El UBAM- Europe Equity ha conseguido batir a su índice de referencia también en 2015, y con ese ya van cinco años seguidos en los que valida esta marca. Estos impresionantes resultados sitúan al producto de UBP en el selecto club del 2,09% de fondos de su categoría que generaron una rentabilidad superior en 2011, 2012, 2013, 2014 y 2015. Asimismo, es uno de los integrantes de la selección de fondos consistentes de Funds People. Scott Meech, co responsable de renta variable europea de UBP, ha estado recientemente de roadshow por España para ofrecer una actualización del fondo.
Antes de hablar sobre el posicionamiento actual de la cartera, tan sólo unas pinceladas sobre el estilo de gestión. Se trata de un producto que invierte en renta variable con un enfoque bottom, cuyo equipo gestor prefiere huir de cualquier tipo de etiquetas por estilo de inversión. En su lugar se declaran pragmáticos y comprometidos a generar una rentabilidad superior en todas las fases del ciclo de mercado.
El stock picking ha sido la principal fuente de alfa de la cartera en los últimos cinco años. Para conseguir una acertada selección de valores, se aplican filtros cuantitativos y cualitativos al universo de inversión. En la parte cuantitativa, se exige entre otros requisitos que los valores tengan una capitalización mínima de 500 millones de euros y un free float superior al 30%.
El ingrediente que aporta la diferencia respecto a otros competidores es la parte cualitativa, cuya propuesta estrella es la incorporación de una visión top down que permite a los gestores identificar una serie de temas macro y poder elegir las compañías con mayor potencial de beneficiarse. Los otros filtros cualitativos se centran en el análisis de la valoración y en la reunión con los equipos directivos de las compañías. Estas fuentes de información ayudan a establecer útiles conexiones entre la micro y la macro. Meech explica que el escenario central con el que trabaja el equipo de UBP constata la ralentización del crecimiento global: “Las compañías con las que hablamos lo confirman”, afirma Meech. “Creemos que Europa crecerá en 2016, pero no tanto como en 2015. Debido al riesgo político, los ejecutivos están un poco nerviosos y están tomando decisiones pesimistas, lo que alimenta la reacción del mercado”, resume el experto.
Gracias a este doble proceso, se llega a una cartera típicamente concentrada en entre 50 y 70 valores que estén diversificados por sectores, regiones y perfil de riesgo. La alta diferenciación de los valores respecto al índice permite al fondo generar un active share del 70%, con un tracking error en torno al 2%.
Temas favoritos de 2016
Dos de los temas que habían explorado los gestores del UBAM – Europe Equity en los últimos años habían sido la recuperación de la periferia y el comercio online. “Ya no tenemos tanta exposición a la recuperación de la periferia, en parte por el riesgo político. Preferimos tener un fuerte sesgo hacia compañías europeas que desarrollen su actividad en Europa, para evitar la exposición a países emergentes y a EE.UU., que ya no es tan emocionante porque su economía ya está en una fase avanzada del ciclo”, explica Meech.
En cuanto a la segunda temática, ha sido sustituida por otra más amplia que denominan “Generación Y”, y que gira en torno a las pautas de consumo de los Millennials (nacidos entre 1980 y el 2000). No obstante, el equipo trata de ser sofisticado y evitar ideas de inversión más obvias para centrarse en otras tendencias emergentes. Un ejemplo es la inversión en Regus, una empresa dedicada al alquiler de oficinas por cortos periodos de tiempo para funciones como la creación de espacios de coworking.
Otros temas que prevalecen en la cartera son el crecimiento de las compañías de mediana capitalización y la búsqueda de “joyas ocultas” – el fondo destina hasta un 10% de cartera a invertir en pequeñas compañías con alto potencial- o las historias de reestructuración. “Observamos un incremento de la tendencia de negocios familiares que están más dispuestos a efectuar fusiones y adquisiciones para seguir creciendo”, explica Meech.
También se presta mucha atención a las economías con momento. Meech se refiere a que, en un entorno en el que cada vez es más evidente la convergencia del crecimiento de las regiones desarrolladas y emergentes, les preocupa por ejemplo la falta de visibilidad sobre el crecimiento de China y su política monetaria, o los múltiples problemas económicos y políticos de Brasil. Por ello, están evitando la exposición a compañías españolas, italianas o francesas a este tipo de países, como son los casos de Telefónica o Carrefour. El último tema reflejado en la cartera es el de la búsqueda de oportunidades para generar rentas.
Basándose en el escenario central, el equipo de UBP admite que la corrección del mercado ha sido bastante grande, pero que “venía de un rally fuerte y ahora los mercados están mejor valorados”. Además, Meech reivindica la habilidad del equipo gestor del UBAM- Europe Equity para brillar en momentos difíciles del mercado gracias a la correcta selección de valores. Respecto a los planes para el futuro, el co responsable de rneta variable europea alerta de que continuará la dispersión entre valores y sectores, pero con peculiaridades: “Este año estamos viendo lo contrario a otras veces, se está produciendo una rotación hacia sectores que lo hicieron muy mal en 2015 y ahora lo están haciendo bien. Esto es para nosotros una fuente de oportunidad, aunque también creemos que las compañías cuyos balances estén en una situación complicada seguirán siendo problemáticas”.
