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CRM, el último desembarco internacional en España con sabor value


Los profesionales de la banca de inversión Gerry Cramer, Ed Rosenthal y Ron McGlynn se conocieron en la década de los 70 en EE.UU. Los tres compartían un espíritu emprendedor y el interés de invertir de forma independiente, y esto les llevó a fundar en 1973 una gestora con filosofía value que lleva sus apellidos, Cramer Rosenthal McGlynn (CRM). No puede decirse que fuera el mejor momento para montar un negocio de estas características, y así lo recuerda el mercado bajista que se registró entre 1973 y 1974. Sin embargo, los fundadores fueron capaces de aprender de este accidentado comienzo, desarrollando un método de trabajo que se conserva hoy en día: la búsqueda de oportunidades en compañías que estén experimentando cambios, que cotizan con descuento y que operan en un entorno de bajas expectativas de los inversores.

La boutique cuenta actualmente con unos 7.000 millones de dólares en activos bajo gestión (datos del 31 de septiembre). Acaba de desembarcar en España, a donde ha traído los dos fondos que componen de momento su gama UCITS.

En busca del cambio

El proceso de inversión de CRM se centra en la consecución de objetivos en el largo plazo, con la pretensión de batir a los mercados a lo largo de un ciclo completo, participando en los periodos alcistas y limitando las caídas en los periodos bajistas. La firma define su filosofía como de valor relativo, y piensa que la clave del éxito es “el resultado de reconocer y dar respuesta a los desafíos que puedan tener un impacto positivo sobre las perspectivas futuras para un negocio”.

Se trata de cambios que “con frecuencia llevan a una incomprensión temporal o una relativa desatención, lo que reduce los riesgos de invertir en un punto del tiempo”, explican desde la firma. Por tanto, su objetivo es buscar compañías que coticen con descuento respecto a su propia media histórica y respecto a sus competidores, tomando como referencia sus beneficios y sus flujos de caja.

El proceso de generación de ideas es un 75% cualitativo (se obtienen ideas de presentaciones, noticias, due diligence, la base de datos interna de CRM…) y un 25% cuantitativo, a través del filtrado de valores que se hayan comportado peor que el mercado o que sus competidores durante ciertos periodos de tiempo, el filtrado de compañías con un comportamiento relativo peor expresado por los márgenes operativos y por el ranking de valores por parte del sell side y el buy side.

Detalles sobre los productos

La firma ha registrado en CNMV una sicav  homónima con domicilio irlandés. Los subfondos que contiene son el CRM U.S. Equities Opportunities Fund y el  CRM Long/Short Opportunities.

El primero de los fondos es el de mayor patrimonio (374 millones de dólares, datos a 30 de septiembre de 2016) y también mayor track record, pues fue lanzado en octubre de 2010. Sus gestores son Jay Abramson y Jeff Reich, con 31 y 15 años de experiencia en mercados financieros, respectivamente. El fondo sigue un proceso de selección bottom up para invertir en las mejores 40 a 50 ideas de renta variable estadounidense que han reunido los gestores de CRM, con independencia de su capitalización. Todos los valores deben reunir las características que buscan esencialmente en la compañía: un catalizador de cambio, que sean infravaloradas por el mercado y una valoración atractiva.

El segundo fondo, también gestionado por Jay Abramson, fue lanzado en diciembre del año pasado. En este caso, se invierte en renta variable tanto estadounidense como de otros países, combinando posiciones cortas y largas, también con independencia de la capitalización de los valores y el sector. Aproximadamente un 80% de la parte larga de la cartera está invertida en valores que también están presentes en otros fondos de CRM. Típicamente, la exposición neta de la cartera se encontrará entre el 20% y el 70%.

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