Cuando quieres replicar una cartera modelo española solo con fondos ESG… pero es imposible


Que hay apetito por invertir con criterios socialmente responsables es evidente. El volumen de solicitud de información sobre esta temática por parte de los inversores es cada vez mayor. Los argumentos que respaldan la inversión ESG son contundentes. No supone renunciar a rentabilidad, el impacto en la sociedad es positivo, es un estilo de inversión que demandan las nuevas generaciones… ¿Pero qué pasa cuando un inversor se intenta poner manos a la obra y verdaderamente crear una cartera solo con fondos que siguen criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG)?

Pues... que sería imposible de hacer. Al menos, si lo que se persigue es hacerlo tal y como están configuradas actualmente las carteras de los inversores españoles. Ni las carteras defensivas, ni las moderadas ni siquiera las agresivas podrían ser replicadas íntegramente hoy con productos ESG.

Según un estudio realizado por Natixis IM y presentado por Juan José González de Paz, consultor senior en el equipo de Dynamic Solutions de la gestora, no hay a día de hoy suficiente oferta como para replicar la asignación de activos que, de media, mantienen los fondos perfilados españoles. En determinadas categorías, hay auténticas lagunas en cuanto a gama de vehículos ESG a disposición del inversor. Si solo se tuviera en cuenta fondos españoles (con ISIN nacionales), las oferta apenas se concentra en algunos fondos multiactivos o renta variable. Si se invierte con productos internacionales, predominan en cambio la renta fija y renta variable europea y los temáticos.

El gran hándicap de producto ESG está en la bolsa estadounidense, categoría con un peso muy relevante en las carteras de los inversores españoles. Pero es que apenas hay fondos socialmente responsables para invertir en emergentes, high yield o alternativos líquidos. Y eso hace que, si un inversor español quisiese construir una cartera compuesta al 100% por fondos ESG manteniendo su asignación actual, le resultaría imposible.

Para llevarlo a cabo, tendría que modificar su asignación de activos actual. Es decir, podría construirla siempre y cuando esta cartera estuviese formada por activos de renta variable y renta fija, pero en ningún caso podría mantener el posicionamiento que, de media, presentan en la actualidad las carteras españolas. Cuanto más conservadora es la cartera –precisamente donde se concentra el mayor volumen patrimonial en España-, más difícil resultaría hacerlo.

Como apunte metodológico, el universo estudiado son todos los fondos disponibles en la base de datos de Spainsif, agregados en sus categorías Morningstar. Solo se ha tenido en cuenta aquellas categorías para las cuales había como mínimo dos fondos. El porcentaje de réplica de las carteras es el siguiente: 0% si el número de fondos ESG es inferior a dos; 50% si es entre dos y seis; 100% si hay más de seis productos. Así refleja la realidad de cómo se invierte, ya que la asignación a una clase de activos no se hace a través de una única estrategia.

Teniendo esto en cuenta, el análisis del equipo de Dynamic Solutions determina que, basándose en la oferta que actualmente está a disposición de los inversores españoles, solo un 52,56% de la cartera conservadora se puede replicar con criterios ESG, un 66% de la moderada y un 73% de la agresiva. Pero esto es simplemente una media que no muestra todos los matices. Y así se ve en el ejemplo a continuación, que muestra la asignación de una cartera media de fondos de fondos conservadora en España. 

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Por ejemplo, mientras que hay hasta 14 fondos ESG de renta variable global, 20 de bolsa europea y 23 de renta variable temática, apenas hay un mixto cauto, un mixto moderado y uno de high yield. Y quedaría sin cubrir completamente el casi 10% que suponen los alternativos. Por el contrario, en las clases de activos más populares sí hay suficiente oferta de producto, centrándose especialmente en las que dan exposición a Europa.

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