David Alcaraz (Diagonal Inversiones): “Cada vez es menos cierta la premisa de que el mercado anticipa, el mercado reacciona”


La economía internacional se encuentra inmersa en un ciclo de normalización. El mundo crece al tiempo que los bancos centrales están en retirada tras años de políticas monetarias expansivas. Sin embargo, estos años de anomalía financiera han trastocado el funcionamiento normal de los mercados en sus valoraciones diarias y comportamiento ante grandes eventos, al estar intervenidos buena parte de ellos. Así lo cree David Alcaraz, director de Inversiones de Diagonal Inversiones (en la foto, segundo por la izquierda). “Cada vez es menos cierta la premisa de que el mercado se anticipa a... En realidad, el mercado reacciona a…”, aseguró en el primer desayuno trimestral que la agencia de valores realizó la semana pasada en Barcelona.

En el contexto actual, y para un perfil moderado estándar, la agencia de valores tiene dos ideas básicas de inversión que está intentando explotar al máximo. Por un lado, que un mercado con tan poca volatilidad como hay ahora da para tener cierto riesgo en cartera. Por otro, que “hablar de burbuja en renta fija no tiene sentido”. Según Alcaraz, existe un abanico muy amplio de activos con rentabilidad entre el 4% y el 5% con vencimiento a cinco años, entre ellos bonos contingentes convertibles (CoCo) o bonos subordinados financieros.

Según Carmignac Gestion, primera firma invitada a los desayunos de Diagonal, un activo que no puede faltar hoy día para carteras moderadas y dinámicas son los mercados emergentes. Según Nicolás Llinas, director de Desarrollo de Negocio de la firma, “si el perfil de riesgo del cliente lo permite, los mercados emergentes deberían estar, como mínimo, en una parte pequeña de la cartera, puesto que ya pesan una gran parte dentro de la economía global”.

Un aspecto positivo de introducir emergentes en cartera es, según Alcaraz, su correlación inversa con el dólar. De acuerdo a sus previsiones, “creemos que en los próximos meses el dólar se depreciará, por lo que el mundo emergente puede verse favorecido”.

Fuera de los modelos

Tanto Diagonal como Carmignac coinciden al apuntar los cambios producidos en los orígenes y los plazos de las crisis actuales. “Los grandes vaivenes de la economía siempre vienen dados por algo que no está en los modelos y, de hecho”, añade Llinas, “las crisis financieras cada vez son más raras y se producen en mayores plazos”.

Por eso, y como medida de contrapeso a activos de más riesgo -como la renta variable de bancos, comprada más tácticamente por la tendencia de flujos que estratégicamente por su visibilidad de negocio-, Diagonal ha introducido en su cartera global oro en cantidades pequeñas como activo descorrelacionador a corto plazo, mientras que también mantiene un nivel considerable de liquidez para afrontar eventos inesperados de corto plazo, así como para aprovechar oportunidades de inversión futuras que puedan darse en 2017. Las elecciones francesas pueden ser un buen medidor de la robustez de estas ideas.

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