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Cuánto se está pagando por comprar un negocio de gestión de activos y patrimonios en España


El negocio de gestión de activos en España está en plena fase de operaciones corporativas. En el último año, hasta cuatro entidades se han visto inmersas en un proceso de adquisición, como es el caso de Merchbanc, Alantra Wealth Management, EDM Gestión y, la última, Allianz Popular AM. Sin embargo, tal y como ya se ha anunciado, podría no ser la última.

Sabadell AM comunicaba a finales de marzo que sondea posibles alianzas estratégicas, entre los que se contempla la entrada de algún socio. En este sentido, se avanzaba a Funds People que no se trataba de un mandado de venta, sino que tomaban como referencia su acuerdo en seguros con Zurich, socio exclusivo del banco en esta materia.

Precisamente, este tipo de acuerdo es el que tenía hasta la fecha el Banco Popular, en manos de Banco Santander desde hace dos años, con la aseguradora Allianz. Tras su resolución, se sabe que el banco presidido por Ana Botín ha valorado la joint venture en 1.561 millones de euros, una alianza que englobaba tanto el negocio de gestión de activos como el negocio de seguros (el banco pagaba 936,5 millones por el 60% que tenía Banco Popular en el acuerdo firmado con la aseguradora en 2011).

En este caso, habría que descontar del precio de la operación cuánto se paga por el negocio asegurador y cuanto por el negocio de gestión de activos, donde Santander se lleva casi 12.500 millones de patrimonio bajo gestión entre fondos y pensiones. Por otro lado, la entidad ya ha anunciado que el 51% del negocio de seguros de vida-riesgo vinculado a AP Vida y el 51% del nuevo Negocio de Seguros Generales procedente de la red de Banco Popular no transmitido a Mapfre será adquirido por Aegon y que el 50,01% del negocio de seguros de automóviles, multirriesgo y de responsabilidad civil para empresas en toda la red de Banco Santander en España será adquirido por Mapfre. Por tanto, Santander podría recuperar buena parte del dinero pagado por la joint venture.

Hay que recordar que, a finales de 2016, el propio Santander recompraba a Warburg Pincus y General Atlantic el 50% de la venta parcial que hizo de su gestora en 2013, una operación que se valoró en 2.047 millones por los 150.000 millones de activos bajo gestión de la gestora.

En este sentido, el banco pagó el 1,36% por cada euro gestionado. De aplicarse esta relación a día de hoy, Santander habría pagado por el negocio de gestión de activos de Allianz Popular hasta 170 millones, un dato meramente orientativo. 

Otros casos

Sin embargo, recientes operaciones indican que se están pagando precios superiores por otras firmas en España, aunque se traten de negocios poco comparables con una gestora como Allianz Popular AM.

Las dos más destacadas de los últimos tiempos, y de los cuales se conocen datos ajustados de la operación, son la compra de Merchbanc y Alantra WM por Andbank y Mutuactivos, respectivamente. Según datos estimados, la firma andorrana pagó en torno a 20 millones por una entidad con 450 millones en activos bajo gestión y la aseguradora casi 24 millones por el 50,01% de una firma con 1.800 millones de patrimonio. Por tanto, la primera abonó un 4,44% por cada euro gestionado y la segunda un 2,63%.

Al igual que con el caso anterior, se tratan de negocios muy distintos. Merchbanc articulaba todos su negocio a través de una gestora mientras que Alantra, enfocada principalmente en el negocio de gestión y asesoramiento para altos patrimonios, cuenta con una gestora y una agencia de valores. Estas operaciones permitían al grupo asegurador entrar en un segmento de negocio, como es el de la banca privada, en la que no estaban presentes y reforzar su estrategia de diversificación geográfica (la banca privada cuenta con oficinas en A Coruña, Bilbao, Barcelona, Madrid, Sevilla y Zaragoza), de canales y productos.

Por su parte, el banco andorrano reforzaba su posición en la gestión de fondos adquiriendo una casa con una larga trayectoria, especialmente de renta variable, y reforzaba su presencia en Cataluña, donde la firma cuenta con su mayoría de clientes.

Precisamente en este territorio también vio una oportunidad Mutuactivos de mejorar su posición mediante una adquisición. La entidad adquiría un 30% del capital de la gestora EDM a finales del año pasado, con la opción de incrementar su participación hasta el 51% a finales de este año. La firma catalana es una de las principales gestoras independientes de España, con más de 3.700 millones de euros en activos bajo gestión y con oficinas en Barcelona, Madrid, Luxemburgo y Ciudad de México. Según ha podido saber Funds People, ya que no hay datos oficiales por el acuerdo de confidencialidad firmado entre ambas partes, por esta primera entrada en su accionariado, el grupo asegurador podría haber pagado entre 30 y 35 millones. De ser así, la valoración del total de la gestora se situaría entre los 100 y 120 millones, pagándose por ella en torno al 3% de cada euro gestionado, algo cercano a lo que se habría pagado por el negocio de Alantra. 

Por negocios similares a los anteriores podría estar interesado una firma como Self Bank quien, tras ser adquirido por Warburg Pincus y Javier Marín, busca comprar un negocio de gestión de activos y patrimonios español para arrancar su nueva linea de negocio enfocada en asesoramiento de clientes con perfil de banca privada.

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