Cartera del Pionero Fondo de Inversión: apuestas y filosofía del mayor fondo de Chile


Si hay un fondo que destaca en Chile por tamaño, excluyendo los fondos mutuos monetarios, ese es el Pionero, un fondo de inversión de la administradora Moneda Asset Management que supera los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión, el único actualmente en pasar de esa cota si no se tiene en cuenta el volátil mercado de money market.

En total, según datos de la SVS al cierre de septiembre, el fondo de inversión tiene 634.121 millones de pesos de patrimonio administrado, lo que con el tipo de cambio del 30 de septiembre, en 598,3 pesos por dólar, equivale a 1.060 millones de dólares. El fondo se lanzó en 1993 y, en la actualidad, tiene como principales aportantes a distintos multifondos de Cuprum, Habitat, ProVida y Capital, según los registros de la Superintendencia.

Su filosofía de inversión es clara: análisis fundamental de las empresas, sin tener en cuenta índices o modas. Esto se ha llevado a cabo con un sesgo histórico hacia los valores de pequeña y mediana capitalización frente a las compañías más grandes. Si se observa el histórico de la cartera, a partir de los datos de la SVS, la presencia de las large cap no suele pasar del 20% de los activos.

Este proceso de inversión se puede realizar gracias a la menor exigencia de liquidez de, por ejemplo, los fondos mutuos. Cuatro veces al año los partícipes pueden realizar retiros de su patrimonio. Así, el equipo gestor, encabezado por los portafolio managers Pablo Echeverría y Vicente Bertrand, ha podido centrarse en una estrategia muy fundamentalista y cerca de las empresas en las que invierten, con análisis de las mismas y visitas a sus instalaciones. Las acciones con mayor presencia en el portafolio llevan varios años en él, lo que dibuja la poca rotación de cartera del fondo, centrado en lograr resultados en un horizonte de largo plazo.

Actualmente, los activos invertidos se reparten aproximadamente en una quinta parte en empresas de gran capitalización, y dos quintas partes en mid caps y otras tantas en small caps, según se aprecia en las estadísticas de la SVS al cierre de septiembre. El rendimiento en los tres primeros trimestres del año del vehículo estrella de Moneda AM, según datos en este caso de Morningstar, es del 5,4%. Mientras que su rentabilidad anualizada a cinco años se eleva hasta el 10,3%.

La política de inversión es abierta, enfocada en acciones con alto potencial de crecimiento, según reza el reglamento interno. Con estadísticas correspondientes al 30 de septiembre, el portafolio se compone de 34 empresas. La que más peso tiene es CorpBanca con una inversión de 115 millones de dólares (conversión con el tipo de cambio al cierre de septiembre de 598,3 pesos por dólar). El grupo bancario, que se fusionará con Itaú el próximo año, tiene un peso del 10,5%. Un ejemplo de acción mid cap que con el paso del tiempo se ha mantenido en cartera y ha pasado a ser una compañía grande en términos de capitalización.

La segunda mayor apuesta del fondo es Banmedica. El holding del sector salud copa el 8,7%, lo que supone una inversión de 93,7 millones. Mientras que la tercera posición no está lejos con casi 89 millones. Se trata de acciones de la empresa Watts, la productora de alimentos y lácteos conocida por su mermelada y también por su néctar, cuya presencia en el portafolio es del 8,1%.

Hasta la siguiente posición hay un salto mayor que los anteriores. Los títulos de SK, la firma de ingeniería y construcción, reciben inversión de 74,7 millones, el 6,8% de los activos. Si a los valores mencionados se les añaden Sonda (61,5 millones), Pucobre (56,1 millones) y Enaex (49,2 millones), se obtiene más del 50% de la cartera y, por lo tanto, las principales apuestas del Pionero Fondo de Inversión, siempre con objetivos de largo plazo.

Por filosofía de inversión y por diferente funcionamiento derivado de restricciones de liquidez y horizontes temporales muy distintos, este fondo de inversión es difícilmente comparable al segmento de fondos mutuos. Prueba de ello, Sonda es el único valor que coincide entre las inversiones más importantes del Pionero y en el promedio de los fondos mutuos de renta variable chilena.

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