Cómo evitar decepciones en el universo de alternativos: el método de Neuberger Berman

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Fred Ingham, gestor del Neuberger Berman Uncorrelated Strategies Fund

El fuerte desplome de los mercados del primer trimestre ha vuelto a poner en evidencia las grietas en el espacio de alternativos líquidos. En parte, Fred Ingham, gestor del Neuberger Berman Uncorrelated Strategies Fund, entiende la frustración del inversor. “Gran parte del universo parece altamente correlacionado con la renta variable, un producto caro, muchas veces mal estructurado y con una estrategia difícil de entender”, reconoce. Y el por qué se entiende bien con el gráfico que comparte:

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Dos tercios de los fondos UCITS se nutren de las estrategias de la izquierda: renta variable hedge, event driven, arbitraje de crédito, y restructuración de deuda distressed. Precisamente las que más correlación presentan con el MSCI World. “Así es comprensible la decepción de los clientes”, admite. “Nosotros queremos centrarnos en las estrategias de la derecha, que son las que presentan poca correlación”.

Invertir en alternativos líquidos es complejo. En palabras del propio gestor, las estrategias tienden a ser vehículos caros y pueden estar largos periodos de tiempo rezagados. “Para un inversor particular es difícil aguantar tanto tiempo con una estrategia que no bate al mercado en cartera, pero luego son tendencias que generan el grueso de sus rentabilidades en una corta ventana de tiempo”. El gestor defiende que no hay una única estrategia de alternativos perfecta; y que hay pocos gestores de hedge Funds que año tras año generen dinero.

De ahí que el fondo se nutre de 6-7 estrategias distintas entre sí y frente a los mercados. El objetivo del Uncorrelated Strategies Fund, según cuenta Ingham, era construir una manera eficiente de ganar exposición a alternativos líquidos. “No queremos simplemente estar largos. Queremos el alpha, no la beta”, insiste. “Suena obvio, pero no es algo que haga la mayoría”.

No estamos ante un fondo de fondos hedge. La cartera se construye en base a mandatos. El equipo gestor fija un presupuesto de riesgo y unas guías a los subasesores. “Es una estructura de costes más eficiente, que podemos lograr en gran parte por nuestro tamaño como firma y por nuestro histórico como inversores en hedge funds”, afirma Ingham. Insiste mucho en la eficiencia del producto. La estructura de comisiones está basada en incentivos, intentando limitar al mínimo los costes fijos.

El fondo, con Sello FundsPeople 2020 por su calificación de Blockbuster, bebe de los 20 años de experiencia de Neuberger Berman en el universo de hedge funds. Lanzado en 2017, tiene ya 1.300 millones de dólares en activos bajo gestión. El fondo ha ganado dinero todos los meses de este primer trimestre y más notablemente en febrero (+3,2%) y marzo (+2,1%). “La crisis reciente ha sido uno de nuestros mejores periodos”, afirma Ingham.

Pero para lograr ese tipo de rentabilidades hace falta disciplina. Es muy difícil hacer market timing, insiste el gestor, por lo que mantienen una asignación equilibrada a las estrategias. “En el largo plazo los retornos tienden a revertir a la media, pero los inversores suelen comprar lo que ya lo ha hecho bien”, cuenta. Lo recuerda por experiencia: “Nuestra mejor estrategia un año suele ser la que peor lo ha hecho el anterior y viceversa”.