¿Cuál es el esfuerzo real que están haciendo las gestoras internacionales en España en producto puro de ISR?


"Existe una corriente de pensamiento cada vez más fuerte que considera que las compañías que consiguen gestionar más eficazmente los riesgos medioambientales, sociales y corporativos, tienden a ofrecer mejores rentabilidades a iguales parámetros de riesgo ajustado que aquellas empresas que compiten con ellas dentro de su mismo sector. Estos tres factores tendrían, incluso, un mayor impacto sobre la competitividad de las compañías y de su rendimiento financiero futuro”. Es la opinión de Jean Frijns, director de inversiones de la holandesa ABP Netherlands, una de las mayores gestoras de planes de pensiones del mundo. 

La teoría defendida por Frijns parte de la base de que las empresas que incluyen criterios de responsabilidad social y medioambiental (ASG) en su planificación estratégica y que lo comunican a los inversores ofrecerán una imagen más fiel de su valor. Ello les serviría, además, para anticiparse a posibles complicaciones del entorno. En este sentido, los defensores de esta tesis consideran que los gestores que consigan analizar correctamente estos factores e incluirlos en sus previsiones sobre el valor de la empresa tendrán una ventaja competitiva frente a las que los obvien. Los gestores suelen hacer la selección utilizando métricas que les permiten estimar la generación o destrucción de valor que pueden provocar en la compañía estos factores.

Aunque cada vez se está hablando más de este concepto… ¿cuál es el esfuerzo real que están haciendo las gestoras internacionales en España en término de producto puro de Inversión Socialmente Responsable (ISR)? En términos generales, podría decirse que la oferta de fondos que aportan las entidades extranjeras en España tiene un marcado acento francés, como evidencia el hecho de que la mayoría de las entidades francófonas presentes en el mercado español tengan producto ISR registrado. La última gestora en traer su gama a España ha sido Natixis Global Asset Management (NGAM), con la llegada de Mirova, la división especializada en inversiones socialmente responsables (ISR) de Natixis AM.

El registro de la sicav en Luxemburgo Mirova Funds permitía a la entidad poner a disposición de los inversores cinco fondos de renta variable (Mirova Global Climate Change, Mirova Global Sustainable Equity, Mirova Europe Sustainable Equity, Mirova Euro Sustainable Equity y Mirova Europe Life Quality) y dos de renta fija (Mirova Euro Sustainable Corporate Bonds y Mirova Euro Sustainable Aggregate). En este sentido, Natixis Global AM, con siete fondos, se convertía junto con Candriam (18 fondos), Robeco (ocho), Pictet AM (siete) y BNP Paribas IP (cinco), en una de las entidades que ponen un mayor número de productos a disposición del inversor español. La llegada de Natixis Global AM también convertía a la enitdad en una de las entidades con una gama más completa en cuanto a diversificación por clase de activo.

La mayoría de las gestoras concentran su oferta de productos ISR en fondos de renta variable. Son pocas las entidades que también ofrecen productos de renta fija. En la variedad de la oferta vuelve a existir un claro predominio de las firmas francesas. Entre las que tienen producto ISR de renta fija están BNP Paribas IP (el Parvest Sustainable Bond Euro y el Parvest Sustainable Bond Euro Corporate); Groupama AM, con el Groupama Credit Euro ISR (renta fija crédito) o Petercam, con el Petercam L Bonds Government Sustainable –que invierte en bonos soberanos denominados en euros de países de la OCDE- o su versión emergente, el Petercam L Bonds Emerging Markets Sustainable.

El mayor fondo ISR de Europa

El mayor fondo europeo gestionado con criterios ISR está registrado en España. Se trata de un monetario de Amundi, el Amundi Tréso Eonia ISR, que actualmente cuenta con un patrimonio de 23.350 millones de euros, según datos de Morningstar. A pesar de la implantación global de la entidad, el mercado francés es uno de los más avanzados en ISR y también uno de los más importantes para Amundi. En este sentido, la gestora mantiene cerca de 70.000 millones de euros gestionados con estos criterios en productos que van desde monetarios hasta fondos de renta variable global, pasando por crédito europeo o private equity social bajo distintos enfoques (best in class, fondos temáticos, éticos, fondos de pensiones ISR…).

¿Quién invierte?

Pese a la mayor relevancia que siempre ha tenido el inversor institucional en este mercado, Amundi aprecia que la proporción entre éste y el cliente privado se ha ido equilibrando durante los últimos años. “La demanda en el mercado español proviene del inversor institucional, fundamentalmente fondos de pensiones. Este tipo de inversores muestra mayor interés por soluciones a medida. De hecho, estamos recibiendo un creciente interés por parte de nuestros clientes en ir un paso más allá, potenciando el compromiso con otros inversores que tengan sensibilidades similares a las nuestras y jugando un papel activo en representación de nuestros clientes en las Juntas Generales de Accionistas de las compañías en las que invertimos”, explican desde la entidad.

