La decisión de la Reserva Federal de interrumpir su política de subida de tipos en EEUU unido a las nuevas medidas anunciadas por el BCE en cuanto a los TLRO han sido suficientes como para provocar un fuerte rally en el mercado de deuda que se ha expandido desde las emisiones más seguras como los bonos gubernamentales a las más arriesgadas, como el segmento de high yield. Sin embargo, eso no implica que la situación para los gestores de fondos sea hoy más sencilla que la que tenían a finales de 2018, más teniendo en cuenta que con el rally las valoraciones de estos activos han vuelto a ajustarse lo que complica la tarea de encontrar buenas rentabilidades a buenos precios.
Eliezer Ben Zimbra, gestor del fondo EdRf Bond Allocation, uno de los productos de renta fija más vendidos en España, es consciente de que el contexto se ha complicado y de ahí que considere que el gran riesgo de 2019 es “gestionar la nueva liquidez que se ha puesto en el mercado” .
Una gestión que, sin embargo, que no se deberá hacer en un entorno de recesión ya que este profesional confía en que esas medidas anunciadas por los bancos centrales den a las economías el impulso que necesitan para no caer en un entorno recesivo. “No esperamos ni una recesión en 2019 ni el 2020 sino tan solo una desaceleración económica global” y de hecho no cree ni siquiera que sean necesarias esas bajas de tipos en EEUU que ya descuenta el mercado.
Esta visión un tanto contraria al mercado es lo que le ha llevado a tener en cartera posiciones cortas sobre la deuda americana en sus plazos más cortos y también a mantener el 30% del patrimonio del fondo en liquidez, a la espera de que surjan nuevas oportunidades. De momento donde ven ahora oportunidades en el mercado de renta fija es en deuda corporativa, sobre todo en las emisiones del sector financiero. “En Europa nos gusta la deuda financiera por un tema de fundamentales y porque es uno de los activos donde más de dispararon los spreads en 2018. Con los bonos high yield nos pasa lo contrario ya que en enero estábamos muy positivos pero ahora hemos reducido la posición”, afirma Zimbra.
Más allá de Europa, son también positivos con respecto a la deuda emergente, tanto corporativa como gubernamental, ya que defienden que una relajación del dólar tendrá un buen impacto en las economías emergentes y, por tanto, en este tipo de activos, muy penalizados en 2018 por el alza del billete verde y por la tensión generada por la guerra comercial entre China y EEUU.
En cuanto a los bonos de gobierno, siguen positivos en deuda periférica de países como Grecia o Portugal aunque han reducido su posición en bonos españoles y también italianos ante la incertidumbre que sigue generando su panorama político.
