Cómo están reposicionando sus carteras John Surplice y Paul Read (Invesco) tras el Brexit


Después de la reacción de pánico de los mercados durante el viernes ante el escenario inesperado de Brexit, los gestores ya están ejecutando el plan B en sus carteras. Dos de los primeros en pronunciarse sobre los cambios que están aplicando a sus fondos son John Surplice y Paul Read, de Invesco. Los gestores se encargan respectivamente del Invesco Pan European Equity por un lado y del Invesco Euro Corporate Bond, el Invesco Pan European High Income y el Invesco Global Total Return Bond por otro lado. Todos los fondos están calificados como Blockbuster.

A pesar de la fuerte corrección generalizada de las bolsas, tanto en Europa como en EE.UU., Surplice reivindica la necesidad de no dejarse llevar por el miedo y prestar mucha atención a las valoraciones: “Las valoraciones de los valores defensivos ya son caras en comparación con otras partes del mercado. Eventos como el Brexit ponen presión alcista adicional sobre valores que ya están más caros. Nuestro acercamiento consiste en tomar ventaja sobre estas oportunidades de valor donde quiera que estén y nuestra disciplina apunta hacia los sectores menos favorecidos, como el financiero”.

Aunque el gestor tiene claro que los movimientos de la semana pasada no han sido de ayuda, cree al mismo tiempo que “no deberían restarle valor a las oportunidades de largo plazo que encontramos en renta variable europea”. Sobre el sector financiero, el gestor considera que “los beneficios se pueden recuperar desde niveles deprimidos”, así como, de acuerdo con su análisis fundamental, que “el sector no apunta a los graves problemas de solvencia ni a los riesgos de liquidez que están actualmente puestos en precio”.

Otro de los sectores desfavorecidos a los que está prestando atención el gestor es el de la energía. Considera que está “particularmente infravalorado, al tiempo que ofrece mucho potencial de reestructuración”. Además, Surplice considera que, en el entorno actual, el sector parece “particularmente defensivo, con rentabilidades por dividendo atractivas y flujos de caja libres en recuperación”.

En cambio, ha optado por infraponderar en la cartera del Invesco Pan European Equity los sectores que presenten un comportamiento similar al de los bonos, como el de consumo básico, porque considera que las valoraciones han alcanzado su pleno potencial y percibe “riesgos bajistas sobre el crecimiento de beneficios tanto por razones estructurales como cíclicas”.

En cuanto a la exposición del fondo a Reino Unido, Surplice detalla que ha buscado principalmente grandes capitalizadas con una exposición limitada al consumo interno: “Estas compañías deberían ser relativamente inmunes a los problemas del Brexit y podrían cosechar algunos beneficios al transmitirse el efecto divisa a los beneficios, a través de una libra más débil”. Adicionalmente, el gestor indica que la exposición a compañías nacionales es muy selecta y que principalmente se centra en valores del sector financiero que “parezcan bien capitalizados y que coticen con un descuento significativo sobre su justiprecio”. “Están expuestos a la probabilidad de una ralentización de la economía británica, pero parece que ya se ha puesto en las valoraciones”, aclara Surplice a modo de conclusión.

Paul Read resume los movimientos más significativos del mercado: una libra más débil, rally de la deuda soberana europea core, corrección en el mercado de crédito y de la renta variable y ensanchamiento de los diferenciales de la prima de riesgo de la deuda periférica, todo como reacción a la fuerte y repentina caída del apetito por el riesgo de los inversores. “En el muy corto plazo, el equipo de Invesco Perpetual Fixed Interest está ocupado evaluando la reacción del mercado a lo largo de todo el universo de inversión”, indica Read.

El gestor explica que, en vísperas del referéndum, ya había tomado algunas decisiones para mitigar los efectos de la volatilidad sobre la cartera, principalmente añadiendo algo de duración. Sin embargo, explica que en términos generales la estrategia aplicada a los fondos bajo su tutela no ha cambiado, pues sigue concentrando sus esfuerzos en encontrar los bonos que ofrezcan la mejor ecuación rentabilidad/riesgo: “Seguimos sobreponderando los bonos del sector financiero, particularmente la deuda subordinada de los bancos. También tenemos una serie de posiciones en deuda subordinada de otros sectores, incluyendo aseguradoras, utilities y telecos”, detalla.

Read opina que “la decisión de dejar la UE probablemente tenga efecto sobre los mercados en el futuro próximo”. En respuesta a esta agitación, los tres fondos que gestiona tienen un colchón de liquidez relativamente alto, sobre todo en efectivo y bonos de alta calidad y corta duración. El gestor de Invesco considera que tener liquidez en cartera será fundamental en los próximos meses, “Para atravesar este periodo de volatilidad en el mercado y también buscar oportunidades para hacer inversiones si vemos rentabilidades que creamos que son atractivas en relación con los riesgos”.

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