China y la baja inflación llevan la exposición a materias primas a mínimos de cuatro años


Los inversores están posicionándose para un entorno de menor crecimiento en China y un escenario prolongado de baja inflación, lo que les ha llevado a situar sus posiciones en materias primas en sus mínimos de cuatro años, según la última encuesta de BofA Merrill Lynch correspondiente al mes de mayo, en la que participaron 231 gestores de todo el mundo con activos de 661.000 millones de dólares. Así, el 29% infrapondera materias primas (frente al 11% de abril y la menor lectura desde diciembre de 2008), mientras el 17% infrapondera acciones relacionadas con la energía.

En total, un cuarto de los encuestados afirmó que ese escenario de ralentización económica en China y un colapso en el precio de las materias primas es el riesgo número uno, desde un 18% que lo pensaba en abril. De hecho, el 8% de los gestores en Japón, Asia Pacífico y mercados emergentes esperan que la economía china se debilite en los próximos doce meses, frente al 9% que pensaba en su fortalecimiento hace un mes.

Otra de las claves es la baja inflación que ven los expertos: el 30% espera un incremento en el próximo año, frente al 45% de abril, y por eso la proporción de inversores que espera un aumento en los tipos de interés a corto plazo ha caído desde el 32% hasta el 14%.

Mayores posiciones en renta fija y renta variable europea

En consecuencia, los gestores han reducico su asignación a materias primas y mercados emergentes (la proporción que sobrepondera el activo se ha desplomado hasta el 3%, desde el 34% en abril), y han elevado sus posiciones en renta fija (infraponderada por el 38%, menos que el 50% de abril). “La encuesta muestra una clara salida de China y los activos relacionados con el país, como materials primas y renta variable emergente. Pero los inversores siguen manteniendo la fe en el crecimiento global”, añade Michael Hartnett, estratega jefe de BofA Merrill Lynch Global Research.

Además de los bonos, otro foco de atención y mayor optimismo es Europa. Los gestores empiezan a ver a la eurozona menos como problema que como oportunidad. De hecho, el porcentaje que nombra a los estados y bancos de la zona como riesgo número uno ha caído desde el 42% al 29%.

“Vemos signos de que Europa es la región que los gestores miran. Son cada vez más conscientes de las bajas valoraciones de las bolsas del continente, y las preocupaciones se disipan”, comenta John Bilton, estratega de inversiones europeas. De hecho, el 38% cree que las acciones de la eurozona están infravaloradas, desde el 23% de abril, mientras cada vez más ven las acciones estadounidenses sobrevaloradas, con lo que el gap de valoración entre ambas zonas ha aumentado.

Apetito por Japón

Al igual que hace un mes, el apetito por bolsa japonesa sigue fuerte: las posiciones son las mayores desde mayo de 2006, con el 31% de los asignadores de activos sobreponderando el activo, por encima del 20% de abril. Además, el 44% afirma que las perspectivas sobre beneficios corporativos son más favorables en Japón que en ninguna otra región, la perspectiva más optimista desde noviembre de 2005. Por último, es la región que los gestores más sobreponderan para los próximos 12 meses: el 25% dice que Japón está en lo alto de su lista de activos sobreponderados.

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