Cuatro fondos que perdieron la confianza de los selectores y este año la han recuperado


El interés de los selectores por los fondos es cambiante. Lo que puede gustarles un año pueden rechazarlo al siguiente. No hay amores eternos ni fidelidades inquebrantables. Existen distintos factores que contribuyen a que la confianza del selector en la estrategia acabe resquebrajándose: el comportamiento registrado por el fondo frente al mercado o sus competidores; el apetito que exista por la clase de activo; el servicio que haya prestado la entidad cuando se les han planteado dudas o demandado algún tipo de información sobre el producto, un posicionamiento que no encaje con las expectativas del cliente…

Esto ha hecho que algunos fondos que en el pasado contaron con el favor de los selectores no hayan logrado mantenerse en el listado de los productos favoritos de estos profesionales, perdiendo en consecuencia la calificación de Favorito de los Analistas, la A de los sellos Funds People. Esta distinción es el resultado de la elección de los selectores de fondos de España, Portugal e Italia. Todos los años Funds People consulta a los analistas de fondos de estos tres países para conocer cuáles son sus productos favoritos. A cada profesional se le solicita una lista con un máximo de 10 fondos. Con las votaciones de todos se elabora la lista de los fondos favoritos del Sur de Europa.

Para obtener la calificación A de Favorito de los Analistas se debe acumular un mínimo de cinco votos de, al menos, dos países. Si en 2016 la lista estaba integrada por 16 fondos, en 2017 la cifra subió a 23, para alcanzar los 26 en 2018. Este año hay cinco más, hasta contabilizar un total de 31 productos que disponen de esta calificación. De ellos, cuatro son estrategias que años atrás contaban con esta distinción, pero que el año pasado perdieron (tres se quedaron sin el distintivo en la revisión de 2018 y otro en la de 2017). La noticia es que este año la han vuelto a recuperar. Se trata de productos de BlackRock, Fidelity, Marshall Wace y Muzinich.

1. Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund. El primero de ellos es este fondo de renta fija corto plazo gestionado por Muzinich. El año pasado este producto contaba únicamente con la calificación Blockbuster Funds People. Este, en cambio, no solo ha añadido la de Favorito de los Analistas, sino también la de Consistente, disfrutando por tanto de triple sello. Gestionado desde 2003 por Tatjana Greil este fondo sólo ha tenido, en sus 16 años de historia, dos años de rentabilidades negativas. El primero fue en 2008, con la caída de Lehman Brothers, cuando perdió un -2,2%. El segundo fue el año pasado, cuando en su clase cubierta a euros registró un descenso del orden del -2%. Esto no evitó, sin embargo, que el fondo quedase en el segundo decil por rentabilidad.

Y esto es, precisamente, el factor que le ha permitido recuperar el favor de los selectores: una rentabilidad que, aunque negativa, lo situó entre los mejores de su categoría. Greil sigue una estrategia basada en el análisis puro fundamental y bottom up del crédito de las compañías, siendo las emisiones con rating BBB las que ocupan la mayor parte de la cartera. Pese a ser un fondo de renta fija corto plazo, únicamente el 27% de la cartera está en emisiones con vencimiento entre los uno y los tres años. Un tercio está invertido en bonos con vencimientos entre tres y cinco años (36%), el 17% entre cinco y siete y un 13% entre siete y diez años, según datos de Morningstar. Actualmente, el fondo tiene 384 emisiones diferentes en cartera, ocupando las diez primeras posiciones el 10,7% del total.

2. Fidelity America. Este fondo de Fidelity ha vuelto a posicionarse este año en la selecta lista de los fondos con calificación Favorito de los Analistas, lista de la que salió el año pasado. Tras dos años -2016 y 2017- muy malos para la estrategia, en los que fue cuarto cuartil- este fondo gestionado por el español Ángel Agudo volvió a recuperarse en términos de rentabilidad, estando a punto de ser primer cuartil. Hay que tener en cuenta que esta estrategia fue durante cuatro años seguidos –desde 2012 hasta 2015- prácticamente primer decil todos los años, siendo en 2014 el mejor de su categoría y en 2016 el segundo mejor. De ahí el tirón que históricamente ha tenido este fondo de renta variable americana que Agudo gestiona desde Londres desde el año 2014.

Desde que se hiciera con las riendas del producto, el gestor ha imprimido un estilo de gestión marcadamente value, como evidencia un PER medio de la cartera de 15,5 veces. Por ese motivo Morningstar encasilla a este producto dentro de su caja de estilo como value. El fondo invierte principalmente en empresas de Estados Unidos que considera infravaloradas, siempre apoyándose en un análisis bottom-up. El 75% está invertido en compañías de gran capitalización, mientras que el 25% restante corresponde a mid caps. Por sectores, servicios financieros (23,6%) y tecnología (22,5%) son, actualmente, los que cuentan con un mayor peso dentro de una cartera que se concentra en 54 valores, de los que las diez primeras posiciones ocupan el 35,7% del total.

3. Marshall Wace Tops UCITS Fund (Market Neutral). En 2016 y 2017 fue un producto con triple calificación. Hoy es uno de los cuatro únicos fondos que este año sólo disfruta de la calificación A. La perdió el año pasado y la ha vuelto a recuperar en 2019. Este fondo con filosofía market neutral está gestionado por Marshall Wace, una de las casas de hedge funds más grandes de Europa. Marshall Wace es la gestora del MLIS Marshall Wace Tops UCITS y Merrill Lynch la plataforma. La estrategia se gestiona de una forma muy peculiar. Marshall Wace dispone de una página web en la que analistas y especialistas en distintos sectores dan sus recomendaciones de compra y venta sobre los valores que cubren.

Una vez incluidas en la plataforma, en Marshall Wace analizan las recomendaciones y generan un patrón de comportamiento de las rentabilidades generadas por cada contribuidor para conocer su nivel de acierto e incluirlos o no en su plataforma. Actualmente, tienen en su sistema recomendaciones de 1.000 contribuidores, que hacen sus estudios siguiendo procesos muy distintos, en su mayoría análisis fundamentales. Una vez al año, Marshall Wace le comunica a cada contribuidor el importe que le van a pasar a su bróker en concepto de comisiones por el trabajo realizado en su página web, ya que esa información les ha servido a ellos para construir la cartera.

Claramente, la rentabilidad no fue la razón por la que el fondo recuperó el favor de los selectores este año, ya que la estrategia registró en 2018 una pérdida del -6%, siendo otro de los fondos market neutral que decepcionaron a los inversores.

4. BlackRock Strategic Funds - European Absolute Return. Este fondo de renta variable europea con filosofía market neutral sí logró generar el año pasado una rentabilidad positiva del 3,7%, lo que hizo que este producto de BlackRock volviese a atraer las miradas de unos selectores que no le daban la calificación A desde 2016, año en el que el producto disfrutaba de triple sello, Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente.

El fondo invierte en compañías del MSCI Europe. Stefan Gries y David Tovey, los gestores de esta estrategia, se ponen largos en aquellas compañías con mayor potencial de revalorización y cortos en aquellas que ven con fundamentales más débiles. La exposición neta a mercado oscila entre un +25% y un -25%. El producto fue lanzado en 2009. Entre sus principales características destaca el hecho de tener una posición por acción de +/- 5% frente al índice, una exposición bruta máxima del 150%, el hecho de poder tener liquidez hasta el 100% y contar con un perfil de volatilidad bajo, que históricamente se ha movido en torno al 3%.

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