Dónde se esconden hoy los riesgos de mercado: la visión de cuatro directivos de gestión españoles


Superado el primer gran envite que afrontaban los mercados este curso, las elecciones en Francia, cuatro directivos de gestión españoles aprovecharon su presencia en el Foro MedCap 2017 para analizar los riesgos que aún tendrán que superar los inversores en lo que resta de ejercicio. Sebastián Redondo, director de Inversiones de Bankia Fondos; Ángel Fresnillo, director de Renta Variable de Mutuactivos; Ricardo Vidal, director de Inversiones de EDM, y Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, enumeraron y contextualizaron los pormenores de un mercado que en 2017 vive, de momento, un año dorado.

La Europa política

Para la mayoría de estas firmas de gestión, durante los últimos años el gran riesgo de mercado ha estado instalado en Europa y en sus políticos. El Brexit y las elecciones en Francia con un partido populista en segunda posición de voto han puesto en entredicho el proyecto europeo y la moneda única. Sin embargo, los mercados han navegado con diligencia la tempestad. “Los mercados se van inmunizando, no pueden caer tantas veces seguidas ante el mismo tipo de eventos políticos. Con cada evento [Donald Trump en EE.UU., Brexit y el referéndum italiano], el mercado ha tardado menos tiempo en volver a niveles previos al evento”, recuerda Puig.

Por ahora, cree Redondo, “parece todo despejado, incluso la situación bursátil”. “De hecho”, considera dado el buen rumbo macro y la revisión al alza de los beneficios de las compañías europeas, “estamos en la mejor posición bursátil de los últimos tres o cuatro años”.

La renta fija

Rotundo. Así fue Vidal al calificar al activo financiero preferido de los inversores españoles en fondos, la renta fija. “Invertir hoy en renta fija y en activos de larga duración es el mayor riesgo de inversión. Es una aberración comprar el bono español a diez años al 1,50%”, sentencia.

La renta variable

En estos momentos, se está produciendo una paradoja en el mercado. De esta forma la resume Puig: “La renta variable es hoy mucho menos arriesgada que históricamente dada sus valoraciones, mientras que la renta fija es ahora mucho más arriesgada que históricamente al no cubrir ni siquiera las inflaciones”. Y es que, según el gestor, la renta fija vive una “burbuja espectacular”. “No es que no guarde relación con la inflación futura, es que no lo hace ni con la inflación presente”, critica.

En relativo a la renta fija, la renta variable se postula como activo ganador para las carteras actuales. “No veo aún un agotamiento de los descuentos por fundamentales, salvo en el sector tecnológico. Por primera vez en 15 años, no encontramos reemplazo para las empresas tecnológicas que vendemos. En los últimos cuatro meses, hemos vendido más compañías de este sector de las que hemos comprado”, afirma Puig.

Ante los riesgos, una gran oportunidad de inversión: las small & mid caps

Dentro del amplio universo de la renta variable, las pequeñas y medianas compañías gozan de gran atractivo inversor. “El nicho de las small & mid caps es muy rico y está poco cubierto por los analistas”, apunta Fresnillo, quien reconoce que su equipo está encontrando buenas oportunidades de inversión en empresas francesas de pequeño y medio tamaño. Pero, ¿qué capitalización bursátil consideran adecuada estos gestores para etiquetar a una compañía de small & mid cap?

Para Mutuactivos, habría de estar por debajo de los 5.000 millones de euros de capitalización. En el caso de EDM, entre 500 millones y 5.000 millones un gestor puede moverse libremente en el mundo de las capitalizadas más pequeñas. Por su parte, GVC Gaesco Gestión se marca el límite en los 2.000 millones en el momento de compra. “Este mercado es muy agradecido, es gestión en estado puro. El nivel de gerencia y cautela es más alto que en otros mercados de renta variable”, defiende Puig.

En concreto, las mayores posiciones de Mutuactivos en su fondo de small & mid caps se encuentran repartidas en nombres españoles como Cellnex, Euskaltel, Saeta Yield, CAF o Almirall. El fondo homónimo de GVC Gaesco Gestión repite entre una de sus grandes apuestas Euskaltel, y añade la apuesta de Talgo. EDM, aunque no dispone de fondo específico para este mercado, sí tiene posiciones en él, en empresas como Grifols, CIE Automotive o Acerinox.

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