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¿Cómo afectan los ETF a los mercados financieros?


TRIBUNA de Juan San Pío, responsable de Lyxor ETF para Iberia y Latam. Comentario patrocinado por Lyxor AM.

Debido al auge que estamos viviendo de los ETF a nivel global, a menudo los inversores se preguntan acerca del impacto que tienen en los mercados financieros.

Desde Lyxor ETF Research y con la colaboración de la House of Finance de la Universidad Paris-Dauphine, hemos realizado un estudio con el fin de intentar resolver las principales dudas que surgen al respecto.

¿Están creciendo demasiado los ETF?

Los ETF sobre índices europeos (listados tanto en EEUU como en Europa) representan alrededor del 4,4% del mercado de renta variable europeo. Por otro lado, los ETF sobre índices norteamericanos (listados en los EEUU y en Europa) representan el 7.6% del mercado de renta variable de EEUU.

Por ello podemos concluir que la cuota total en el mercado es todavía pequeña como para augurar un riesgo sistémico producido por estos vehículos de inversión. El impacto de los ETF en los mercados subyacentes es  todavía relativamente modesto en equity e incluso menor en renta fija.

¿La existencia de los ETF hace que los mercados sean más volátiles?

 Se ha demostrado que los ETF desempeñan un papel positivo en el pricing y no agregan ruido o inestabilidad en el mercado a largo plazo. La evidencia de que la tenencia de ETF reduce, en lugar de aumentar, la volatilidad de los precios en el mercado de renta fija debería tranquilizar a los inversores preocupados por el impacto que los ETF pueden tener en los mercados subyacentes.

¿Empeoran los ETF la eficiencia de los mercados?

Los ETF pueden dotar de una mayor eficiencia a los mercados si están debidamente construidos. De hecho, añadir nuevos ETF a los ya existentes puede reducir el riesgo sistémico.

El diseño del índice (metodología de selección de valores, ponderaciones, etc.) también puede influir en el impacto del ETF en la eficiencia del mercado. Aunque los índices market-cap aumentan la cantidad de información macro incluida en los activos financieros, los ETF sobre índices no market-cap (smart beta, temáticos etc.) incluyen una parte importante de información micro basada en el proceso de decisión de inversión y, por lo tanto, contribuye positivamente a la eficiencia del pricing.

¿Los ETF provocan que los mercados sean más susceptibles a grandes drawdowns?

Todos sabemos que los ETF se pueden negociar de manera más flexible que los fondos de inversión tradicionales, pero ¿se están comprando también a largo plazo?

La tendencia decreciente en el siguiente gráfico indica que los activos de Lyxor ETF se negocian menos por lo que el período de tenencia es más largo. Si el período de tenencia promedio de los ETF se alarga, se reduce el impacto potencial en los mercados subyacentes.

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Con todo esto se llega a la conclusión de que los ETF no presentan por si mismos riesgo alguno de inestabilidad o riesgo sistémico en los mercados. La liquidez de estos productos será siempre medida por la liquidez del subyacente al que replican. Es importante recordar que los los ETF domiciliados en Europa por lo general cumplen con las directivas UCITS. Son fondos de inversión indexados que además disfrutan de la posibilidad de poder ser negociados en un mercado secundario, lo que le provee de una liquidez adicional. Pero existe también el mercado primario, en el que cada gestora acepta órdenes de compra o reembolso a un valor liquidativo diario, este valor se calcula en base al subyacente y por tanto la liquidez depende en última instancia del tipo de activo que forme el índice de referencia.

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