Cuatro razones para considerar la inversión en bonos convertibles ahora


TRIBUNA de Jasper van Ingen, senior portfolio manager NN IP. Comentario patrocinado por NN IP.

Los bonos convertibles han generado rentabilidades similares a la renta variable con una volatilidad mucho menor a largo plazo, según se desprende del análisis1 realizado por NN Investment Partners. El estudio subraya que, durante los últimos 20 años hasta abril de este año, los bonos convertibles han obtenido mejores resultados que la renta variable, la deuda corporativa global y la deuda pública global.

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Anticipamos dos posibles escenarios económicos en los que los tipos de interés aumentarán y el crecimiento económico se mantendrá en un rango o se disparará al alza. Creemos que los bonos convertibles ofrecen oportunidades de inversión sobresalientes en ambos escenarios ya que la subida de los tipos de interés y la rentabilidad de los bonos probablemente incentiven a las empresas a emitir bonos convertibles como un medio para ahorrar costes de financiación, mejorar la dinámica del mercado y ampliar el conjunto de oportunidades de inversión.

Creemos que los convertibles representan una oportunidad de inversión interesante de cara al futuro. La clase de activos combina varias características que pueden ser muy valiosas: una duración efectiva baja, una correlación moderada con otras clases de activos y la participación en los mercados de renta variable respaldada por las expectativas de crecimiento.

Estos son las 4 razones que vemos para considerar la inversión en bonos convertibles ahora:

1.- Perfil asimétrico de rentabilidad

El perfil asimétrico de rentabilidad significa que manteniéndose todo lo demás igual, un convertible se beneficia más de un aumento en el precio de la acción subyacente que de una caída de magnitud similar. Es por ello que un aumento en la volatilidad de la renta variable, beneficiará a los convertibles.

2.- Alta calidad crediticia, baja tasa de impago

Los bonos convertibles presentan un perfil de riesgo atractivo, con una calidad crediticia media de BBB-. En tiempos de estrés, la tasa impago del universo de los convertibles es mucho menor que la de la deuda high yield. A modo de ejemplo, en la crisis financiera de 2008, la tasa de impago de los convertibles no llegó al 3%2.

3.- Correlación y diversificación

Al igual que la renta variable, los convertibles tienen una correlación negativa con la rentabilidad de la deuda pública (-11% en los últimos 20 años3), mientras que la correlación entre convertibles y la rentabilidad de la renta variable es alta (87%), brindando protección a los inversores en tiempos de aumento en los rendimientos del Tesoro.

La limitada correlación de los convertibles con otras clases de activos tradicionales los convierte en una valiosa herramienta para diversificar, lo que aumenta la rentabilidad ajustada al riesgo esperada de la cartera.

4.- Ganancias de fusiones y adquisiciones

Los convertibles generalmente tienen protecciones incorporadas que permiten a los inversores beneficiarse en caso de acciones corporativas. Los inversores pueden ser recompensados tanto a través de un mayor precio de la acción después de una transacción como a través de las características de protección de cambio de control que llevan asociadas.

NN Investment Partners cuenta con importantes capacidades de gestión de bonos convertibles.

El fondo NN (L) Global Convertible Opportunities que cumplió su 6º aniversario en abril 2018, cuenta con unos activos bajo gestión de USD 1300 millones4 y ha registrado una rentabilidad bruta del 65,7% desde el inicio, en comparación con el 40,1% de su benchmark (Thomson Reuters Global enfoque cubierto Convertible Bond Index) durante el mismo período.

Acabamos aumentar la familia de convertibles en NN IP, lanzando un nuevo fondo, el NN (L) Global Convertible Bond, que combina una selección de los valores más líquidos dentro del Opportunities Fund, con una selección de referencia de crédito, liquidez y ESG.

 

1 Bloomberg, NN IP analysis, Thomson Reuters Global Convertible Bond Index, MSCI World, BoAML Global Broad Market Corporate Index, BoAML Global Government Bonds Index, all in USD, hedged after 10/2002

2 Data from Thomson Reuters, NN IP analysis, April 2018

3 a 25 de Abril 2018, utilizando una muestra de 244 meses (20 años, 4 meses)

4  30 Abrill 2018

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