¿Cómo ven el mercado los gestores de bolsa española con la máxima calificación de Allfunds Bank?


La semana pasada el Ibex35 consiguió un rebote de un 6%, pero en lo que va de año su saldo sigue estando en negativo. Además, la alta volatilidad continúa en las sesiones del mercado y muchos hablan del "casino" en el que se ha vuelto la bolsa, lo que hace más complicado el trabajo diario de muchos gestores de renta variable española. Funds People ha hablado con cinco de los mejores gestores de bolsa nacional, todos ellos con las máximas calificaciones que otorga Allfunds Bank en el ránkíng exclusivo que cada mes publica en la revista Funds People.   

 

Antonio Hormigos, gestor del Mirabaud Funds Equities Spain, Alfonso de Gregorio, gestor del Gesconsult Renta Variable, Xavier Marti, director de Inversiones de CatalunyaCaixa Gestión, Javier Ruiz de Metagestión, gestor del Metavalor, Gonzalo Lardies, gestor del BPA Fondo Ibérico Acciones y José Antonio Méndez, gestor del March Valores. ofrecen su visión sobre qué se puede esperar en el mercado hasta final de año y qué estrategias están siguiendo: 

 

Antonio Hormigos, gestor del Mirabaud Funds Equities Spain

 

Respecto al escenario que preveemos para lo que queda de año, consideramos que habrá una elevación contínua del riesgo sistémico: la crisis de deuda de países periféricos probablemente dará lugar a algún episodio de impago. Las consecuencias pueden ser que un buen número de bancos europeos necesiten nuevas inyecciones de capital. Este proceso puede ocurrir de forma más o menos ordenada. Un impago "desordenado", sin articular simultáneamente las medidas necesarias para que el sistema financiero siga funcionando, puede ser muy costoso y dar lugar a una nueva crisis bancaria en toda regla. Las probabilidades de que esto ocurra son cada vez mayores. En este contexto la infravaloración de las bolsas, dejando aparte el sector financiero, no es suficiente motivo para que reboten. Septiembre y octubre no son, en general, meses propicios al optimismo bursátil y el miedo está en el aire. Creo que las bolsas pueden caer más antes de rebotar, y que, por tanto no hemos visto los mínimos.

 

Asi, nuestra estrategia pasa por mantener carteras con riesgo bajo, especialmente en el sector financiero. Tomar, con calma, posiciones en otros sectores, como petróleo y en compañías bien gestionadas y con poca deuda. En definitiva comprar sin precipitación porque el mercado puede caer más de aquí a final de año. 

 

Alfonso de Gregorio, gestor del Gesconsult Renta Variable

 

Creo que la inestabilidad continuará siendo la nota dominante. Y es que existen varios frentes de gran calado abiertos y sin visos de ser solucionados, al menos, en el corto plazo: 1.- Situación de los países periféricos europeos, con Grecia como primera parada, y la posibilidad de contagio a otros (Francia), 2.- Lentitud/inoperancia a la hora de tomar medidas que tiendan hacia la homogeneización fiscal en Europa, 3.- Ralentización/recesión económica a nivel global, con especial incidencia en EE.UU y Europa, 4.- Atención al alto importe de los vencimientos de deuda tanto en España como en Italia en el mes de octubre, 5.- Evolución del déficit público con los objetivos previstos (especial atención a las Comunidades Autónomas) y a los "dictámenes" de las agencias de calificación crediticia. 

 

La pregunta es: ¿hasta qué punto gran parte de lo anterior no está siendo descontado por los mercados desde hace semanas? Por ejemplo, los CDS sobre Grecia descuentan con una probabilidad cercana al 100% la quiebra del país o los bancos franceses, que en principio están más expuestos a la deuda griega, llevan unas caídas verticales en las últimas semanas (BNP -35% en el último mes y medio) que les han dejado a unos ratios de valoración ridículos (PER 3x, P/VC 0.4x).      

 

Nosotros, en el fondo de renta variable lo que hemos hecho es reducir la exposición a renta variable al 80/85% con una nula presencia en el sector bancario. Estamos aprovechando las caídas para "picotear" ciertos valores en los que, creemos, que la irracionalidad y el pánico se ha instalado y han sido sobrecastigados: OHL, Técnicas Reunidas, Europac o Volkswagen, serían ejemplo de lo anterior.       

 

En resumen, lo que estamos haciendo es una combinación de flexibilidad a la hora de manejar los porcentajes de inversión del fondo unido a una selección de valores que se están metiendo en cartera a unos ratios más que atractivos.  

 

Xavier Marti, director de Inversiones de CatalunyaCaixa Gestión y responsable de CX Borsa Espanya

 

La perspectiva sobre la Bolsa española está directamente vinculada a la evolución de la crisis de la deuda en la Eurozona. Aunque las empresas están demostrando una elevada capacidad de adaptación mediante la internacionalización de su actividad, la aplicación de una política fiscal más restrictiva nos lleva a ser más cautelosos en su evolución positiva pese a que la valoración en términos históricos es muy atractiva. Por otra parte creemos que la volatilidad se mantendrá elevada y justifica también la prudencia. 

 

El deterioro de las previsiones de crecimiento a nivel mundial nos hace ser prudentes en nuestra asignación sectorial y hemos optado por diversificar nuestra exposición al mercado con valores menos ligados al ciclo económico. Mientras el problema de la deuda  siga persistiendo mantendremos nuestra  infraponderación en el sector financiero. 

