El compromiso por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos de mantener los tipos excepcionalmente bajos hasta mediados del 2015 sugiere que el ‘status quo’ de la renta fija cambiará poco en los próximos meses. Si es así, los inversores necesitarán tener más recursos para lograr sus objetivos en cuanto a rentabilidades, valorando las TIRes más altas que se pueden encontrar en el crédito contra sus riesgos implícitos.
Aún así, la TIR es sólo una parte de esta historia. Después de todo, mientras algunos inversores retiran los ingresos que se van generando, de manera progresiva, para hacer frente a sus gastos, muchos simplemente los reinvierten pensando en el interés compuesto que se irá acumulando. Hay que tener muy en cuenta lo que el crédito y los bonos high yield han hecho en los tres últimos años: han ofrecido un rango de rentabilidades acumuladas que, en una época más tradicional, se asociaría con resultados de la renta variable.
Para los bonos high yield de medio plazo, esta rentabilidad fue del 48%, a pesar de algunos sustos vividos el año pasado. Los bonos corporativos generaron un más que respetable 26%. En ambos casos, la revalorización del precio jugó un papel muy importante, gracias a la caída de las TIRes en medio de una leve mejora en la confianza económica. Con la TIR de los bonos corporativos en niveles más bajos que hace tres años, es improbable que veamos rentabilidades tan altas en los próximos tres años.
Pero, a pesar de esta bajada, las TIRes son más altas en el mundo corporativo que en cualquier sector avalado por un gobierno. Por ello, el potencial para obtener buenas rentabilidades en el crédito se mantiene intacto, especialmente si tenemos en cuenta la política acomodaticia de la Fed, la fortaleza de los balances de las compañías y la publicación de resultados, que está resultado positiva en general.
Por supuesto, las oportunidades pueden variar significativamente entre sectores y bonos. Por ello, es importante tener acceso a gestores activos que se enfrentan al mercado de bonos con una filosofía orientada hacia la búsqueda de valor.
