Razones estructurales
- Históricamente, las compañías que pagan dividendo han ofrecido unas rentabilidades superiores (incluso ajustadas por riesgo) al resto del mercado.
- Han mostrado una menor volatilidad que aquellas basadas en crecimiento, además de contar con el “colchón” que supone el pago del dividendo
- A nivel general constituye un porcentaje elevado de la rentabilidad de la renta variable en el largo plazo, tanto en mercados alcistas como en bajistas
Razones coyunturales: anomalías en los mercados de capitales
- Flujos de capital: en el mes de Agosto de 2010 se cumplían 32 meses consecutivos de entradas de dinero netas en fondos de bonos superiores a las de los fondos de renta variable. La última vez que vimos este movimiento fue durante la crisis de principios de los 90´s. El fin de esta etapa trajo consigo un punto de entrada excelente para la renta variable. El S&P subía un 156,79% a lo largo de los 5 años posteriores de forma acumulada. Es más, en dicho período hemos visto cómo el bono del tesoro americano a 10 años tocaba el mínimo de rentabilidad desde 1954.
- Rentabilidades: Habitualmente, la rentabilidad de los bonos de gobierno ha superado la rentabilidad por dividendo. Sin embargo, el 31 de Agosto de 2010 era de tan sólo 50 puntos básicos frente a la media histórica situada en 328 puntos desde Abril de 1953. Siempre que se ha roto la barrera de los 50 puntos básicos el S&P ha conseguido rentabilidades a un año en media del 24%. Este ejercicio es igualmente extrapolable a Europa donde encontramos que 8 de los 10 sectores del Euro Stoxx muestran rentabilidades por dividendo medias por encima de los bonos soberanos.
- Entre mercados: A mediados-finales de 2010 más de 150 compañías del S&P ya pagaban un dividendo superior al de su deuda equivalente. A principios de 2009 apenas eran 100. En estas mismas fechas se analizaba el earnings yield (como inversa del PER) frente a la rentabilidad del índice de crédito Barclays Capital US Credit Index que era un 4,96% superior a la rentabilidad de los bonos. Esta diferencia había sido históricamente de tan sólo un 0,18%.
- Liquidez: En Junio de 2010 la posición de liquidez de las compañías del S&P alcanzaba 1 billón de dólares, mientras que la posición en fondos monetarios sumaba 2.7 billones de dólares. En resumen, ambas partidas sumaban el 40% del total de capitalización de las empresas del S&P cuando en media histórica apenas había alcanzado un 25%.