TRIBUNA de Nathanael Benzaken, chief Client Officer, Lyxor Asset Management. Comentario patrocinado por Lyxor Asset Management.
¿Cómo han evolucionado los fondos alternativos UCITS durante la pandemia? Realmente la mayoría de las estrategias se comportaron bien desde que el coronavirus atacó. Podríamos decir, sin embargo, que los CTA(1), los fondos long-short de renta variable (incluyendo las estrategias market neutral), arbitraje de fusiones, crédito y valor relativo se comportaron particularmente bien de media.
Era de esperar que los CTA se comportaran bien durante una pronunciada caída, ya que se supone que reducen exposición tan pronto como se dispara la volatilidad y aumenta la correlación entre clases de activos. Esto es en términos generales lo que ocurrió en marzo.
Afortunadamente, algunos modelos de riesgo de ciertos fondos avisaron del problema con anticipación: fondos de renta variable sistemáticos ya redujeron su exposición antes de que la crisis se desatara debido al incremento de la volatilidad del mercado a mediados de febrero.
Las categorías de fondos que lo hicieron menos bien durante la corrección del mercado fueron los global macro, así como estrategias de volatilidad y prima de riesgo. Por ejemplo, algunas de las que utilizan swap de varianza, apuestas sobre la volatilidad implícita o prima de riesgo sobre la renta variable se han quedado atrás en términos de rendimiento. Como era de esperar, esos rendimientos regulares esconden una amplia dispersión dentro de cada subestrategia. La selección de los gestores importa como siempre.
Los alternativos UCITS como catalizadores de la diversificación
Consideramos que asignar un porcentaje en las carteras a alternativos líquidos tiene todavía más sentido en el contexto actual. De hecho, en contra de las expectativas, con los principales índices repuntado de nuevo a niveles precrisis, ahora puede ser incluso más relevante con el objetivo de diversificar.
Pese a que los riesgos y las incertidumbres siguen altas, la crisis del coronavirus ha creado importantes disrupciones que pueden ser monetizadas por los gestores de hedge funds. Este tipo de dispersión de rendimientos y valoraciones de mercado generan muchas oportunidades para las apuestas de valor relativo, para las que los gestores de hedge funds están mejor posicionados para explotar.
Pese a que la mayoría de los mercados financieros recuperaron una gran porción de las pérdidas de marzo, el desenlace del COVID-19 es todavía incierto para las economías globales. Las tendencias recientes podrían crear una desconexión temporal entre el consenso del mercado y ciertos rendimientos macro y micro, ciertamente evidenciado por la elevada volatilidad y los significativos cambios que ha experimentado. Sin duda, esto creará oportunidades de inversión.
Los UCITS alternativos en las plataformas
Los activos de UCITS alternativos accesibles desde plataformas han aumentado con mucha más fuerza que los activos UCITS alternativos accesibles directamente. En los últimos cinco años, los activos bajo gestión en la plataforma de UCITS alternativos han subido un 47% comparado con un aumento del 3,5% en los activos de todo el sector.
La popularidad de las plataformas refleja el hecho de que ofrecen diversificación y acceso directo a una amplia gama de estrategias, al tiempo que permite a los inversores beneficiarse de las ventajas que ofrece la infraestructura de la plataforma, tales como su extenso análisis de mercado, profundo conocimiento y una gestión del riesgo rigurosa e independiente.
La plataforma de Lyxor experimentó el ritmo de crecimiento de activos más fuerte de la industria en 2019, con unos activos bajo gestión que han aumentado un 54% durante el año, comparado con una caída del 1% de los activos para el mercado de los UCITS alternativos en general. Creemos que este ritmo de crecimiento refleja ciertas fortalezas.
En primer lugar, estamos muy centrados en la selección de gestores de gran talento y en la construcción de una gama sólida y diversificada Nos basamos en acuerdos a largo plazo con nuestros gestores. Lo que nos importa, independientemente del rendimiento a corto plazo, es que el gestor demuestre su habilidad de crear valor para los inversores en diferentes ciclos de mercado. La plataforma de hedge funds de Lyxor cuenta con casi dos décadas de antigüedad y tenemos una trayectoria extensa en selección y due diligence de nuestros gestores.
En segundo lugar, tenemos una fuerte trayectoria como puerta de entrada a Europa para algunos de los mejores nombres de la industria de alternativos, lo que permite a los inversores europeos ganar acceso a motores de Alpha y estrategias de hegde fund en formato líquido y transparente UCITS.
La plataforma de Lyxor de cara al futuro
Creemos que nuestro modelo de negocio está bien preparado para navegar en el nuevo ciclo de mercado iniciado por la pandemia del coronavirus. Nuestro proceso de selección de abajo a arriba (bottom-up) de gestor de hedge fund, centrado en la calidad del gestor, genera una plataforma robusta que crea valor para nuestros clientes en el largo plazo.
También esperamos que el crecimiento del mercado de UCITS alternativos continúe. Una proporción cada vez mayor de los principales hedge funds del mundo están buscando diversificar su base de clientes a Europa, Asia y Latinoamérica desde Norte América. Los fondos UCTIS son nativos de Europa pero han logrado una fuerte tracción en estas otras regiones geográficas en los años recientes.
Bancos privados, gestores de patrimonio, aseguradores y gestores de fondos probablemente apoyarán el crecimiento de mercado. Como consecuencia de estas tendencias, nosotros expandiremos nuestra plataforma con la incorporación de nuevos gestores. Y manteniendo nuestra fuerte cultura de la innovación, Lyxor se esforzará por liderar la evolución de la industria alternativa hacia un marco de inversión más sostenible.
Lyxor está comprometido con la inversión en el medioambiente, social y de gobernanza (ESG en sus siglas en inglés). Por tanto, una de nuestras prioridades importantes este año será trabajar con nuestros gestores en la integración de los criterios ESG en nuestra gama líquida de UCITS alternativos. Sin duda, la crisis del COVID-19 ha acelerado la tendencia de inversión sostenible y nosotros queremos jugar nuestro papel.
Fuentes y notas:
1 Commodity Trading Advisors en sus siglas en inglés
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