¿Dónde encontrar valor en el high yield emergente?


TRIBUNA de Mario González Pérez y Álvaro Fernández Arrieta, directores de desarrollo de negocio de Capital Group en Iberia. Comentario patrocinado por Capital Group.

Todo indica que el actual entorno de bajos tipos de interés puede mantenerse durante un largo periodo de tiempo si los bancos centrales alargan sus políticas monetarias acomodaticias. Un contexto nada favorable para la inversión en renta fija más tradicional. Sin embargo, no está todo perdido, solo hay que asumir un poco más de riesgo para asegurarnos una rentabilidad atractiva.

Pensamos que la renta fija emergente tiene valor. De hecho, se trata de un activo con el que nosotros nos sentimos muy cómodos y con el que trabajamos desde hace 20 años con nuestro fondo Capital Group High Income Opportunities (GHIO) que presenta una rentabilidad media anual de un 7,9% desde su lanzamiento. Se trata de un vehículo multicrédito flexible que se centra en todo el universo de deuda de alto rendimiento, tanto en high yield global como deuda emergente.

Esta larga relación con el activo nos hace ser conscientes de que tampoco en este segmento todos los bonos son igual de atractivos. Se trata de una convicción muy clara de las entidades que apostamos sin ningún tipo de duda por la gestión activa. Antes de incorporar cualquier emisión a nuestra cartera la sometemos a un escrupuloso análisis por parte de nuestro extenso equipo de expertos y analistas.

Esto nos hace pensar que en estos momentos existe mucho valor en los países emergentes y por eso un 53% de los activos de este fondo están en estas regiones, fundamentalmente en Turquía, Argentina, México y China. Es más, la mayor parte de esta posición está invertida en bonos gubernamentales o de entidades públicas y solo un 5% corresponde a emisiones de crédito, aunque prevemos que la exposición a este activo aumente progresivamente.

Dentro de estos países se espera una mayor volatilidad en los bonos gubernamentales en Turquía y Argentina. Sin embargo, esto puede suponer oportunidades de inversión, ya que, incluso en un escenario adverso el precio de los activos puede aumentar porque se eliminan las incertidumbres.

También forman parte del fondo algunas emisiones de México e Indonesia debido a su alta rentabilidad. A pesar de que en los últimos tiempos los riesgos políticos de México se han incrementado, la economía muestra signos positivos. Esto unido a una economía estadounidense fuerte y al acuerdo sobre el nuevo acuerdo comercial USMCA, nos da razones para el optimismo. Con respecto a Indonesia, a pesar de que existe alguna debilidad estructural, las valoraciones son atractivas y el alto perfil probablemente beneficiará a la cartera.

Pero si hay un país cuya economía preocupa, ese es China. Si nos referimos a los inversores de deuda, en el mercado local de bonos del país se ha vuelto más accesible a los inversores extranjeros en los últimos años. El 1 de abril de 2019, los bonos en moneda local de China se incluyeron en el índice agregado global Bloomberg Barclays. Sin embargo, los valores chinos están ausentes de las 10 principales tenencias del GHIO. Con todo, nos estamos refiriendo a un gran mercado con un potencial significativo y podría muy bien estar en la lista de las 10 mejores posiciones en el futuro. Esperamos que la inclusión en el índice BBG Barclays, aumente los participantes en este mercado, lo que lo volverá más líquido y maduro. De hecho, Capital Group ha estado invirtiendo en el mercado chino durante mucho tiempo, y continuará aplicando la investigación de bottom-up a este mercado con el fin de descubrir oportunidades de inversión.

A día de hoy, todavía existen oportunidades en el mercado de alto rendimiento (HY) que pueden proporcionar ingresos regulares con un perfil favorable de riesgo/rentabilidad. Frente a un mercado a la baja, la apuesta por estos activos de más riesgo puede actuar como un amortiguador de los movimientos de los precios, ya que tienden a recuperarse rápidamente cuando el mercado se estabiliza.

 

 

 

 

 

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