Sin embargo, pese a este mayor reequilibrio entre institucional y retail, parece que esa tendencia está todavía en un grado de desarrollo muy inicial. Y es que, a juzgar por las respuestas de las diversas entidades, el peso del institucional sigue siendo muy elevado. Los principales inversores son aseguradoras, bancas privadas, fondos de pensiones y fundaciones. El peso del retail sigue siendo muy pequeño, con inclinación –eso sí- a ir aumentando. Así lo percibe también Susana Peñarrubia, gestora de Deutsche Asset & Wealth Management al frente del DWS Invest II ESG Equity Europe, fondo de renta variable europea. Aunque el producto cuenta con un patrimonio de seis millones de euros, a nivel global la firma gestiona 5.100 millones en estrategias ISR (leer blog de Susana Peñarrubia).

¿En qué mercados existen más oportunidades de inversión en compañías ISR?

Teniendo en cuenta el posicionamiento de las distintas estrategias que están siguiendo los fondos de renta variable global con criterios ISR, parece que Estados Unidos le gana la partida a Europa. Y es que, el peso que los gestores dan a la bolsa americana es muy elevado. Es el caso, por ejemplo, del JPMorgan Funds-Global Socially Responsible Fund, el producto de ISR que J.P.Morgan AM tiene registrado en el mercado español. Casi el 50% de la cartera está invertida en compañías estadounidenses (25% en entidades financieras y 20% en compañías del sector sanitario). Otro fondo que hace un reparto muy similar es el GS Global Responsible Equity Portfolio, producto de Goldman Sachs AM que, sin embargo, distribuye la cartera de manera diferente a nivel sectorial: el consumo cíclico ocupa el 15,6%, servicios financieros el 14,8% y tecnología el 14,6%.

Por el contrario, existen fondos del mismo perfil, como el Aberdeen Global-Responsible World Equity Fund, que siguen una estrategia muy diferente, al invertir el 40% de la cartera en Europa (8,8% en la eurozona, 13% en Reino Unido y 17,8% en otros mercados europeos fuera de la zona euro y Reino Unido, principalmente Suiza). Aunque no existen compañías que se repitan entre las 10 primeras posiciones de las tres carteras, sí hay un claro sesgo a invertir en empresas tecnológicas -Microsoft, por ejemplo, aparece en dos de ellas- y grandes farmacéuticas helvéticas, entre las que destacan Roche o Novartis.

Una oferta muy capilar

En cuanto a los fondos ISR de renta variable europea, el Generali IS European SRI Equity mantiene la mayor exposición a empresas de servicios financieros (19%), seguido del sector industrial (17,4%) y consumo cíclico (13,8%), con Vodafone, BNP Paribas y Novartis como las tres primeras posiciones de la cartera. Al igual que el fondo de Generali Investments Europe, el AXA World Funds Framlington Eurozone RI también otorga el mayor peso al sector financiero (16,6%), si bien en el caso de este producto de AXA IM destaca la exposición a materiales básicos (15,3%) y empresas de consumo cíclico (13,6%). Allianz, Sanofi y BNP Paribas son las tres primeras posiciones de la cartera. Además de la entidad financiera francesa, Bayer y Sanofi son las compañías que se repiten en el ‘top 10’ en ambas carteras.

Hay más fondos de renta variable global que siguen criterios ISR, la mayoría de ellos temáticos. El UBS (Lux) Equity SICAV-Sustainable Global Leaders es un fondo que invierte en compañías de todo el mundo, principalmente en renta variable de empresas con operaciones sostenibles que ofrecen productos y servicios innovadores para combatir problemas específicos y globales. El 52% está invertido en Estados Unidos y el 18% en la eurozona. Lo mismo ocurre con el Vontobel Fund-Sustainable Global Leaders (46,7% en Estados Unidos y el 33% en Europa). No obstante, la oferta de productos de renta variable global a disposición del inversor español todavía puede llegar a mostrar una mayor capilaridad temática.

Una oferta muy capilar

El Pioneer Funds-Global Ecology, por ejemplo, es un fondo de Pioneer Investments que invierte en empresas que producen o manufacturan productos o tecnologías respetuosas con el medio ambiente o que contribuyan con su actividad a un medio ambiente más limpio y saludable. El Pictet European Sustainable Equities y el Pictet Emerging Markets Sustainable Equities aplican criterios de sostenibilidad por sector, seleccionando los mejores de su clase (best in class) y teniendo en cuenta factores de sostenibilidad financiera, como el grado de apalancamiento y la estabilidad del nivel de crecimiento. El Pictet Water, el Pictet Clean Energy, el Pictet Timber y el Pictet Agriculture, así como el que los agrupa -el Pictet Environmental Megatrend Selection- siguen criterios medioambientales por su propia naturaleza temática y de gobierno corporativo, en el que el voto es ejercido en las mayores posiciones.

