es clave pero no suficiente por sí solo: “Son dos análisis que no pueden ir el uno sin el otro”:

En el mismo sentido, Pablo García, responsable de Selección de Fondos y Arquitectura Abierta de CaixaBank AM, considera que “el objetivo no es elegir el fondo que mejor lo ha hecho, sino intentar elegir el fondo que va a ser sistemático con su política de inversión, que no va a cambiar constantemente su política y, sobre todo, que sea consistente en buenos resultados, y eso solo se puede conseguir desde un punto de vista cualitativo”. También destaca que la clave está en el equipo que realiza esa labor cualitativa, personal para el que la formación y experiencia es vital. “Los avances tecnológicos actuales permiten el tratamiento de gran cantidad de datos que completan los análisis cuantitativos, pero para el análisis cualitativo se necesitan personas con un gran expertise, tanto en mercados financieros como en gestión, como en selección de fondos, lo que no invalida que estemos en un continuo proceso de mejora en las habilidades para el análisis cualitativo”.

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César Martínez, director de Asesoramiento y Análisis de Producto de Bankia Banca Privada, hace hincapié en que un aspecto muy importante del análisis cualitativo es el examen detallado del equipo que gestiona el producto, asuntos como el hecho de que haya o no un gestor estrella o que se cuente con un buen equipo de respaldo. También pone énfasis en el exhaustivo proceso de due diligence que se realiza: “Es muy importante para nosotros a nivel cualitativo estudiar cómo son los procesos de riesgo de la gestora, cómo son los procesos de los colaterales, las tomas de decisiones internas o cómo funciona el equipo de cumplimiento normativo. Para dar el visto bueno final tiene que ser una gestora muy sólida en todos sus procesos”. 

Criterios ASG y mandatos

El análisis cuantitativo y cualitativo es clave en el proceso de selección de los fondos, más todavía en un contexto en el que la oferta crece y se sofistica con productos, por ejemplo, como los que incorporan criterios ASG, un tema que también suscitó mucho interés entre los selectores y expertos participantes en el debate.

Álvaro Fernández, director para Iberia de Capital Group, asegura que en el caso de su gestora es algo que está absolutamente integrado en el análisis de las compañías: “Somos grandes inversores en muchas empresas y es algo que valoramos ahora y hemos valorado siempre a la hora de analizarlas, probablemente más la parte ‘G’, de gobierno corporativo, que es la que acaba impactando en la parte A (medioambiente) y en la S (social). Está absolutamente integrado en el análisis de cualquier compañía a la hora de invertir, no para un fondo ASG, sino para cualquier fondo”.

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En Credit Suisse, Íñigo Iturriaga, consultor de inversiones y selector de fondos de la gestora, comenta que están muy involucrados con los criterios ASG desde hace 15 años. Para este experto es más importante el riesgo que el retorno a la hora de analizar este tipo de inversiones: “Se habla mucho del retorno, pero creo que donde de verdad se aporta mucho valor en el caso de la inversión ASG es en el riesgo. Por ejemplo, de las últimas 17 mayores bancarrotas en EE.UU. casi todas (15) se hubieran evitado si se hubieran aplicado criterios ASG a esas compañías”. Considera que la rentabilidad financiera debe estar unida a la rentabilidad social, de forma que “no se puede fomentar, por ejemplo, un proyecto de energía solar que no sea rentable económicamente por muy verde que sea. Ambas rentabilidades están unidas”.

También están proliferando los mandatos de inversión. Pilar Aranda, analista de Bankinter para su gestor digital Popcoin, considera que son opciones interesantes en tanto en cuanto permiten ahorrar costes y, además, invertir en determinados mercados a los que es más difícil acceder con los recursos tradicionales. Sin embargo, para poder realizarse, suelen exigir importes elevados.

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