Carteras perfiladas españolas: reflexiones sobre las rentabilidades generadas y cosas que no han funcionado


Funds People publica en exclusiva los resultados de la segunda edición del Barómetro de Carteras Españolas de Natixis Global AM, un estudio del departamento internacional de Análisis y Consultoría de Carteras (PRCG) realizado por la entidad que analiza 137 carteras modelo perfiladas y gestionadas por las 21 principales firmas de gestión patrimonial de España. Las carteras modelo revisadas se han agrupado en tres categorías clasificadas por riesgo: Conservadora, Moderada y Agresiva, según las categorías de Asignación Prudente en Euro, Asignación Moderada en Euro y Asignación Agresiva en Euro de Morningstar. También han incluido fondos con perfil de riesgo de la categoría de fondos de fondos que, de hecho, son fondos perfilados. En este tercer artículo nos centramos en las rentabilidades generadas por estos productos en el primer trimestre del año y en las cosas que no han funcionado. Las conclusiones se pueden resumir en ocho puntos:

1. Las carteras españolas Conservadoras y Moderadas tuvieron un comportamiento peor que las categorías conservadoras y moderadas europeas y globales. Las carteras Agresivas, sin embargo, han estado más en línea con su respectivas categorías. Posiblemente ello se deba a que las carteras Conservadoras y Moderadas tienen un sesgo más doméstico y, por tanto, menos diversificado.

2. La mayoría de las carteras españolas están en negativo, salvo algunas carteras Conservadoras. Por otra parte, si dividimos en cuartiles cada uno de los perfiles, podemos observar que la dispersión de rentabilidades dentro del primer cuartil ha sido bastante elevada y mayor que en los demás cuartiles.

3. La visión de mercado de consenso que había a comienzo de 2016, donde se favorecía Europa frente a EE.UU. y Emergentes, tanto en renta variable como en renta fija, no ha funcionado durante el primer trimestre. Tampoco ha funcionado la sobreponderación de Japón en renta variable y el largo en divisa dólar.

4. Durante el primer trimestre de 2016, los comparables con un universo de inversión global han obtenido una mayor rentabilidad que los comparables con un universo de inversión europeo, en los tres perfiles. Ello se debe a que las inversiones en Estados Unidos, tanto en renta variable como en crédito corporativo y bonos gubernamentales, han tenido un mejor comportamiento que las europeas. Además, los fondos globales también tienen un mayor componente en Emergentes y éstos han tenido un buen comportamiento, tanto en renta variable como renta fija y divisas. De hecho, los Emergentes son los únicos en positivo en renta variable en el primer trimestre.

El equipo del PRCG también ha revisado el riesgo y la rentabilidad a 1 y 3 años de todas las carteras de su conjunto de muestras, que dividieron según su nivel de riesgo (ver gráficos 5 y 6). Entre las conclusiones a las que han llegado destacan las siguientes:

5. Las carteras Conservadoras han conseguido una rentabilidad similar con menos riesgo que la categoría conservadora durante los últimos doce meses. Destaca el perfil conservador español, que ha conseguido mantener una rentabilidad parecida con menos volatilidad en los últimos doce meses. “Esto es un buen resultado en el actual complicado entorno de mercado para las carteras conservadoras”, asegura Juan José González de Paz, consultor senior del departamento internacional de Análisis y Consultoría de Carteras.

6. Mientras que en los tres últimos años la mayoría de los fondos están en positivo, en los últimos doce meses la situación es la contraria, y la mayoría está en negativo, incluidos los perfiles conservadores.

7. En todos los perfiles, la volatilidad durante el último año es superior a los tres últimos años debido al incremento de la volatilidad de mercado, pero también por la necesidad de asumir más riesgo para obtener la rentabilidad esperada, ya que el incremento del riesgo en porcentaje ha sido mayor en la moderada y conservadora que en la agresiva.

8. La diferenciación entre perfiles es mucho más clara en el periodo de los últimos tres años que durante los últimos doce meses, donde los perfiles se han mezclado mucho más. Parece haber más consenso en cuanto a los objetivos de inversión en los perfiles conservador y agresivo, que en el caso del perfil moderado. Además, parece que la disparidad entre perfiles se incrementa en periodos de caída y con menos observaciones.

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