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Comparativa: posicionamiento y estrategia de los fondos insignia de bolsa americana


Juntos atesoran aproximadamente 5.000 millones de euros de dinero de inversores españoles. Son los seis fondos de renta variable americana gestionados por entidades internacionales con más patrimonio en España. Utilizando la base de datos de Morningstar y siguiendo un orden por volumen de activos en el mercado español, analizamos el posicionamiento actual de las distintas carteras, indicando la beta, el PER medio de los valores por los que apuestan los gestores, el número de valores que tienen, el peso de las diez primeras posiciones sobre el total, las apuestas sectoriales que hacen y las compañías concretas por las que están decantándose en estos momentos los responsables de las distintas estrategias:                       

1. Robeco BP US Premium Equities. Es el fondo de renta variable americana con más patrimonio en España. Gestionado desde el año 2005 por Duilio Ramallo, se trata de una estrategia de Robeco que sigue una filosofía value. La prueba más evidente es que el PER medio de los valores que tiene en cartera es de 13 veces, el más bajo de los seis productos analizados. Actualmente, tiene 129 acciones en cartera, ocupando las diez primeras posiciones el 20% del total, lo que lo convierte en el menos concentrado en lo que al top 10 respecta. La beta es del 1,08, debido fundamentalmente a su importante apuesta por los valores del sector financiero, los cuales centran casi un tercio de la cartera (31%). También tiene un fuerte peso el sector tecnológico (22%). De hecho, las cinco primeras posiciones en cartera son tres valores financieros y dos compañías tecnológicas.

2. Fidelity America. Es el único de todos los productos analizados bajo la responsabilidad de un gestor español, Ángel Agudo. Al igual que el producto de Robeco, el gestor de Fidelity prima en cartera los mismos sectores, con un peso conjunto del sector financiero y tecnológico del 50%. Agudo imprime a la cartera un estilo marcadamente value, con PER medio de 15 veces. De los 51 valores que tiene en cartera, la mayoría son empresas de gran capitalización, mientra que un 26% son compañías de mediano tamaño. El top 10 representa el 37% del total de la cartera. No hace apuesta de mercado y mantiene una beta muy próxima a uno. La primera posición en la cartera es Berkshire Hathaway, con una ponderación muy destaca (6% del total).

3. AXA Rosenberg US Enhanced Index Equity Alpha. De todas las estrategias que aparecen en el análisis, es quizás la más singular. Se trata de un producto de AXA IM gestionado por Rosenberg, quienes ponen en práctica una gestión cuantitativa con sesgo value, la cual aplican a este producto a través de un proceso sistemático en el que se pegan al índice para tratar de batirlo. El resultado es una estrategia con más de 200 nombres en cartera, la que más compañías tiene de los seis productos analizados, donde el top 10 centra el 21% del total, un PER medio de 15 veces y una beta de prácticamente uno. El peso de cada compañía en cartera va muy en sintonía con su capitalización, por lo que no es de extrañar que el sector tecnológico sea el que más pondere (25%) y que Apple, Amazon y Microsoft sean las principales apuestas.

4. Amundi Funds II - Pioneer U.S.  Fundamental Growth. Anteriormente conocido como Pioneer US Fundamental Growth, se trata de uno de los fondos que Amundi incorporó a su gama tras la adquisición de Pioneer Investments. Se trata de un fondo gestionado por Paul Cloonan y Andrew Acheson que, al contrario que los anteriores, sigue una filosofía growth, según la caja de estilo de Morningstar. El PER medio de la cartera es de 20 veces. Lo más destacado de este producto es que apuestan por una cartera de convicción, muy concentrada, en la que apenas se pueden encontrar 41 valores en cartera. Las diez primeras posiciones representan el 47% del total. Otro rasgo diferenciador es la beta de 0,88, la más defensiva de los seis productos estudiados. A nivel sectorial, la tecnología es la gran convicción de los gestores (36%). Microsoft es, en estos momentos, el valor con más peso en la cartera (8%).

5. Morgan Stanley US Advantage. Si el fondo anterior era un producto que apostaba por una cartera concentrada, el de Morgan Stanley IM lo está aún más. Dennis Lynch y Alexander Norton, los gestores del fondo desde hace nueve años, tienen únicamente en cartera 35 valores. Los diez que más pesan en la cartera concentran prácticamente la mitad del patrimonio (48%). Al igual que el producto de Amundi, sigue una filosofía growth, si bien en este caso el PER medio de las compañías que tiene en cartera es de 28 veces, el mayor de todas las estrategias incluidas en el estudio, y la beta es más agresiva (1,08). Eso sí: coincide con el fondo de Amundi en la apuesta que hacen los gestores por el sector tecnológico, que en este caso alcanza el 38% del total. En estos momentos, Amazon es la primera posición de la cartera, con un peso del 9%.

6. JPM US Select Equity. El sexto fondo de renta variable americana con más patrimonio en España es una estrategia de J.P.Morgan AM gestionada por Susan Bao y Scott Davis. De todos los productos incluidos en el estudio, es el único que sigue una filosofía blend y también el que presenta una beta más agresiva (1,16). La cartera está muy diversificada, al contar con 150 valores. El PER medio de los valores que la integran es de 17 veces y las diez primeras posiciones únicamente representan el 28% del total, con Microsoft como el valor dominante, con un peso actual del 4,2% y Google (Alphabet) también entre los cinco valores de mayor peso. Este valor es el que más se repite en el top 5 de los seis fondos analizados, al aparecer en cuatro carteras.

Fondo Número de valores Peso que ocupa el top 10 (%) Principales sectores Beta PER Valor 1 Valor 2 Valor 3 Valor 4 Valor 5
Robeco BP US Premium Equities 129 20% Servicios financieros (31%), Tecnología (22%) y Salud (17%) 1,08 13x J.P.Morgan Chase Bank of America Cisco Citigroup DXC Technology
Fidelity America 51 37% Tecnología (26%), Servicios financieros (25%) y Salud (16%) 1,01 15x Berkshire Hathaway Oracle Willis Towers Watson Bank of New York Mellon Verizon
AXA Rosenberg US Enhanced Index Equity Alpha 214 21% Tecnología (25%), Servicios financieros (16%) y Consumo Cíclico (14%) 0,99 16x Apple Amazon Microsoft Alphabet J.P.Morgan Chase
Amundi Funds II - Pioneer U.S.  Fundamental Growth 41 47% Tecnología (36%), Salud (17%) y Consumo Cíclico (15%) 0,88 20x Microsoft Apple Alphabet Mastercard The Home Depot
Morgan Stanley US Advantage 35 48% Tecnología (38%), Consumo Cíclico (26%) e Industria (17%) 1,08 28x Amazon Twitter LVMH Facebook Alphabet
JPM US Select Equity 150 28% Tecnología (22%), Servicios Financieros (18%) y Salud (15%) 1,16 17x Microsoft Bank of America Amazon Alphabet Apple

Fuente: Morningstar.

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