Cuál es la estrategia de los fondos Consistentes Funds People que invierten en renta variable china


El año pasado fue complicado para la economía y los mercados chinos. Y es que reorientar el modelo económico del gigante asiático no es algo sencillo o indoloro, y dar el salto a una economía desarrollada, más basada en el consumo y la demanda interna que en la exportación de productos baratos sin mucho valor añadido, no se hace de un día para otro. Ahora bien, el mercado chino sigue ofreciendo oportunidades que aprovechamos para repasar de la mano de los seis fondos Consistentes Funds People que invierten en sus mercados de renta variable.

Fidelity China Consumer

Gestionado por Raymond Ma, este fondo invierte en compañías que desarrollen sus actividades en China y Hong Kong y que estén involucradas en la producción o venta de bienes y servicios a los consumidores chinos. Ma selecciona los valores que entran a formar parte de la cartera en base a un análisis fundamental con enfoque bottom up. Prefiere empresas que estén experimentando un crecimiento superior a la media, con una gran cuota de mercado y un sólido poder de fijación de precios. En su opinión, el crecimiento es el factor más determinante del precio. Asimismo, también busca temas de inversión en situaciones especiales como los procesos de saneamientos, fusiones y adquisiciones. El gestor se centra en el análisis de los flujos de caja libre y en los balances financieros para verificar valoraciones como el precio/valor contable o el precio/beneficio, y cuenta con el apoyo del equipo de analistas de Fidelity en Asia: 12 dedicados a China y Hong Kong y 38 profesionales en la región de Asia ex Japón.

El índice de referencia del fondo es el MSCI China N. Del universo original, en el que hay tanto acciones H, como red chips y otras compañías listadas en Hong Kong, se hace un filtrado por fundamentales en el que quedan entre 300 y 400 compañías de las que entre 100 y 130 entrarán a formar parte de la cartera.

Fidelity China Focus

Jing Ning es la responsable de la gestión de este fondo, cuyo proceso de inversión se define como una selección de valores bottom up que sigue la filosofía valor con un enfoque contrarian. Su misión fundamental, para la que cuenta con el apoyo de los analistas de Fidelity en la región (12 dedicados a China y Hong Kong y 38 en la región de Asia ex Japón) es la identificación del valor intrínseco en momentos extremos del mercado para mantener los valores a largo plazo.

En su aproximación al mercado chino, Ning considera que hay que tener en cuenta una serie de factores:

  • Es fundamental comprender el entorno macro pero por si sólo ese conocimiento no genera alfa.
  • Es un mercado muy centrado en el corto plazo.
  • En el gobierno corporativo más que blancos o negros, hay muchos grises.
  • Perseguir a toda costa el sueño del crecimiento chino puede terminar mal.
  • Los cambios de sentimiento en el mercado son súbitos y abruptos.

En base a estos principios la gestora construye una cartera formada por 70-100 valores en el que puede haber valores de Hong Kong y China, así como acciones A o valores chinos que coticen en otros mercados. El fondo tiene un tracking error objetivo de entre un 7% y un 10% respecto a su benchmark, el MSCI China.

Invesco Greater China

Mike Shiao y Lorraine Kuo son los responsables de la gestión de este fondo de Invesco para la que cuentan con el apoyo de un equipo de nueve analistas especializados en la región. El universo de inversión lo componen compañías chinas listadas en Hong Kong, valores de Hong Kong así como acciones taiwanesas. Su índice de referencia es el MSCI Golden Dragon Index.

La selección de valores está enfocada a encontrar “las mejores ideas” con un carácter selectivo con el fin de invertir en compañías con un liderazgo sostenible en su industria que tengan ventajas competitivas y coticen por debajo de su valor intrínseco. En esa búsqueda de compañías competitivas se valoran especialmente la originalidad de las ideas, y el enfoque hacia la valoración con un horizonte de inversión a largo plazo.

Neuberger Berman China Equity

Yulin Yao y Lihui Tang, apoyados por un equipo de analistas, traders y especialistas en la cartera son los gestores de este fondo. El universo de inversión está compuesto de acciones A y B, así como de acciones H, ADR y compañías taiwanesas. El índice de referencia es el MSCI China NR USD.

Los gestores del fondo de Neuberger consideran que hay oportunidades en el mercado chino, que surgen tanto de su tamaño (es el segundo mercado mundial por capitalización bursátil) como de la falta de cobertura por parte de analistas de muchos valores. Para Yao y Tang, es importante fijarse en la calidad de crecimiento ahora que este se está ralentizando. Además consideran que en comparación con los de otros mercados emergentes, los fundamentales de la economía china son mejores y las valoraciones están más ajustadas tras las correcciones del año pasado.

La selección de los títulos tiene un enfoque distintivo ya que se basa en un análisis muy profundo que lo emparenta con el realizado en inversiones de private equity. Se centran en áreas en las que pueda haber más crecimiento y el resultado es una cartera concentrada de entre 30 y 50 nombres que son el fruto de una convicción profunda sobre su recorrido potencial respecto al índice de referencia.

Pioneer China Equity

Angelo Corbetta, Nicholas McConway y Manuele Moi gestionan este fondo basándose en un análisis propietario cuyo objetivo es descubrir oportunidades en el universo de las pequeñas y medianas compañías chinas. El fondo de Pioneer tiene un enfoque macro ya que son los modelos analíticos desarrollados internamente los que determinan la distribución de carteras. Ese enfoque se completa con las ideas que proponen diez analistas sectoriales.

Los criterios para la selección de valores se centran en evitar posibles riesgos financieros, teniendo muy en cuenta el gobierno corporativo de las compañías. La valoración se centra en un modelo de descuento de flujos vía dividendo así como en el análisis a fondo de la evolución del ROCE y el ROA. La cartera está compuesta por entre 70 y 90 valores y tiene un objetivo de tracking error de entre un 3% y un 8% respecto a su índice de referencia el MSCI China 10-40.

Columbia Threadneedle China Opportunities

Vanessa Donegan es la responsable de la gestión de este fondo, cuyo proceso de inversión es fruto de la combinación de los enfoques macro y micro y del trabajo en equipo de los analistas asiáticos de la gestora en Londres y Singapur. El fondo de Columbia Threadneedle está compuesto por entre 50 y 70 acciones, cifra que consideran como el equilibrio adecuado entre la diversificación y la convicción. Su índice de referencia es el MSCI China GR.

Los temas de inversión favoritos de la gestora son los relacionados con la mejora en el nivel y el estilo de vida, los cambios en el sector industrial, los efectos del uso de Internet y la identificación de las compañías que puedan beneficiarse de las reformas legislativas. Los criterios de selección se centran en la potencia de las franquicias, la calidad de la dirección, la existencia de catalizadores que puedan afectar a la cotización y la búsqueda de anomalías en la valoración.

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