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Cómo gestiona el riesgo de liquidez un fondo de gran tamaño como el M&G (Lux) Optimal Income


Richard Woolnough es quizá uno de los gestores de fondos más conocidos en el mercado español. No en vano, su fondo M&G (Lux) Optimal Income lleva años ocupando los primeros puestos de la lista de los más vendidos y de ahí que cuente con el Sello Funds People 2019 por su calificación de Blockbuster. Y la demanda no es solo del cliente español sino que también se repite más allá de los Pirineos como demuestran los cerca de 24.000 millones de euros de patrimonio con el que cuenta la estrategia, de los que 19.700 millones se encuentran ya en la recientemente lanzada versión luxemburguesa del fondo.

Precisamente, es este abultado patrimonio y la alta exposición que tiene a deuda corporativa es lo que explica que en las reuniones que mantiene con inversores suela surgir siempre la misma pregunta: ¿podría tener el fondo algún problema de liquidez en caso de que se produjeran reembolsos masivos? Woolnough ha vuelto a contestar a esta pregunta en el encuentro con inversores que mantuvo ayer en Madrid, que además tuvo lugar apenas horas después de conocerse que el fondo bandera de uno de sus colegas de profesión, Neil Woodford, ha tenido que ser suspendido tras producirse un pico en los reembolsos.

“Somos muy conscientes de que tenemos un fondo de gran tamaño y por eso tenemos muy en cuenta el riesgo de liquidez e intentamos ser lo más trasparentes posibles con este tema”, afirmó el gestor que cuenta con más de 30 años de experiencia y que gestiona el fondo desde su lanzamiento en 2006. Es por ello, y por el contexto de mercado, que ha ido reduciendo en los últimos meses el peso de la cartera que tenía en deuda high yield para incrementarlo en bonos con calificación de investment grade. “El gran crecimiento de la oferta que se ha visto en el mercado corporativo permite que sea un mercado donde se puede obtener una cartera muy diversificada. No estoy de acuerdo en que el crédito se esté deteriorando sino que se trata de un mercado más eficiente”, afirma.

Además, en aras de dar a la cartera esa diversificación que exige cualquier vehículo que cuente con un patrimonio tan elevado como el que presenta M&G (Lux) Optimal Income, el gestor se marca como límite que no haya más de un 10% de la misma invertida en bonos de un mismo emisor. Al mismo tiempo, recuerda que “tenemos el 30% del patrimonio en activos de liquidez como son los bonos de gobierno”. Eso sí, no ve mucho más recorrido a esta deuda en teoría libre de riesgos pero no exenta del riesgo de la volatilidad ya que considera que las rentabilidades de este tipo de bonos no presentan mucho más recorrido.

Junto con el riesgo de liquidez o de crédito, otro de los que más monitoriza el gestor es el de la duración que utiliza en ocasiones para cubrir la divisa y que en la actualidad se encuentra en niveles de 1,5 años. En cuanto al riesgo económico, el gestor se muestra confiado en que no hay ninguna señal que implique pensar en que se produzca una recesión a corto plazo lo que justifica que siga viendo el mercado de crédito atractivo desde el punto de vista de las valoraciones. “Mirando los índices de confianza de EEUU no vemos la opción de que se produzca una recesión a corto plazo. No lo muestra  el mercado laboral tampoco porque tenemos más gente trabajando con mayores salarios y mayor impulso del consumo, lo que permitirá que la economía se mantenga fuerte. No entiendo por qué la gente cree que habrá recesión. El mercado lo está descontando porque la Fed está actuando de acuerdo a Wall Street”, afirma.

De momento, en lo que va de año el M&G (Lux) Optimal Income se anota una rentabilidad del 2,7%, inferior al 3,96% que se anota su categoría ( mixtos defensivos euros global, según Morningstar lo clasifica en España aunque se trata más de un fondo de renta fija flexible) aunque si se analiza su comportamiento a medio plazo, en tres de los últimos cinco años ha quedado por encima de la media del sector.

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