Tras más de cuatro días de reuniones y muchos altos y bajos, la Unión Europea ha alcanzado un acuerdo histórico con el que pone sobre la mesa 750.000 millones de euros para la recuperación tras la crisis del COVID-19. Finalmente este paquete se compondrá de 390.000 millones de euros en subvenciones y 360.000 millones de euros en préstamos, lo que implica un cambio con respecto a la idea inicial ya que, según explica Esty Dweek, responsable de estrategias globales en Natixis IM Solutions “esta división representa un compromiso del 52%/48% para los Cuatro Frugales frente a la propuesta inicial de que dos tercios del Fondo se desembolsaran en forma de subvenciones”.
No es la única modificación que ha sufrido el acuerdo ya que también los demás programas de la UE que se incluyen en el plan Next Generation, incluido el gasto en innovación y ecología, han sufrido recortes en comparación con la propuesta inicial. También se han revisado las condiciones de gobernabilidad de los fondos y los mecanismos de control así como revisión sobre el empleo de los mismos a través de una mayoría calificada, para dar más garantías a los países más contribuyentes del fondo como Alemania, Holanda, Dinamarca y Suecia. De hecho, según explica Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija de M&G " este hecho no es baladí, dado que muestra que el compromiso alcanzado se cimienta, al menos en parte, en un incentivo extraordinario para determinados países que no se puede replicar tan a menudo como pudieran desear."
Además, según recuerda Nicola Mai, gestor y analista de crédito de PIMCO, el acuerdo aún tiene que pasar un trámite parlamentario antes de converyirse en una realidad. “Los próximos pasos serán la aprobación del Parlamento Europeo y las ratificaciones de los parlamentos nacionales de todos los países; aunque podría haber algo de ruido en el camino, yo esperaría que se pasen sin mucho drama. El acuerdo refuerza la acción tomada por el BCE en apoyo de los mercados soberanos, y apoya nuestra postura constructiva en los periféricos europeos”
Más allá de la letra pequeña que implica el acuerdo lo cierto es que la noticia ha sido muy bien recibida por unos mercados que agradecen cualquier ayuda para paliar la crisis del COVID-19, ya sea la que venga por parte de los bancos centrales o la que llegue por parte de los Gobiernos y una prueba de ello es que los índices bursátiles europeos han celebrado dicho acuerdo con alza que han llegado a alcanzar el 2%, lo que ha dejado a indicadores como el Dax alemán en terreno positivo en lo que va de año. También se ha visto una cierto repunte en el mercado de bonos, sobre todo en los de países como Italia o España que serán los que reciban una gran parte de las ayudas con 80.000 y 70.000 millones de euros respectivamente. De hecho, según explica Paul O´Connor, responsable de multiactivos de Janus Henderson, ha sido precisamente este sentimiento positivo en torno al acuerdo lo que "en las últimas semanas ha llevado al euro ponderado por actividades comerciales a máximos anuales y ha reducido el diferencial de rendimientos de la deuda pública italiana y alemana hasta los niveles anteriores al coronavirus".
Al fin y al cabo, tal como explica Anna Stupnytska, economista macro global de Fidelity "con la política fiscal finalmente avanzando para facilitar la recuperación post-COVID 19, el BCE ya no es el único jugador en la ciudad. Esta poderosa combinación de política monetaria y fiscal -así como la fuerte voluntad política de no solo garantizar la supervivencia de la UE, sino también su éxito en una serie de dimensiones- tiene el potencial, tal vez más que nunca, de mejorar fuertemente la economía de la UE en los años venideros".
Ese carácter de histórico es lo que también destaca Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica en Nordea AM. “Es un momento importante en la historia de la Unión Europea dado el tamaño del paquete, la capacidad de no reducir la ayuda bajo la presión de los países frugales y el hecho de que esto será financiado por los bonos de la UE. Este tipo de responsabilidades comunes para la Unión Europea no tiene precedentes en cuanto a su tamaño y para ganar esto la periferia tuvo que aceptar condiciones, lo que es simplemente una medida sensata”, afirma.
En cuanto a la financiación de tan ambicioso plan, que el presidente del Gobierno de España Pedro Sánchez ha comparado con el Plan Marshall, será financiado por la deuda conjunta recaudada por la Comisión Europea en un claro paso de Europa hacia esa integración que tanto se ha demandado en crisis anteriores. Además, según recuerda Galy, es previsible que la financiación de esa deuda suponga un “beneficio para los bancos europeos como emisores principales, y es probable que una parte significativa de ella sean bonos verdes a medida que se siga desarrollando la iniciativa para hacer frente al calentamiento de la Tierra”. Además, Andreas Billmeier, analista de deuda pública de Western Asset, filial de Legg Mason recuerda que aunque "desde el prisma de los mercados, este acontecimiento podría no ser el denominado «momento Hamilton» que tantas expectativas generó y en virtud del cual la UE asumiría la deuda de los Estados miembro, pero no cabe duda de que constituye un hito sumamente relevante: no todos los días vemos a un prestatario supranacional de primer nivel de un tamaño prácticamente equivalente al de Alemania sumarse a la mesa de emisiones europea".
Sin embargo, aunque el visto bueno dado por la UE este fondo de reconstrucción es una buena noticia, clave ya no solo para impulsar a los mercados sino sobre todo a la economía tras la recesión provocada por el COVID-19, Gilles Moec, economista jefe de Axa IM, incide es que no puede ser lo único en lo que se apoye la recuperación. "Estamos hablando de un gasto de las subvenciones inferior al 0,4% del PIB de la UE por año hasta 2027, con una lenta acumulación. No puede ser un sustituto completo de los esfuerzos fiscales nacionales, ni mucho menos", afirma.
