¿Cuál es el sentimiento de los inversores de cara al segundo semestre?


Pese a que los datos de flujos indican que, en lo que va de año, la renta fija sigue siendo la categoría reina −en Europa, por ejemplo, uno de cada dos euros entró en mayo en fondos de bonos−, puede que por fin estemos a las puertas de la esperada ‘gran rotación’ hacia la renta variable. Eso parece indicar, al menos, la encuesta de gestores de fondos de BofA Merrill Lynch correspondiente al mes de julio, que revela que los inversores de todo el mundo vuelven a estar muy positivos con la clase de activo.

Un 61% de los gestores encuestados están sobreponderados en acciones, el nivel más alto desde principios de 2011 y el segundo más alto desde que se elabora la encuesta, y eso a pesar de que un 21% considera que las bolsas están caras, la cifra más alta desde el 2000.

Este fuerte posicionamiento a favor de la recuperación de cara al segundo semestre también refleja un acusado aumento de las expectativas de inflación de los inversores. De hecho, un 71% de los encuestados espera que el IPC básico mundial aumente en el próximo año, frente al 58% que lo pensaba un mes antes. Una de las consecuencias es que la exposición a materias primas, especialmente sensibles a la inflación, ha alcanzado su nivel más alto en más de un año.

Un creciente número de inversores creen que la inflación aumentará por encima de la tendencia pero que el crecimiento se mantendrá por debajo. Aun así, un 69% de los gestores confía en que la economía mundial ganará vigor en el próximo año. Los temores sobre China o sobre la deflación en la eurozona se han calmado con respecto al mes de junio y los gestores señalan ahora los riesgos geopolíticos como la principal amenaza para la estabilidad de los mercados financieros.

“La mejora del sentimiento de los inversores con respecto al crecimiento mundial, la inflación, la renta variable y el riesgo apuntan hacia una potencial normalización macro en la segunda mitad del año que podría respaldar una normalización de los tipos de interés”, afirma Michael Hartnett, estratega jefe de inversión en BofA Merrill Lynch Research. “Si el crecimiento repunta, también lo hará la volatilidad”.

Europa: dudas sobre las principales economías...

A nivel regional, un 33% de los gestores identifican la reactivación de la economía mundial como la fuente más probable de crecimiento en la eurozona, por encima de otros factores destacados en meses anteriores, como nuevas medidas de estímulo por parte del BCE. De hecho, los encuestados ven cada vez más lejos un posible programa europeo de expansión cuantitativa: un 25% creen que podría aplicarse en 2015 y tan solo un 12% creen que se hará efectivo en el tercer trimestre de 2014.

Las acciones europeas han perdido peso entre las preferencias de los gestores, sobre todo las alemanas: solo un 12% de los gestores de fondos europeos planea sobreponderar este mercado en los próximos doce meses, frente a un 31% que lo pensaba el mes pasado.

Intención de invertir en renta variable en los próximos 12 meses, por regiones

… y menos apetito por la periferia

El apetito de los inversores por la periferia europea también se ha reducido. La deuda de alto rendimiento (high yield) estadounidense ha superado a la deuda periférica de la UE como la clase de activo más demandada por los gestores. En renta variable, solo un 3% de los inversores europeos planean sobreponderar su exposición a Italia (frente al 16% que lo afirmaba en junio), aunque el apetito por España se mantiene fuerte.

Intención de sobre/infraponderar RV europea en los próximos 12 meses, por países

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