Consumo, tecnología y crédito: apuestas del fondo Robeco US Premium para 2011


Para Robeco el mercado estadounidense es una de las principales apuestas para el año 2011. La combinación de una mejora en las ventas, sorpresas positivas en los beneficios por acción y el alto nivel de free cash flow yields es muy atractiva en el mercado americano para este año que comienza.

Positivos con el potencial del mercado

Tras 5 trimestres consecutivos de crecimiento económico en EE.UU., un mercado laboral dando signos de recuperación y datos de consumo y de producción robustos, las perspectivas de Robeco para el mercado EE.UU. en 2011 son muy constructivas. “Aunque el entorno no es perfecto – el mercado inmobiliario sigue débil y el déficit presupuestario es preocupante – los resultados de las compañías apuntan a un panorama muy esperanzador para los próximos meses”, apunta la gestora en una reciente nota distribuida a sus clientes.

“Los altos niveles de cash flow libre de las compañías en EE.UU. apuntan a un escenario prometedor para las acciones estadounidenses en 2011. El FCF yield actual, por encima del 6,5% para las compañías del S&P500, ha sido históricamente precursor de buenas rentabilidades para el mercado”, añade Robeco.

Robeco confía en la capacidad del fondo Robeco US Premium para continuar batiendo su índice de referencia. Su gestor, Duilio Ramallo ha recibido el premio de Citywire al mejor gestor de renta variable americana 2010. El fondo ha obtenido una rentabilidad del 14,8% el pasado año.

Repaso al cuarto trimestre 2010

En el cuarto trimestre del 2010, Robeco US Premium alcanzó una rentabilidad del 10,17% apoyado en los sectores de sanidad y comunicaciones. Según explica Robeco el fondo se vio beneficiado por la infraponderación en utilities. A pesar de obtener una rentabilidad del 11%, el sector energía fue el que más penalizó al fondo durante estos tres meses, al restar en un 1,1% a la rentabilidad del fondo. EOG Resources fue en gran parte responsable al reducir su producción ante un repunte en los costes. Una de las mayores sobreponderaciónes, tecnología, se comportó en línea con el índice, con Tyco Electronics como el que más ha aportado y Hewlett Packard como el que más ha restado.

“En el cuarto trimestre compramos Thor Industries, valor relacionado con el transporte y que añade un componente cíclico a la cartera. Con valoraciones atractivas, Thor se beneficiará de una mejora cíclica de la demanda,” destaca Robeco entre los principales movimientos del fondo en los últimos meses. “Otro valor que se ha incorporado recientemente es Tower International, fabricante de componentes para el automóvil, la compañía está bien posicionada en Asia, Europa y EEUU para beneficiarse en una mejora cíclica en el negocio automovilístico. También aprovechamos la debilidad de Pepsico para entrar en el valor. Con posiciones en cabeza o número dos en numerosos mercados, la compañía de bebidas y snacks está especialmente barata en estos momentos” añade Robeco.

“En el sector de ventas al por menor hemos hecho algunos cambios, vendiendo Dollar Store y Autozone por valoración comprando en su lugar Kohl’s y Target, mucho más atractivos en precio. También liquidamos nombres como Timberland, Oxford Company y Nestle una vez que llegaron a nuestro precio objetivo”, concluye el gestor.

Posicionamiento para el año 2011: consumo, tecnología y crédito

De cara a 2011, el posicionamiento sectorial del fondo continúa muy sobreponderado en consumo cíclico, factor que ha resultado clave para el buen comportamiento del fondo en 2010. Este sector representa un 15% de la cartera, aproximadamente el doble del índice.

El sector tecnológico representa un 17% en la cartera, triplicando su peso en el índice de referencia. El gestor del fondo destaca el fuerte apalancamiento operativo con valoraciones razonables de las compañías de este sector que forman parte de la cartera, entre las que recientemente se han añadido dos empresas del sector de semiconductores, Maxim Integrated Products y Microchip Technology.

El fondo tiene una exposición del 17% al sector crédito, con los grandes bancos como principales apuestas. “Estamos viendo como los bancos están publicando resultados muy sólidos (JP Morgan), gracias a un mejor entorno para el crédito. Las valoraciones en su mayoría están por debajo del Book Value en un entorno donde las provisiones de reservas se están reduciendo, con el efecto de apalancamiento en beneficios que esto tiene. Las preocupaciones sobre la reforma bancaria han penalizado el sector, cotizando con expectativas de RoE muy bajas. El escándalo sobre los 'foreclosures' ha dañado a algunos nombres, especialmente Bank of America. Creemos que este se resolverá son gran impacto en los balances”, conlcuye el gestor del fondo.

 

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