¿Dónde encontrar las mejores oportunidades de inversión en renta fija?


El giro de las autoridades monetarias será favorable para la renta fija europea a lo largo del año, y a medio plazo, los bajos niveles de crecimiento y de inflación, unidos a la postura de relajación del BCE, deberían seguir respaldando a los mercados de deuda. Ahora que la autoridad monetaria ha tomado medidas para abordar el riesgo de convertibilidad y que el riesgo de ruptura de la eurozona ha disminuido, Brendan Murphy, director de Renta Fija Global en Standish, la boutique de BNY Mellon especializada en renta fija, anticipa un descenso de las primas de riesgo de los activos europeos de renta fija.

En un informe publicado en su Newsletter en el que examina la posible evolución de la crisis de deuda soberana de la eurozona en 2013 y sus implicaciones para la clase de activo, Murphy considera probable que, a lo largo de 2013, los diferenciales de la periferia tiendan a la baja mientras mejoran los fundamentales y la sostenibilidad de la deuda, y los mercados obligan a las autoridades a implementar reformas difíciles. “Buscaremos oportunidades para explotar diferencias de precios relativos entre los países periféricos, en lugar de adoptar grandes posiciones de sobreponderación o de infraponderación en la región”, asegura.

Murphy reconoce que evaluar el panorama de la crisis de deuda europea en 2013 es una tarea difícil, al depender en gran medida de decisiones de ámbito político. “Seguramente, los acontecimientos a tener en cuenta incluirán la solicitud de un memorando de entendimiento por parte de España y la activación del programa de OMT, las elecciones en Italia y Alemania y las dificultades del Gobierno griego para implementar nuevas medidas de consolidación fiscal en plena depresión económica”. En consecuencia, anticipa nuevos episodios de volatilidad de cara al futuro.

No obstante, el difícil entorno macro, unido a los riesgos políticos, debería generar oportunidades atractivas de valor relativo. “El año pasado estuvo dominado por la mera exposición al mercado (beta), pero de cara a 2013 creemos que la selección de valores (alfa) jugará un papel más importante”, explica Murphy. “Las rentabilidades son bajas y los diferenciales se han comprimido”. En opinión del experto, si se logran salvar con éxito los distintos escollos políticos, podríamos ser testigos de una mejora un tanto lineal de los activos de riesgo. “La selección de valores y de países en Europa será un importante motor de rendimiento en 2013”.

A medio plazo, el experto detecta un mayor potencial de revalorización en el segmento de deuda privada europea (tanto en deuda de alto rendimiento como grado de inversión) que en Estados Unidos, a medida que los bancos europeos siguen reduciendo el apalancamiento en sus balances y las finanzas públicas mejoran, en última instancia, tras la implementación exitosa de reformas estructurales. “El menor riesgo de una ruptura de la eurozona debería seguir respaldando al sector financiero, y en este entorno anticipamos un buen comportamiento de los grandes bancos nacionales”.

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