UBS Global AM, por su parte, dispone de productos como el UBS (Lux) Equity Fund-Global Innovators, fondo temático que invierte en compañías de todo el mundo, sobre todo valores de pequeña y mediana capitalización, centrándose en aquellos que ofrezcan productos y servicios sostenibles de empresas que abordan el problema de los recursos limitados. Pero no es el único. También comercializa en España el UBS (Lux) Equity SICAV-Emerging Markets Innovators (que será renombrado como el Emerging Markets Sustainable), que invierte predominantemente en empresas innovadoras de países emergentes que operan en los sectores de cambio climático, agua y desarrollo sostenible, o el UBS (Lux) Equity Fund-Eco Performance, que apuesta por los ‘campeones de la sostenibilidad’.

PREGUNTANúmero de fondos registrados en EspañaReparto de la gama en fondos ISR registrada en EspañaPatrimonio global que atesoran los fondos registrados en EspañaProfesionales hay dedicados a gestionar estrategias de ISRTipo de clientes que están invertidos en fondos ISR
GESTORA
Candriam (antigua Dexia)DieciochoOcho de RV, seis de RF, tres mixtos y un monetario1.833 millones de euros-Fondos de pensiones europeos. En España, también aunque en menor medida. Participación del retail muy baja
Natixis Global AMSieteCinco de RV y dos de RF1.500 millones de euros42 expertos en diferentes disciplinasInversores institucionales, con compañías de seguros y bancas privadas mostrando cada vez un mayor interés
Deutsche Asset & Wealth ManagementUnoUn fondo de RV Europea6 millones de euros40Fondos de pensiones, fundaciones e iglesias, con el inversor retail mostrando cada vez un mayor interés
RobecoOchoTodos ellos fondos de RV1.773 millones de eurosSiete gestores que se ven apoyados por un equipo de 20 analistasCompañías de seguros y bancas privadas, principalmente
Generali Investments EuropeUnoUn fondo de RV Europea142 millones de eurosCuatro gestores que se ven apoyados por un equipo de analistasAseguradoras y fondos de pensiones, principalmente
UBS Global Asset ManagementCuatroTodos ellos fondos de RV300 millones de eurosCuatro gestores y 18 analistasCliente institucional
AXA IMDosAmbos de RV Europea337 millones de eurosSiete gestores (tres de RV, tres de RF y un mixto)Bancos, Multigestión y Retail (57%), Empresas (23%) y compañías de seguros privadas (18%)
Pioneer InvestmentsUnoFondo de RV Global152 millones de eurosDos gestoresPerfil de inversor mixto, si bien el principal es en distribución
Goldman Sachs AMUnoFondo de RV Global40 millones de eurosDos gestores, que forman parte de un equipo de 80 gestores y analistas repartidos entre nueve paísesBanqueros privados
AmundiUnoFondo monetario23.350 millones de euros15 analistasEn España, fondos de pensiones. En Francia, equilibrio entre inversor institucional y cliente privado
J.P.Morgan Asset ManagmentUnoFondo de RV Global170 millones de eurosUn gestor que se ve apoyado por un equipo de analistas repartidos por todo el mundo-
Groupama Asset ManagementDosUn fondo de RV de la eurozona y otro de RF europea590 millones de eurosNueve analistas financieros y cinco analistas extra-financierosInstituciones de Previsión Social, Instituciones Públicas, Fondos de Pensiones de Empleo, Mutualidades, Aseguradoras, Organizaciones, Fundaciones, Congregaciones Religiosas
VontobelTresDos fondos de RV Asiática y un fondo de RV Global213 millones de eurosTres gestores respaldados por 14 analistasEl 97,5% corresponde a inversores institucional; el 2,5% restante es retail
BNP Paribas Investment PartnersCincoCuatro fondos de RV, dos de RF y un fondo mixto1.240 millones de euros57 personas (incluyen miembros del equipo de análisis de sostenibilidad)En los fondos temáticos, los suscriptores son inversores retail de Francia y Bélgica; en el resto inversores de altos patrimonios y distribuidores externos
Pictet Asset ManagementSieteTodos ellos de RV5.000 millones de euros-Institucionales
Aberdeen Asset ManagementUnoFondo de RV Global134 millones de euros15 personas (5 analistas especializados en análisis ISR)-
BLI-Banque de Luxembourg InvestmentsUnoFondo de RV Europea43 millones de eurosUn gestor-
PetercamCuatroDos fondos de RV y dos fondos de RF183 millones de eurosUn coordinador de estrategia de ISR75% institucional y 25% retail
La FrançaiseUnoFondo de RV134 millones de eurosCuatro gestores y dos analistasLos potenciales inversores son bancas privadas, fondos de pensiones y fundaciones
Financière de l'EchiquierUnoFondo de RV1.064 millones de eurosUn gestor-

Fuente: Información aportada por las distintas gestoras. Los datos de patrimonio han sido extraídos de las fichas de los fondos de Morningstar.

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