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Diversificación en renta fija global, controlando la volatilidad, con Nomura AM


TRIBUNA de Paula Mercado, directora de Análisis, VDOS.

Sin duda a los inversores no les gusta la volatilidad. Pero, con los tipos de interés en mínimos históricos, los inversores en renta fija que busquen obtener una rentabilidad atractiva en el largo plazo, con una volatilidad reducida, podrían considerar un enfoque de inversión flexible y diversificado a nivel global.

Inversiones tradicionales, como depósitos bancarios y bonos del gobierno, no pueden ya proporcionar un nivel adecuado de rendimiento, o de rentas periódicas, y los activos capaces de ofrecer un mayor rendimiento pueden también presentar niveles de riesgo no deseados.

La japonesa Nomura Asset Management ofrece una alternativa que puede satisfacer la búsqueda de rentabilidad y rentas periódicas, con volatilidad controlada, de los inversores en renta fija, con Nomura Funds Ireland - Global Dynamic Bond. Un fondo de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Global que registra uno de los mejores datos de volatilidad a un año. 

Se propone como objetivo proporcionar una combinación de rentabilidad y rentas periódicas, invirtiendo principalmente en títulos de deuda, con tipos de interés fijo o variable (vinculados a la inflación u otros índices). Los emisores pueden ser tanto corporativos como soberanos, incluyendo supranacionales.

El equipo gestor cree que la inversión de renta fija sin restricciones permite la mayor diversificación posible de instrumentos y estrategias de inversión. Una cartera de renta fija sin restricciones, gestionada dinámicamente, puede ofrecer un rendimiento muy superior al del efectivo, con potencial para obtener ganancias de capital, pero con menos volatilidad que los índices de bonos convencionales, independientemente de la evolución de los tipos de interés en el futuro.

El gestor del fondo es Richard Dickie Hodges. Dickie se incorporó a Nomura Asset Management en noviembre de 2014 para el lanzamiento del Global Dynamic Bond Fund. Con anterioridad, fue director de High Alpha Fixed Income en Legal & General Investment Management (LGIM), gestionando el fondo de renta fija sin restricciones Dynamic Bond Trust desde su creación en 2007 hasta abril de 2014.

El gestor aplica un enfoque flexible a la inversión en renta fija, sin limitaciones por índices de referencia, lo que permite buscar rendimientos totales atractivos invirtiendo en todo el espectro del mercado. Su cartera puede incluir bonos del gobierno, bonos corporativos, activos respaldados por hipotecas, bonos vinculados a la inflación, bonos convertibles, deuda de mercados emergentes, obligaciones de Interés variable, efectivo y derivados. Se propone como objetivo maximizar el rendimiento total a lo largo de los ciclos del mercado, manteniendo rentas anuales atractivas, controlando la volatilidad, utilizando derivados de tipos de interés, de crédito y de divisas.

El control de riesgo es fundamental. El riesgo de tipos de interés y el riesgo de crédito se gestionan dinámicamente, limitándose la estrategia a un Valor en Riesgo (VaR) mensual del 5,75 por ciento. (VaR mensual ex-ante, con un intervalo de confianza de 99 por ciento, lo que significa que en el 99 por ciento de los resultados obtenidos, el fondo experimentará una pérdida de no más del 5,75 por ciento, en un mes dado). La estrategia, lanzada a principios de 2015, está disponible para su comercialización como un vehículo UCITS, con pasaporte europeo, con sede en Dublín.

Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a emisiones italianas de Buoni Poliennale 3.85% 09/01/49 (7,02%) y Buoni Poliennale 3.35% 03/01/35 (3,72%), estadounidenses US Treasury Bonds 3.0% 2/15/49 (5,95%) y US Treasury Bill ZCP 10/15/19 (5,29%) y alemanas Bundesrepublik Deutschland 3.25% 01/04/20/EUR/ (4,92%). Por calificación crediticia, los mayores pesos en la cartera del fondo corresponden a liquidez (31,05%) BBB (19,45%), BB (19,25%), AAA (12,87%) y B (12,24%), mientras que las emisiones de EE.UU. (26,86%), Reino Unido (17,21%), Italia (14,22%), Egipto (7,16%) y Alemania (6,61%) representan las mayores ponderaciones por país.

Por rentabilidad, la evolución histórica de la clase I en dólares de Nomura Funds - Ireland - Global Dynamic Bond se posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2016, 2018 y 2019, batiendo al índice de su categoría durante 2015. A tres años, su volatilidad es de 8,05 por ciento y de 4,97 por ciento en el último año, periodo en que registra una ratio sharpe de 3,75 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 3,62 por ciento. Pensado para inversores institucionales, requiere una aportación mínima de 1 millón de dólares, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 0,60 por ciento y de depósito de hasta 0,425 por ciento. Dispone también de una clase A, con cobertura en euros, con un requerimiento de aportación mínima de 5.000 dólares.

Un entorno de tipos de interés bajos, combinado con políticas monetarias acomodaticias y una flexibilización cuantitativa por parte de los grandes bancos centrales, seguirá apoyando tanto los bonos soberanos como los activos de riesgo. Las asignaciones clave incluyen una posición de larga duración en Estados Unidos, mercados emergentes y emisiones soberanas rusas en moneda local, junto con una exposición en bonos Masala de la India mantenida desde hace tiempo. Mantienen asimismo exposición a deuda bancaria subordinada, que debería tener un buen comportamiento en un entorno de pendiente alcista de la curva, a medida que los extremos caen y aumenta la posibilidad de aplicación de estímulos fiscales en todo el mundo.

Se mantienen positivos respecto a los activos de riesgo a medio plazo, aunque han tomado algunas medidas para reducir la exposición en el fondo. La economía mundial se está desacelerando y siguen creyendo que la actividad de los consumidores se desacelerará a medida que el endeudamiento personal se deteriore y la calidad del empleo disminuya.

Las empresas siguen aprovechando el entorno de tipos de interés bajos para abonar dividendos y recomprar acciones, en lugar de invertir en expansión u otros gastos de capital, mientras que los bancos se enfrentan a una baja rentabilidad gracias a una curva plana de bajos rendimientos. Sin embargo, esta debilidad brinda a la Reserva Federal la oportunidad para reducir los tipos de interés y el equipo gestor cree que lo harán de forma sustancial en los próximos meses. 

Esta debilidad, combinada con políticas monetarias acomodaticias y una flexibilización cuantitativa por parte de otros grandes bancos centrales, seguirá apoyando tanto los bonos soberanos como los activos de riesgo por igual. Por otra parte, creen que está cercana una resolución de las tensiones comerciales, según parece reflejarse en las recientes acciones del presidente Trump, para un posible acuerdo comercial de Fase 1. La publicación gradual de esta ‘buena noticia’ asociada con un acuerdo comercial tiene sentido, ya que evitaría que se produzca una subida de los mercados a corto plazo, seguida de un retroceso casi inevitable, a medida que el efecto de la noticia desaparece.

Por su notable y sostenida evolución por rentabilidad y su controlada volatilidad durante los últimos tres años, Nomura Funds - Ireland - Global Dynamic Bond obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS en su clase I en dólares.

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