TRIBUNA de Uriel Saragusti, cogestor de fondos de renta fija y multiactivos, La Financière de l´Echiquier. Comentario patrocinado por La Financière de l´Echiquier.
Como inversores en empresas desde hace casi 30 años, La Financière de l’Echiquier (LFDE) es también pionera en la inversión socialmente responsable (ISR) desde Francia. Una experiencia que ahora abarca el universo de la renta fija, con una perspectiva de inversión en bonos corporativos que integra el enfoque de ISR de selección de emisores en el análisis de crédito.
Nuestro objetivo consiste en invertir en los bonos emitidos por empresas que, en nuestra opinión, ofrecen un rendimiento interesante con un riesgo de crédito controlado. Para ello, invertimos exclusivamente en bonos corporativos, principalmente europeos, aplicando el saber hacer en selección de empresas de LFDE a los valores de renta fija.
Tratamos de diversificar las fuentes de rentabilidad mediante un amplio abanico de valores, con una exposición parcial al high yield y a valores no cotizados. La movilidad es la palabra clave de nuestra gestión: somos flexibles en la gestión de la duración y recurrimos a estrategias de cobertura según las condiciones del mercado.
Nuestro proceso de inversión aúna un enfoque top down, basado en el análisis de la macroeconomía, de los fundamentales y las previsiones de la evolución de los tipos, con un análisis bottom up fundamentado en nuestro conocimiento profundo de las empresas, emblema de LFDE. Esto nos permite construir carteras de convicción cuyo peso se determina en función del perfil de riesgo y rentabilidad. Además, el análisis de los criterios Ambientales, Sociales y de Gobierno corporativo (ASG) comprende todos los valores de la cartera.
LFDE generalizó la integración ASG en todos los fondos gestionados de forma activa en 2018. Nuestra metodología de análisis propia otorga gran importancia al gobierno corporativo, criterio especialmente importante en el universo del crédito. Creemos que este enfoque de ISR permite incrementar la calidad de crédito de nuestras estrategias. Además, se traduce en exclusiones sectoriales y normativas, así como un carácter más selectivo.
Su efecto principal es la mejora del perfil de riesgo y rentabilidad de las carteras, así como la reducción de los riesgos binarios, especialmente favorable en este contexto de tipos de interés bajos en el que hay que evitar los accidentes de crédito a cualquier precio. En este contexto, nuestra estrategia de crédito con certificación de ISR ofrece una solución al aunar bonos corporativos tradicionales, high yield y subordinados, siempre con los mejores perfiles ASG.
Ejemplo de emisor con un buen perfil ASG
Allianz tiene actualmente uno de los mejores perfiles ASG presentes en nuestra gestión de renta fija. La estrategia del grupo, que demuestra una excelente transparencia financiera hacia sus accionistas, es clara y adecuada. Reconocemos la calidad de su gobierno corporativo, legítimo, sumamente cualificado y equilibrado a la vez, gracias a la existencias de contrapoderes. Además, el compromiso del grupo sitúa la inversión responsable en el corazón de sus actividades de seguros e inversión, priorizando en su estrategia las cuestiones de desarrollo sostenible.
Iberdrola es otra de nuestras convicciones. Los fondos obtenidos por el líder español en energías renovables, principalmente mediante la emisión de bonos verdes, permiten financiar proyectos en los ámbitos de la energía renovable a partir de fuentes eólicas, solares e hidroeléctricas; redes eléctricas inteligentes (smart grids) y de transmisión y distribución de energías renovables. Una estrategia fuerte y comprometida que valoramos, que se inscribe en la estrategia del grupo hasta 2022, que prevé reducir sus emisiones de CO2 y desarrollar sistemas de producción de energías renovables. (Los valores que figuran en el presente artículo se citan a título indicativo, ya que su presencia en la cartera no está garantizada a lo largo del tiempo).
Perspectivas para el mercado de bonos de empresas europeas
Las medidas excepcionales aplicadas por el Banco Central Europeo (BCE) y los Estados miembros de la Unión Europea deberían respaldar la recuperación iniciada en los últimos meses. La acción del BCE a través del programa de compras de activos PEPP debería mantener abierto el mercado primario de renta fija a una gran variedad de firmas, mientras que el programa de inyecciones de liquidez TLTRO y los préstamos garantizados por los Estados favorecen a las empresas sin el tamaño suficiente para financiarse en los mercados.
Esta configuración garantiza un acceso fluido a la liquidez a las empresas europeas con fundamentales sólidos. Las valoraciones de las empresas incluidas en nuestras carteras se normalizaron rápidamente en los meses de abril y mayo, lo que probablemente continuará de forma más gradual en los próximos meses.
