¿Dónde vamos?


A la vista de tantos acontecimientos nuevos, y de la altísima volatilidad de los mercados, cabe preguntarse ¿estamos al inicio de la recuperación de la crisis financiera y económica, o bien, dónde vamos?

Breve resumen:

1.- Como es bien sabido la crisis financiera actual se inicio en el mercado inmobiliario-subprime USA. Dicha crisis se ha expandido a nivel internacional dando lugar a un ajuste en los precios inmobiliarios y retracción de la demanda de muchos países. Especialmente en aquellos que de manera convergente en el tiempo a la crisis USA, se encontraban bien sobreinventariados, bien sus precios medios inmobiliarios estaban entre los más altos en términos relativos mundiales. Así: Inglaterra, Irlanda, España, Hong Kong, Rusia.... Todo ello ha afectado a otras variables macroeconómicas (consumo, inversión bruta capital fijo….nivel de empleo) y al crecimiento económico esperado en general.

2.- La crisis inmobiliaria-financiera USA ha dado lugar a la crisis económica global. La explicación a este fenómeno global de ajuste de precios se encuentra, en mi opinión, en que el valor de cualquier activo (inmobiliario o no) se fija y/o modifica en el tiempo, por la bien conocida ley de la oferta y la demanda, y por su valor en términos relativos. En la medida que el mercado inmobiliario USA se está ajustando de valor, de inmediato ha forzado a otros mercados a ajustarse en términos relativos… El ajuste a la baja del activo más importante y estable de toda economía, mercado inmobiliario, ha provocado el “stress” económico que padecemos, y finalmente, el bursátil al que tristemente asistimos….

3. – En USA, la caída progresiva del valor del volumen creciente de viviendas subprime, ha arrastrado a la baja los precios del conjunto del mercado inmobiliario USA y valor hipotecario dando lugar a una progresiva y masiva descapitalización bancaria y cias de seguros llevando a la quiebra a algunas instituciones (14 quiebras). Quiebras, por lo general en viernes, y subsanadas durante el fin de semana (nacionalización / toma de control). La excepción....Lheman Brothers.

4.- Finalmente, y como no podía ser de otro modo, todo el proceso ha terminado afectando a la confianza interbancaria y de los depositantes en general a nivel mundial, dando lugar a una severa situación de iliquidez.

¿Funcionará el plan mundial de rescate?. Algunas magnitudes.

* Crisis inmobiliaria en USA: caída hasta la fecha del precio medio de la vivienda hasta –24%. Algunos expertos pronostican que continúe hasta el –40% (más que en la Gran Depresión) y que el tiempo para alcanzar dicho nivel (suelo) podría situarse alrededor de 18 meses desde el inicio (agosto 2007).

* Inventario de viviendas en venta de 4.3 Millones y creciendo.

* Precio medio de 203.000 dólares = alrededor de 8 Billones de Dólares involucrados.

* Perdidas estimadas para la banca USA y otros…entre 1,3 y 2 Billones de USD.

* Provisiones al fecha, algo más de 600.000 Millones de Dólares entre Banca USA y otros.

Algunas consideraciones:

1.- El conjunto del plan de rescate USA, como es bien sabido, se dirige a restaurar la liquidez del sistema y a subsanar las pérdidas bancarias EXISTENTES a la fecha a través de dos vías: a) capitalización bancaria mediante tomas de participación en el capital por parte de la Administración USA; b) compra de activos bancarios a través de Fannie-Mae y Freddi Mac. Asimismo el Plan USA tratara de aliviar las tensiones de liquidez a través de la FED........Pero, la vista de los datos expuestos, surge la pregunta ¿quién cubrirá las posibles futuras pérdidas inmobiliarias USA que los expertos insinúan podrían oscilar entre 350 Millones de Dólares y 1,3 Billones de Dólares?. Cuidado, el precio medio de la vivienda USA todavía puede seguir cayendo. ¿Hasta dónde?. Dificil de saber, si bien, cabe decir, que caerá hasta que se ajuste en términos de renta media americana. El Plan, aunque bueno podría ser insuficiente. Los mercados dirán. Hasta que no deje de caer el precio medio de la vivienda, la crisis no habrá acabado. Así las cosas, la economía occidental se dirige y esta entrando en un periodo de sería deflación.

2.- ¿Por qué las instituciones en quiebra han sido subsanadas (nacionalizadas) durante el fin de semana?. En mi opinión, cualquier quiebra de grandes instituciones bancarias y de seguros afecta/rá al mercado de CDS (credit default swaps) cuyo tamaño asciende a 45 Billones de dólares, 2 veces el valor de la Bolsa de Valores USA, o bien casi el PIB mundial (58 Billones = 2007). Estas operaciones de seguro se encuentran por fuera de balance, y nadie sabe quien y que riesgos tiene cada institución. Da la sensación de que la razón última de la actuación "in extremis" de los Gobiernos del mundo para sostener a la banca , no es estrictamente la falta de liquidez o bien “in an effort to prevent a global recession” (George Bush 14 Oct), sino evitar que una quiebra “pínche este mercado”, lo que llevaria, posiblemente, a una cadena de quiebras a muy corto plazo, siendo el resultado final incierto.

3.- En mi opinión existe otro grave problema, mencionado durante el pasado fin de semana por Paulson y FMI, y es el de la creación de facto de “islas monetarias”. Las medidas implementadas por las principales economías occidentales y USA dan lugar a crear “islas de protección monetaria” en el mundo, todo lo cual podría tener a fututo un severo impacto en las economías emergentes y resto del planeta (Rusia, América Latina, Asía, países del Este en general…). El dinero, según avance la crisis económica buscará el mejor “paraguas”. Usando una metáfora, “la tela se rompe siempre por la parte más debil”…. y sino que le pregunten a Islandia.

Es verdad que las medidas actuales de USA y UE y otros países han frenado un mayor deterioro del Sistema Financiero, si bien, la crisis económica mundial persiste. En conjunto quedan retos muy importantes a futuro y todo ello en un no propicio entorno geopolítico (Irán-Israel). La situación anima a la prudencia. El Sistema Financiero mundial, a pesar de las medidas adoptadas, se encuentra en una posición de equilibrio inestable.

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