Cómo ofrecer liquidez diaria en fondos que invierten en activos ilíquidos


Lo sucedido con los fondos que invierten en el mercado inmobiliario británico ha abierto nuevos interrogantes sobre la ventanilla de liquidez que deben ofrecer estos productos. Muchos no entienden por qué estrategias que invierten en activos ilíquidos son capaces de ofrecer liquidez diaria. Tampoco que productos de la misma tipología ofrezcan ventanillas de liquidez distintas. Lo hemos visto en la categoría de Morningstar EAA OE Property - Direct UK, donde se incluyen los fondos inmobiliarios británicos que recientemente se han visto obligados a suspender los reembolsos ante las fuertes órdenes de venta. Los productos de M&G Investments, Henderson, Legal & General, Aviva Investors, Standard Life, Columbia Threadneedle o Kames Capital ofrecen liquidez diaria. Los de BlackRock, Schroders, UBS AM o Royal London AM es mensual. Por ahora, todos los productos que han tenido que suspender reembolsos ofrecían a sus partícipes ventanilla de liquidez diaria, si bien el problema en realidad es otro.

Según explican a Funds People fuentes del sector, la gran pugna que existe en la industria por ofrecer productos cada vez más competitivos que logren atraer la atención de los inversores hace que muchas gestoras traten de adaptar sus productos a las necesidades de los clientes. Una de las peticiones más habituales con las que se encuentran las entidades es que las estrategias alternativas que invierten en activos ilíquidos ofrezcan liquidez diaria. Para que un fondo que invierte en mercados secundarios no organizados, como el inmobiliario, sea capaz de ofrecer con éxito liquidez diaria hay básicamente tres caminos: que el nivel de liquidez en la cartera sea elevado (y suficiente para afrontar fuertes reembolsos), que las gestoras tengan firmadas líneas de crédito con entidades financieras para que, en caso de shock, se puedan afrontar las salidas de dinero; o que la gestora asuma la recompra de las participaciones de aquellos inversores que quisieran salir (yendo la plusvalía o minusvalía contra la cuenta de resultados de la entidad una vez vendido el activo).

La mayoría de los inversores piensan que el hecho de disponer de ventanilla de liquidez diaria implica una mayor protección para sus inversiones. De hecho, se han detectado presiones por parte de los clientes para que algunas estrategias de este tipo en las que estaban interesados que ofrecían liquidez mensual pasasen a ser de liquidez diaria. Se trata de un asunto sobre el que Ana Guzmán, directora general y responsable de desarrollo de negocio de Aberdeen para Iberia, cree que hay que hacer una profunda reflexión. “La liquidez del producto debe ir ajustada con la del subyacente. Según esta regla, hay activos que no pueden tener liquidez diaria y que, sin embargo, ahora sí la ofrecen. Al inversor no se le protege mejor ofreciéndole liquidez diaria”. En su opinión, el coste del producto debería ir asociado al periodo de permanencia. “Si hay productos que invierten en activos complejos con riesgos asociados a corto plazo y una comisión de gestión estable, esta debería incrementarse en caso de reembolso anticipado. Esto ayudaría a que los clientes invirtiesen con verdadera vocación de largo plazo”, subraya.

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