Cómo seleccionar acciones dentro del universo de mercados emergentes: el método Mobius


Si consideramos la inmensidad del universo de acciones invertibles que se pueden elegir en los mercados emergentes, nos damos cuenta de que encontrar las mejores oportunidades es una tarea tan difícil como encontrar una aguja en un pajar. “Soy un ferviente defensor del valor que aporta un análisis sobre el terreno, por lo que me paso más de 250 días al año recorriendo el mundo para descubrir empresas que cumplan con nuestros criterios de calidad y coticen a un precio razonable. Pero en esta tarea tengo mucha ayuda del equipo de 53 profesionales de inversión en Templeton Emerging Markets que se reparten en las 18 oficinas de todo el mundo”, afirma.

Según explica el gurú en un artículo publicado en su blog, la primera vez que invirtió en los mercados emergentes en el año 1987 sólo había un puñado de lugares donde podía hacerlo, y un número limitado de empresas. “Hoy, 25 años después, podemos invertir en más de 60 países en el universo de los mercados emergentes y con decenas de miles de empresas a considerar”, reconoce el experto de Franklin Templeton Investments. Por lo tanto, ¿dónde y cómo decidimos invertir? Mobius explica cuál es el proceso que siguen a la hora de acercarse al amplio universo de inversión que forman actualmente los mercados emergentes.

Comienza la investigación

“Nuestra investigación comienza con un enfoque ascendente, analizando cada acción individual. Se trata de saber quién controla la empresa, cómo funciona y en qué mercados”. Algunos de los factores que consideran en el análisis de las cuentas son las tendencias en márgenes de utilidad, el análisis del precio-beneficio, los rendimientos del dividendo y la razón capital-deuda. En compañías vinculadas a la industria manufacturera y las ventas, monitorizamos las tendencias de las existencias, las cuentas por cobrar y los registros de órdenes. “Estos pueden ser fuertes indicadores de posibles problemas y consideramos que tienden a estar más alineados con posibles retornos de acciones en vez de los ingresos informados”.

“Visitamos el mayor número posible de empresas en las que invertimos. Tratamos de conocer no sólo a los directivos, sino también a los empleados. También visitamos muchas fábricas, para ver lo que sucede fuera de las salas de la dirección y obtener una mejor comprensión de los procesos de producción. Me gusta hablar con personas que viven y trabajan en un país para tener una idea de su vida y sus puntos de vista de la economía. A menudo, la gente local da pistas acerca de una compañía o de un país, que no vas a encontrar en un folleto”, indica Mobius.

La importancia del gobierno corporativo

“El gobierno corporativo es un tema de suma importancia, porque queremos asegurarnos que se están defendiendo los intereses de los accionistas. No invertimos si percibimos que existe alguna irregularidad o indicios de corrupción. Llevamos a cabo un análisis de las estructuras del capital, el CV del equipo directivo, la historia del gobierno corporativo de la empresa y su compromiso con la creación de valor”. Según explica, “los procesos de depuración no son perfectos pero, con la experiencia, uno intenta no repetir los mismos errores. Un punto importante son los dividendos que, por lo general, son un signo de buen gobierno corporativo”, señala.

Cómo determinar el valor

Una inversión exitosa no sólo es elegir las acciones apropiadas, sino encontrar los valores que otros podrían estar pasando por alto. “Creemos que el crecimiento es la mejor manera de determinar si una acción puede crear valor. Durante una crisis de mercado muchas acciones pueden estar baratas, pero si no hay un potencial de crecimiento futuro, esa acción es una trampa de valor. Cuando el mercado no reconoce este potencial y podemos comprar acciones con un descuento sobre lo que creemos que va a ser su valor en cinco años, ahí está la oportunidad”. Hacerlo, sin embargo, no es fácil. “La paciencia y el ir en contra de la mentalidad de las masas resulta muy difícil para la mayoría, pero es importantísimo como inversión a largo plazo”.

Liquidez: un arma de doble filo

Un tema sobre el cual a menudo le preguntan a Mobius es la liquidez, un asunto particularmente importante cuando se invierte en mercados frontera. Existen algunos casos en que la liquidez es muy baja y es posible que haya que esperar mucho tiempo para comprar las acciones y gradualmente ir construyendo una posición. “La desventaja es que tal vez no pueda salirse cuando se quiera hacerlo. La ventaja es que si se trata de una buena compañía y otros compradores la quieren, a menudo están dispuestos a pagar una prima. Por lo tanto, el tema de la liquidez es un arma de doble filo. Puede ser beneficioso en algunos casos, pero no en otros”, afirma.

La importancia de entender a la gente

Obviamente, el mundo es un lugar muy grande con una gran variedad de países, culturas, idiomas e industrias. “Pero sin importar dónde se viva, la gente sigue siendo gente. Conocer las esperanzas y los deseos de las personas que viven y trabajan en los países en los que invertimos es, a nuestro entender, el secreto a la inversión global. Al examinar no sólo las estadísticas, sino también la motivación del equipo directivo y de los propietarios de las empresas, podemos unirnos a ellos para lograr sus metas. Es así en China, es así en India, en Tailandia, en Turquía o en cualquier otro lugar del mundo”, concluye Mobius.

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