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Carmignac Patrimoine: posicionamiento, estrategia y comportamiento del fondo tras el Brexit


El Brexit ha cogido a algunos gestores por sorpresa. El aumento de la posibilidad de la permanencia en las encuestas generó un ligero repunte de las cotizaciones en los días previos a la celebración del referéndum. Sin embargo, el escenario de ruptura creó un riesgo de caída significativo, derivando en un importante repunte de la volatilidad. En Carmignac se habían posicionado de forma bastante conservadora, puesto que se habían estructurado en previsión de un contexto de bajo crecimiento y bajos tipos de interés. En el caso del Carmignac Patrimoine, fondo gestionado por Edouard Carmignac y Rose Ouahba con la calificación Blockbuster Funds People, el producto acumula una rentabilidad positiva desde el 24 de junio del 1,15%. En estos momentos, en la cartera no aparecen acciones de las entidades financieras que se han visto especialmente perjudicadas durante este periodo de tipos de interés bajos y un marco normativo estricto. La cartera se estructura en torno a valores defensivos europeos en los sectores de la salud y el consumo básico.

Según explica Didier Saint Georges, miembro del Comité de Inversiones de la gestora francesa, el 5% de la cartera corresponde a empresas mineras especializadas en oro, que no sólo se han revalorizado notablemente desde que se incorporaron a la cartera a principios de febrero, sino que también contribuyeron de forma positiva el viernes 24, día inmediatamente posterior a la celebración del referéndum. El Carmignac Patrimoine también se ha beneficiado de la cobertura sobre el Euro Stoxx 50, así como de las coberturas sobre determinados índices bursátiles asiáticos como el Kospi, el Nikkei 225 o el Hang Seng. El viernes 24, la exposición a la renta variable del fondo era del 34%. “Es probable que sigamos empleando un enfoque prudente, sin renunciar a la flexibilidad necesaria”, afirman.

En cuanto a la renta fija, la cobertura sobre el índice de seguros de riesgo de impago (CDS) iTraxx Crossover (Xover) ha ayudado a los gestores a reducir la volatilidad de los bonos corporativos. El fondo recurre a bonos del Tesoro estadounidense para diversificar más allá de la deuda pública periférica, cuya ponderación redujeron considerablemente en los últimos trimestres hasta representar el 25% del total de la duración modificada de la cartera (620 puntos básicos). En divisa, el fondo mantiene una posición equilibrada entre el dólar estadounidense y el euro, además de contar con exposición al yen, que gestionan de forma dinámica.

De cara al futuro, los gestores se muestran convencidos de que los mercados desarrollados protagonizarán una mayor debilidad y, por lo tanto, no creen que de momento haya importantes oportunidades de compra. “Estaremos atentos a los acontecimientos políticos a medida que se desarrollen y vigilaremos atentamente sus repercusiones económicas, que probablemente se traduzcan en una disminución de la inversión y el comercio a corto plazo en Europa. Esperamos que los bancos centrales, especialmente el BCE y el Banco de Japón, respondan ampliando sus programas de política monetaria”.

Sin embargo, en el equipo continúan percibiendo obstáculos, tales como unos beneficios bancarios menguados, unas curvas de rendimientos cada vez más planas y una disminución del crecimiento nominal, que –a su juicio- podrían favorecer que se busquen medidas más amplias en los próximos meses para abordar los problemas de crecimiento que los gobiernos europeos no han sido capaces de solucionar por la falta de reformas orientadas a esta variable. “Es posible que, en adelante, asistamos a la aplicación de medidas de reflación presupuestaria, que, de aplicarse, podrían dar lugar a muchas más oportunidades de inversión. Entretanto, estamos convencidos de que la construcción de la cartera está cumpliendo su función de mitigar el elevado riesgo derivado de los acontecimientos sin precedentes, que están afectando a los ahorradores a largo plazo. Mantendremos la estrategia de gestión activa y flexible del fondo con el fin de no perder las oportunidades que vayan surgiendo, tal y como hicimos al comienzo del año con los mercados del oro y la energía”, subrayan.

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