Cerdos y Diamantes


Hoy el fatalismo se ceba de nuevo sobre la economía española y el anacronismo de moda inventado por un analista de Barclays Capital en “ piigs woun´t  fly”y acuñado por el editor del Wall Street Journal Paddy Hirsch “Piigs” es el más secundado por analistas, tecnócratas y Gurús de las finanzas de todo el mundo.

Hoy el fatalismo se ceba de nuevo sobre la economía española y el anacronismo de moda inventado por un analista de Barclays Capital en “ piigs woun´t  fly”y acuñado por el editor del Wall Street Journal Paddy Hirsch “Piigs” es el más secundado por analistas, tecnócratas y Gurús de las finanzas de todo el mundo.

Al menos podrían haber sido algo más originales ya que desde hace décadas el Banco de Inglaterra se refiere al grupo formado por Portugal, Italia, Grecia, España, Turquía y Yugoslavia como PIGSTY. Anacronismo igualmente despectivo. Los mismos que alababan el crecimiento de España y su modelo productivo; The economist : “economies and financial indicators 2005” “The second transition”2004, The wall street journal “Spain Should rebound”2008 por citar algunos , y por no hablar del BCE, economistas, analistas y políticos.......Hoy hacen leña de un árbol que se dobla ante el peso de su deuda y la falta de medidas concretas. Mr. Market vuelve a sufrir un ataque bipolar y de forma indiscriminada envía el diferencial del bono español con el alemán por encima del 1% hoy el + 0.97%. mientras tanto los inversores extranjeros venden y construyen posiciones cortas sobre gran parte de los valores cotizados del mercado español, sin tener en cuenta su grado de dependencia o no de la economía española.

Grecia ha pasado la mitad de sus últimos 2 siglos en situación de crisis, como anotan Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff en su libro “This time is different, a history of financial crises” Cuando Grecia se convirtió en el duodécimo país en ingresar en el Euro su deuda pública era superior al 100% de su PIB. El ratio de deuda pública sobre PIB en Portugal es del  77.4% y sigue subiendo, con un déficit por cuenta corriente tan grande como el de Grecia, Italia tiene unos niveles de deuda parecidos pero su déficit por cuenta corriente es relativamente pequeño del 3% frente al casi 12% de Grecia. España tiene una ratio de deuda/PIB del 54.3% frente al 112.6% de Grecia, 114.6% de Italia, 77.4% de Portugal  o al 78.2% de la Eurozona.

La caída de en España es la peor en 15 años pero coincido con Sean Walters columnista del Wall Street Journal que esto no la condena necesariamente a la misma recuperación lenta y dolorosa de Italia o Portugal. Una regulación financiera más conservadora y una mayor tas de ahorro ha dejado al sector financiero español en una posición mejor que la del resto del sector europeo, incluso si algunos bancos pequeños y cajas pudieran quebrar con un posible incremento de la mora y una mayor caída del sector inmobiliario. No olvidemos que el tesoro Público español se encuentra aún hoy en mejor situación que la mayoría de la Eurozona. Según Moody´s Investor Services en un informe reciente advierten que España Portugal y Grecia pueden compartir la misma moneda pero ni muchísimo menos  comparten el mismo perfil de riesgo. Por lo tanto decir que todo es igual es ir demasiado lejos, y el gobierno, desgraciadamente, más bien tarde que temprano tendrá que adoptar medidas estructurales de ahorro y de flexibilización del mercado laboral, aunque le pese a una parte de los agentes sociales. No será la primera vez. Los mismos  tecnócratas, políticos, analistas económicos, desorientados medios de comunicación, inversores y demás gurús que antes tantas veces se han equivocado, que no vieron la crisis y cuando estaba encima no vieron la salida,  hoy lo ven claro.

Yo prefiero fijarme en  los pequeños diamantes, compañías que cotizan por debajo de su valor en libros, con ratios de deuda sobre beneficios de 1 o 2 veces o incluso negativos, posiciones de caja estables y buenos fundamentales. Siempre hay un riego, pero es ahí donde residen las oportunidades. Y después de la gran oportunidad del 2009 que ya señalamos a principios de año para todos los activos financieros, este año podría serlo para algunas compañías españolas, de mediana y pequeña capitalización que están pasando desapercibidas por los mercados, y sobre las que la presión vendedora en el corto plazo tiene de nuevo poco de racional y bastante de emocional. Felices Inversiones.....

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