Si habla mucho del final del ciclo económico… pero ese final no acaba de llegar. Desde el punto de vista de la gestión, le hemos preguntado a los gestores de tres de los fondos de bolsa europea más vendidos en España qué cambios introducirían en sus carteras si la economía entrase en recesión. El primero en contestar ha sido Alexander Darwall, gestor del Jupiter European Growth, quien asegura que su estrategia no busca predecir el mercado. “A la hora de escoger los valores que conforman la cartera no buscamos compañías que puedan beneficiarse de una fase u otra del ciclo de mercado, sino que nos fijamos en una serie de valores que consideramos especiales: es decir, buscamos ganadores estructurales, no cíclicos”, explica a Funds People.
Algunos de los factores que convierten a una compañía en especial, según su criterio, son una visión adecuada del negocio a largo plazo, unos niveles de inversión adecuados, una planificación acertada de sucesión en la dirección, y cierta tensión creativa entre la presidencia y la dirección ejecutiva. “Nuestra cartera actual se compone de alrededor de 35 compañías, en su mayoría con presencia global, con modelos flexibles de negocio, y pertenecientes a industrias con altas barreras de entrada. Mi equipo y yo identificamos patrones exitosos en los modelos de negocio, que estén sustentados por una industria favorable, y que se reflejen en compañías realmente sostenibles, con un negocio rentable y creíble”, revela.
A juicio de Darwall, una buena pregunta de partida para identificar estas empresas es cómo se comportará esta compañía al afrontar desafíos tecnológicos, cambios en los comportamientos de los consumidores o un entorno cambiante en su industria. “Si consideramos que está preparada para afrontar estos retos con éxito, entrarán en nuestro radar de compañías especiales, al margen de las circunstancias puntuales del mercado y de la fase del ciclo económico en el que nos encontremos. Ese es siempre nuestro enfoque: comprender el funcionamiento interno de las compañías, sin especular acerca de ciclos de mercado”, señala el gestor de Jupiter.
Benjamin Stone y Pablo de la Mata, gestores del MFS Meridian European Value, se enfocan en identificar compañías que ofrezcan valoraciones atractivas y negocios sostenibles, independientemente de las circunstancias macroeconómicas o políticas. “Aplicando los principios del análisis fundamental con un ojo en la valoración, nos centramos en empresas de alta calidad con rendimientos sostenibles por encima de la media, tratando de identificar compañías cuya calidad y valor intrínseco creemos que no se reflejan plenamente en su valoración”.
Al igual que el gestor del fondo de Jupiter, en el equipo evitan especular tanto sobre la información como el flujo de noticias a corto plazo y se mantienen fieles a su estrategia: invertir en lugar de especular, analizar en lugar de pronosticar y concentrarnos en limitar el riesgo. “En el caso de una recesión, concentraríamos nuestros esfuerzos en asignar el capital de manera selectiva en negocios sólidos y de alta calidad con valoraciones atractivas”, afirman desde MFS IM.
El equipo formado por Thorsten Winkelmann y Robert Hofmann, gestores del Allianz Europe Equity Growth, se mantiene fiel a los procesos, incluso en los entornos de mercado más desafiantes. “Nos enfocamos en mantener compañías de alta calidad que puedan sostener y aumentar su crecimiento a lo largo del tiempo. Por lo tanto, en lugar de tratar de predecir el comportamiento del mercado, empleamos nuestra energía en garantizar que nuestros nombres puedan soportar un entorno externo difícil (por ejemplo, a través de la fuerza de los impulsores estructurales subyacentes, el poder de los precios, la visibilidad de las ganancias...). Este enfoque puramente fundamental, a largo plazo, ha llevado a capturar solo el 86% de la caída del mercado en los últimos 10 años”.
“Aunque es doloroso a corto plazo, la volatilidad y la reciente corrección de las compañías integradas dentro del estilo nos permiten revisar muchos de los nombres que están en nuestra lista de seguimiento, aprovechar las ineficiencias del mercado y, en general, reposicionar la cartera de acuerdo con nuestra visión a largo plazo. Por lo general, ésta ha sido una fuente clave de alfa, que se remonta a varias rotaciones bruscas y ventas en nuestro historial de 16 años, que fueron seguidos por períodos de fuertes rentabilidades”, subrayan desde Allianz Global Investors.
