TRIBUNA de Henrik Stille, gestor de carteras en Nordea Asset Management. Comentario patrocinado por Nordea AM.
Henrik Stille, gestor de carteras en Nordea Asset Management, explica las características de los covered bonds, cómo pueden ayudar a reducir la volatilidad en las carteras y porqué se les considera más seguros que los bonos soberanos.
Los covered bonds son, en nuestra opinión, la inversión más segura en títulos de renta fija, al contar el inversor con una doble protección: el primer recurso es la reclamación completa de los activos del emisor y el segundo recurso es un acceso preferente al conjunto de activos de la garantía. Este doble recurso es único para los covered bonds.
Los covered bonds, junto con depósitos por importe inferior a 100.000 euros, son las dos únicas clases de activos excluidas del mecanismo de recapitalización interna de la UE. En la Directiva de Recuperación y Resolución Bancaria del BCE, solo los covered bonds y pequeños depósitos están exentos de dicho mecanismo, por lo que la autoridad de resolución no puede intervenir dichos activos y forzar a los inversores a asumir pérdidas en ellos.
Si los comparamos con la deuda pública, los covered bonds cuentan con un sólido historial que demuestra que son más seguros que la deuda soberana y que estos últimos, entrañan un mayor riesgo que los covered bonds. Tomemos como ejemplo el caso de Grecia, que atravesó un largo periodo de crisis en los últimos diez años: los bancos griegos impagaron en toda la estructura de capital salvo en el caso de los covered bonds y el gobierno griego también impagó en su deuda. De este modo, los covered bonds fueron la única clase de activo que sobrevivió en Grecia en los últimos diez años.
Los covered bonds, además de todo lo comentado hasta ahora, ofrecen una menor volatilidad que la deuda corporativa y también menor que la deuda soberana. Por tanto, si uno quiere reducir la volatilidad de la cartera sin perder la rentabilidad esperada, los covered bonds pueden resultar muy atractivos. También son interesantes en el caso de utilizarse como cobertura de la exposición en renta variable, al contar los covered bonds con las mismas características que la deuda soberana, en el sentido de que generalmente los tipos de interés caen cuando la renta variable tiene un mal comportamiento.
Contamos con un estricto proceso de inversión orientado al valor relativo. Comparamos los covered bonds en diferentes jurisdicciones, los comparamos entre diferentes emisores y los comparamos en diferentes divisas.
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