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Comparativa del comportamiento de los hedge funds offshore versus los hedge funds en formato UCITS


¿Ofrecen los hedge funds offshore unos mejores resultados que los hedge funds en formato UCITS? ¿O es al revés? Es la pregunta que se hacen muchos inversores interesados en este tipo de estrategias. International Asset Management, asesor independiente y gestora especializada en inversiones alternativas, ha hecho el estudio. La firma, cuya cabeza visible en España es Carla García de Leaniz, cuenta con más de 25 años de experiencia en el análisis de estos productos.

Lo primero que ha detectado en su estudio sobre el índice general es que, desde enero de 2008, tomando el conjunto de los índices de hedge funds tanto offshore como en formato UCITS, estos últimos han obtenido una rentabilidad superior en términos ajustados por el riesgo. En términos absolutos, el índice HFRI obtuvo una rentabilidad más elevada pero con casi el doble de volatilidad. “Es importante recordar que las estrategias que componen ambos índices son diferentes, debido a las limitaciones que impone la normativa UCITS”, recuerdan.

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Un análisis de los hedge funds de renta variable (principalmente estrategias long/short) ofrece un ejemplo más representativo. En términos de rentabilidad ajustada por el riesgo, los fondos con formato UCITS han superado a los fondos offshore. “Es muy probable que este resultado responda al hecho de que la menor volatilidad se traduce en una ratio de Sharpe más elevada, combinado con el efecto de la capitalización compuesta y unas comisiones más bajas”, explican.

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Los hedge funds event driven offshore han superado de forma consistente a los hedge funds event driven con formato UCITS, incluso en términos ajustados por la volatilidad. “Un porcentaje más elevado de fondos event driven con formato UCITS siguen estrategias de arbitraje de fusiones, lo que explica el mejor comportamiento relativo durante la crisis financiera”.

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El índice macro revela que, en términos relativos por la ratio de Sharpe, los fondos UCITS se han comportado mejor en el tiempo pero, en términos ajustados por la volatilidad, los fondos offshore han generado rentabilidades más altas. “Esto podría responder a la composición del índice: el hecho de que el índice offshore incluya más estrategias sistemáticas y de seguimiento de tendencias generó rentabilidades más altas entre 2008 y 2010, lo que ha mejorado las rentabilidades gracias al efecto de la capitalización compuesta. Desde entonces, las rentabilidades de los fondos con formato UCITS se situaron al nivel de las de los fondos offshore, sobre todo en 2014 y 2015, aunque se han reducido más recientemente”.

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