Conclusiones sobre la última reunión de la Fed: algo tiene que cambiar para que todo siga igual


¿Qué conclusiones ha sacado el mercado sobre la reunión de dos días celebrada por la semana pasada por el Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal? En primer lugar, resulta interesante analizar las primeras reacciones del mercado tras la rueda de prensa de Janet Yellen: el Dow Jones renovó máximos históricos, el dólar alcanzó máximos de seis años contra el yen y las bolsas europeas también vivieron jornadas alcistas, ante la expectativa de que la autoridad monetaria continúe con el plan previsto y no suba aún los tipos de interés. 

Los mercados están poniendo en precio una primera subida para la primavera de 2015. Pero lo interesante en este punto es la dispersión de las previsiones de subida de tipos de los propios miembros de la Fed, algo que se lleva notando desde hace meses y sobre lo que pone el foco Philippe Waechter, economista jefe de NAM (filial de Natixis Global AM): mientras que la media de la tasa de fondos de la Fed se situaba en el 1% en la reunión de junio, ahora se ha incrementado hasta el 1,375%. “Hay un ajuste importante en las medias entre junio y septiembre pero los perfiles de distribución no son tan diferentes. Si queremos encontrar un espacio real entre las dos curvas (ver gráfico) tenemos que mirar el punto del 1,875%. Cuatro participantes de la reunión de septiembre esperan este nivel para finales de 2015”, señala el experto, que interpreta este dato como un reflejo de la diferencia de opiniones entre los miembros del comité y la presidenta de la Fed. 

De hecho, la votación de esta última reunión se ha cerrado con dos disidentes (8 votos a favor, 2 en contra). Han sido los “halcones” Richard Fisher, de la Fed de Dallas, y Charles Plosser, de la Fed de Filadelfia los que no comulgaron con la visión de la mayoría. El primero votó en contra al considerar que se debería adelantar la subida de tipos y el segundo se ha opuesto a mantener el lenguaje de “un tiempo considerable” para referirse a la permanencia de los tipos bajos. 

“En junio, 16 miembros tenían derecho a voto y la media, 8, estaba en el 1%. En septiembre, el número de votantes ascendía a 17 y la media, 9, estaba en el 1,375%. Todos estos elementos son sólo una guía, no el perfil verdadero. No tenemos experiencia sobre este tipo de predicciones y no sabemos cuán creíble es el número esperado para finales de 2015”, continúa el economista. “Lo que sabemos es que la presidenta de la Fed tiene la mayor responsabilidad para determinar la postura de la política monetaria. Esto fue válido para Greenspan y Bernanke y parece que también lo va a ser para Janet Yellen”, añade, aunque puntualiza que no sabe qué ha votado porque la votación es anónima… “aunque su discurso no fue “hawkish” y no creo que espere el 1,375%”, sentencia Waechter. 

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