 

Javier Ruiz de Metagestión, gestor del Metavalor

 

Nosotros no tratamos de predecir tendencias del mercado por ser totalmente imprevisible a corto plazo. Preferimos centrarnos en la valoración de las compañías caso por caso. Sí que esperamos que continúen los movimientos bruscos porque los mercados no son amigos de las incertidumbres y ahora encontramos en todas partes: planes de estímulo de Obama y la Reserva Federal, situación crisis deuda en la UE, ralentización de China, inflación elevada en emergentes… La situación actual nos recuerda mucho a la de finales de 2008 y principios de 2009, en la que el mercado esperaba la quiebra sucesiva de las entidades financieras que no se produjo: primero banca de inversión, después comercial, aseguradoras…

 

Ahora hemos “cambiado” el sector financiero por países desarrollados. Lo más probable es que Grecia se convierta en el Lehman Brothers de los países. El mercado, sin embargo, no parece creer que el problema termine ahí y las caídas de las últimas semanas descuentan un escenario altamente improbable de suspensiones de pagos en varios países. Veremos en qué queda todo. Ahora bien, lo que sí tenemos claro es que la bolsa española está llena de grandes oportunidades de inversión no vistas en los últimos 20 años (con similar potencial al de marzo de 2009). Por eso, a mediados de julio decidimos reducir nuestra liquidez, hasta entonces superior al 10%, y aumentar nuestra apuesta por empresas que cotizan con un elevado descuento con respecto a su valor real: Gamesa, Arcelor Mittal.... En el corto plazo este movimiento nos está penalizando porque los inversores han entrado en “modo pánico” y no discriminan entre valores. Sin embargo, si el escenario de recesión global no se cumple, pensamos que estos valores darán excelentes rentabilidades. 

 

Gonzalo Lardies, gestor del BPA Fondo Ibérico Acciones

 

Salvo noticias puntuales de corto plazo que puedan ser positivas, me parece que la incertidumbre va a campar a sus anchas en los próximos meses. Parece que otra vez la incertidumbre se impone en el sector financiero a nivel global, no solamente en europa. La banca europea está tocada como todo el mundo sabe , pero la inglesa y la americana andan parecidas. Y otra vez parece que vuelve la moda de los brokers locos que causan pérdidas millonarias...

 

Pero en  esta ocasión ya no es solo  la credibilidad y viabilidad del sector financiero la que está en duda, sino cada vez más la de muchos estados. Así que puede que tengamos por delante meses "complejos". Yo basaría  la estrategia en tener posiciones lo menos arriesgadas posibles, y la posición más defensiva hoy en día es tener una parte de la cartera en liquidez. Las empresas por supuesto que cotizan a valoraciones más que atractivas, pero hay problemas por encima de ellas de mucho mayor calado. Ójala los problemas de deuda se circunscribiesen exclusivamente a Europa. Pero la realidad es que los  números de Reino Unido y USA son igual o peores que los europeos,  teniendo aqui además el hadicap de que esto se parece cada día más a una jaula de grillos.

 

En cualquier caso, hacer previsiones sobre temas de riesgos financieros y timing es complicado. Creía que el verano podría dar una tregua y que los problemas se agudizarían un poco más adelante pero no ha sido asi. Quién sabe, quizás la relajación la tenemos  en otoño, pero tal y como se las suele jugar el mercado en estos meses no parece la época más apropiada para las treguas. 

 

José Antonio Méndez, gestor del March Valores

 

Aunque nuestras expectativas sobre la evolución de la economía española siguen siendo pesimistas, el fuerte castigo que ha tenido la bolsa española en verano, nos lleva a ser moderadamente optimista de cara a los próximos meses. Destacamos la presencia en cartera de compañías con un importante componente de sus ventas fuera de España, así como la limitada presencia de compañías con negocio cíclico doméstico (especialmente sector inmobiliario y financiero). Desde inicios de año el peso en renta variable en March Valores se ha ido reduciendo hasta situarlo en niveles históricamente bajos, alrededor del 80% en junio. Aunque existen muchas incertidumbres en el mercado, pensamos que muchas de las ventas masivas producidas en las últimas semanas responden a momentos de pánico y falta de profundidad en la negociación durante el periodo estival.

 

La cartera del fondo se construye fundamentalmente en base al análisis pormenorizado de las empresas que forman parte del mismo, sin tratar de predecir el comportamiento de los mercados en su conjunto. Así, las fuertes caídas vividas durante en verano, se han aprovechado para incrementar selectivamente el peso en aquellas empresas donde la desvinculación precio de la acción con el valor del negocio subyacente ha sido más amplia. De este modo, nuestra exposición a renta variable es en estos momentos es del 95%. Por sectores nuestras principales apuestas frente al índice de referencia del fondo (Ibex 35) son: Bienes de Consumo, Materiales y Bienes Industriales. A nivel de compañías, los valores con mayor peso en la cartera son Telefónica, Inditex y Banesto.

 

 

Fondos de RV española
 1 año3 años5 añosClasifiación Allfunds Bank*
March Valores -1,4 -14,3-16,54
Gesconsult RV -2,2 -10,9 -1.65
BPA Fondo Ibérico Acciones -4,1 -15,5

 

4
Mirabaud Funds Equities Spain -4,5 -8,1 3,15
Metavalor -7.1 -11,2 -7,55
CX Borsa Espanya -10.3 -7,8 -7,35
Fuente: Allfunds Bank. A agosto 2011. En miles de euro. * Sobre 5

  

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